第五章本章内容提要一、长期投资决策的分类和程序分类（二）长期投资决策的程序二、财务评价原理及相关参数项目投资评价的基本原理关于“投资者要求的收益率”（二）财务评价中的相关决策参数投资项目现金流量估计现金流量的概念项目现金流出量项目现金流入量（二）确定项目现金流量应注意的几点问题1.基本假设（续）确定现金流量应注意的几点问题（续）18举例：举例（续）（三）现金流量的内容与估计现金流量的内容与估计（续）项目投资三阶段现金流量营业现金净流量的计算：所得税对现金流量的影响折旧的抵税作用建设期现金净流量=-原始投资额终结点现金净流量=营业现金净流量+回收额例：某公司进行一项固定资产投资，投资期3年，每年年初投资200万，第四年初开始投产，投产时需垫支50万营运资金，项目寿命期5年。企业每年可增加销售收入360万，付现成本120万。设所得税率30%，资本成本10%。请：（1）计算该项目各年的现金净流量。（2）评价其是否可行？解析：年折旧=600/5=120（万元）净利润=（360-120-120）（1-30%）=84（万元）年限012345678NCF-200-200-200-50204204204204254累计NCF-200-400-600-650-446-242-38+166+420三、项目投资评价的基本方法项目评价方法类别项目评价方法类别（续）（一）投资回收期(PayBackPeriod)法（一）投资回收期（续）（一）投资回收期（续）（二）会计收益率法（二）会计收益率法（续）（三）净现值（NPV）法净现值法（续）净现值法（续）净现值法（续）净现值法的缺点：不能揭示各个投资项目本身可能达到的实际收益率是多少；在互斥项目决策中，没有考虑互斥项目的投资规模差异；折现率的确定比较困难。（四）现值指数（PI）法现值指数法（续）现值指数法的优缺点（五）内含报酬率（IRR）法（2）各年的营业现金净流量不相等或项目建设期不为零，用试算法解：依前例，设i=10%，得NPV=19.66（万元）设i=12%，得NPV=-29.97（万元）用内插法计算iNPV10%19.65(x-10)%X%012%-29.97(x-10)%/2%=19.65/49.62所以，X=10.8，则IRR=10.8%内含报酬率（IRR）（续）内含报酬率法的优缺点动态指标之间的关系三、财务评价方法的比较（二）净现值法与内含报酬率法的比较财务评价方法小结关于IRR法存在问题的讨论及解决本章小结