最新【精品】范文参考文献专业论文投机动机主导跨境贸易人民币结算的潜在风险分析投机动机主导跨境贸易人民币结算的潜在风险分析内容摘要：“CNH与CNY的即期汇率差异”与“香港与内地的贸易结算收付构成”存在较强的相关性，说明投机动机是香港企业接受RMB计价的主因。建立在投机动机基础上的跨境贸易RMB结算是不稳定的，会产生央行货币政策调控难度加大、香港人民币离岸市场的稳定性下降等风险隐患。本文认为，只有加快国内金融市场建设，扩大离岸资金回流渠道，通过对外直接投资建立跨国公司为核心的生产链条，才能减少投机动机对于跨境贸易人民币结算的影响。关键词：投机跨境贸易风险隐患离岸市场自2009年开始推行跨境贸易人民币结算试点以来，我国跨境贸易RMB结算额迅速增长，从2009年末的35.8亿元猛增到2012年的5.54万亿元，跨境贸易RMB结算收付比从2010年的1∶5.5上升到2012年的1∶1.2，同时香港银行体系人民币存款也从2009年的627亿元上升至2012年的6029亿元，香港人民币离岸市场迅猛发展。在关注“贸易结算+离岸市场”为特征的人民币国际化已取得的骄人成绩时，也应冷静大脑，防患于未然。由于香港是人民币跨境贸易结算的主要来源地，本文以香港与内地的跨境贸易结算为考察对象，发现“CNH/USD与CNY/USD的即期汇率差异”与“香港与内地的贸易结算收付构成”、“香港人民币存款规模”存在较强的相关性。这说明交易动机、预防动机并不是香港企业接受人民币计价的主因，投机动机才是决定人民币计价结算的最重要因素。建立在投机动机基础上的跨境贸易人民币结算是不稳定的，这不仅会加大央行货币政策调控的难度，还会导致香港人民币离岸市场的稳定性下降。因此本文认为，只有加快国内金融市场建设，扩大离岸资金回流渠道，通过对外直接投资建立跨国公司为核心的生产链条，才能减少投机动机对于跨境贸易人民币结算的影响。CNH/CNY汇率差异、贸易结算收付构成与香港人民币存款的联动通过对比在岸与离岸的人民币汇率与人民币贸易结算汇款，发现2010年7月至2011年10月前，CNH相对于CNY一般存在溢价，内地进口支付RMB大于出口收入RMB，香港人民币存款增长；2011年底，出现CNH较CNY折价，内地出口收入RMB大于进口支付RMB，香港人民币存款下降；2012年前三季，CNH与CNY大体一致，香港与内地贸易结算汇出汇入相差不大，香港人民币存款小幅波动。即香港人民币存款的增长主要取决于贸易计价结算对于CNH/CNY之间差价的反映（Garber，2011；He，2011）。这说明交易动机、预防动机并不是香港企业接受人民币计价的主因，投机动机才是香港企业接受人民币计价的最重要因素。投机动机主导香港与内地贸易人民币计价结算的原因（一）RMB的国际贸易支付功能的不足加入世贸后，人民币的国际地位空前提高，人民币在周边国家或地区充当着“准自由兑换货币”的角色。但因中国的贸易结构为从发展中国家进口中间品、能源和原材料，加工后出口到发达国家，很难在全球范围推行RMB计价。根据国际贸易计价货币选择的一般规律，初级产品（PrimaryProduct）和金融产品大多以美元计价（Grassman，1971；Carseetal.，1980；Page，1981），定价权在纽约（和伦敦）商品期货交易所，因此中国与非洲、原苏联地区、大洋洲等地区的进口资源类大宗商品没有计价货币选择权。此外，国际贸易计价货币选择的一般规律还显示：发达国家与发展中国家之间的贸易大多是以发达国家货币计价（Grassman，1973；page，1981），且出口制成品（Manufacturedgoods）的差异化越大，出口商的垄断地位越高，出口国货币计价的份额越大（McKinnon，1969，1981）。通过考察2009年中国对外贸易区域结构，发现美国、欧元区和英国、日本占37%左右，如果将香港（主要转口到欧美）考虑进去，将达到45%，因此这部分也很难推行人民币计价结算。此外，由于中国出口制成品存在产品层次低、技术含量低、市场竞争过度等特点，导致出口商不具备垄断地位，RMB计价的份额有限。由于人民币的有限计价，导致香港企业如果以RMB与内地企业进行结算的话，不仅面临汇率风险，还会带来国际贸易支付的不便。（二）RMB对在岸、离岸金融市场的投资规模有限经过多年发展，中国以传统银行业为主导的金融体系并没有改变，金融市场结构仍不合理。自20世纪90年代初，中国资本市场发展就出现重股权轻债权的政策取向，与市场经济成熟国家相比，债券市场总量依然偏低，债券市值长期处于同期全球债券市值的5%以下，企业债券市场发展滞后。中国股票市场市值虽然位列全球但是受行政管制的影响，中国大陆上市公司数量远远小于欧元区、印度、美国和日本。金