会计学案例(ànlì)材料2003年7月，云南省财政厅将云南会泽铅锌矿持有公司的股份全部(quánbù)无偿划转给云南冶金集团总公司持有，云南北电电力实业有限公司将其持有公司的股份全部(quánbù)转让给云南省会泽县国有资产持股经营有限责任公司。2004年4月5日向证券市场投资者定价配售发行7000万股人民币普通股。每股面值1.00元，发行价格每股5.72元。发行后公司总股本变更为16000万股。公司于4月20日正式上市。2006年6月20日进行股权分置改革。驰宏锌锗的非流通股股东向流通股股东支付1890万股股份作为股权分置改革的对价安排。对价支付完成后，公司的非流通股股东持有的非流通股股份即获得上市流通权。2006年12月4日定向(dìnɡxiànɡ)发行新股收购云南冶金集团持有的昭通铅锌矿100%权益。根据收购方案，驰宏锌锗以新增股份作为收购价款支付方式。定向(dìnɡxiànɡ)发行对象为云南冶金集团，发行价格为19.17元/股，数量为3500万股，云南冶金集团以昭通铅锌矿100%权益认购新增的股份。2007年3月，驰宏锌锗的股利分配方案为：向全体股东每10股送红股10股派发现金红利30元(含税)。根据该公司现有股本计算，此方案共计送红股1.95亿股，派现金红利5.85亿元。课堂(kètáng)讨论案例(ànlì)分析—驰宏锌锗高额股利分配政策的动因分析2002年7月，证监会发布了《关于上市公司增发新股有关条件的通知》，对增发新股的条件进行了重新(chóngxīn)规定，其中对于分红派息的要求是近3年有分红。配股的条件与增发新股的条件相似，也必须近3年有分红。发行可转换债券也必须最近3年特别是最近一年应有现金分红。2004年12月7日，中国证监会发布了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，其中第四部分规定了上市公司应实施积极的利润分配办法：“上市公司的利润分配应重视对投资(tóuzī)者的合理投资(tóuzī)回报。上市公司应当将其利润分配办法载明于公司章程。上市公司董事会未做出现金利润分配预案的，应当在定期报告中披露原因，独立董事应当对此发表独立意见；上市公司最近3年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股发行可转换公司债券或向原有股东配售股份”。这个规定对上市公司的现金分红起到了明显的推动作用。表1是驰宏锌锗近3年的净资产收益率情况，可以看到，驰宏锌锗3年的净资产收益率已经达到了进行再融资的条件，而且在2004年至2006年公司(ɡōnɡsī)也都分配了股利。因此公司(ɡōnɡsī)在2007年发放高额股利不仅符合国家的各项政策，还可以为以后顺利地进行增发或者配股等再融资活动创造条件。（二）股权结构一般情况下，公司的股利政策主要是由控股大股东制定，中国股票市场中上市公司迫于二级市场压力而实施派现的现象是比较少的，而更多的则是受到控股公司的影响。中国上市公司的控股股东大都是国有股、法人股等非流通股的持有者，它们无法在二级市场出售股票获利，唯有从现金红利上获得回报，一部分占控股地位的非流通股股东利用不断地高派现来快速收回其投资，由于(yóuyú)不同股东投资成本是不同的，国家股是原有企业上市改组时的净资产按照一定的比例折合而成，新股上市后，投资者按照市场价格进行交易。市场价格越高，这些股东的投资成本越高，国有股的成本相对而言就越低。在现金股利(gǔlì)相同的情况下，不同种类的投资者投资收益率差别很大，而国有股东的投资收益率要远高于流通股股东，所以它们坚持要派发现金股利(gǔlì)。而在大股东绝对控股且不存在制衡性股东的条件下，大股东从上市公司转移现金的能力最强。/从表3、表4中可以看出，从2004年驰宏锌锗公司上市以来(yǐlái)，公司一直都是实行高分配比例的股利政策。虽然派现率逐年略有下降，但是每股现金股利却是在逐年上升。//从表5、表6中可以看出(kànchū)，云南冶金集团总公司持有的是驰宏锌锗的发起人国有法人股，而且除去2006年6月30日至2006年12月31日这段时间之外，一直是绝对控股的非流通股大股东。如果从追逐最大投资报酬率的角度讲，控制股东在一定范围内所持有股票数量越多，越有可能要求公司发放更多的股利，即控制股东有攫取公司利益的动机(dòngjī)和渠道。发放现金股利是母公司从上市公司转移现金的一种方式，在控制比例越高的条件下，如果发放现金股利，母公司转移的现金也越多，所以，控股股东所占比例越大，越倾向于现金股利。从表7中可以看到，通过股利分配，云南冶金集团总公司从驰宏锌锗上市以来每年分别(fēnbié)获2471.1万元、4118.5万元和3亿元现金。//通过表7可以看出，高派现的股利政策使得驰宏锌锗的绝对控股的大股东云南冶金集团总公司获得