证券市场结构变化与居民投资意识的转化代丽赵振全（吉林大学数量经济研究中心）我国的证券市场是一个新兴的证券市场,从1981年国家恢复发行国债算起才19年时间,然而证券市场的发展速度却是令人瞩目的,到2000年7月28日,沪深两市的市价总值为43209.2亿元,约占我国国民生产总值的1/2。证券市场对国民经济的发展起着越来越重要的作用,这一点已逐渐为人们所共识,越来越多的资金涌入证券市场,尤其是证券市场中的股票市场。本文试从证券市场的结构变化入手,探析居民投资意识的转化。一、我国证券市场结构的变化趋势1.两个定义这里证券市场结构是证券市场的宏观结构即证券市场的构成,它指证券市场由哪几个要素市场共同组成。在本文主要指股票市场和债券市场。所谓证券市场的结构变化或构成变化是指相对整个证券市场而言,证券市场的各个构成要素所占的份额或比重的变化。在本文主要指股票市场和债券市场在整个证券市场中所占比重的变化。2.我国证券市场的结构变化表1:证券市场筹资状况年份股票融资额债券发行额股票融资额/证券筹资(亿元)(亿元)额(%)1987年10.00299.70*3.231988年25.00553.15*4.321989年6.62541.24*1.211990年4.28540.64*0.791991年5.00932.55*0.531992年50.001526.33*3.171993年194.83910.50*17.631994年49.621299.303.681995年22.681811.661.241996年224.453172.296.611997年655.064098.5213.781998年552.863978.8012.201999年856.644253.9916.76表1给出了1987年至1999年的股票筹资额、债券发行额以及股票筹资额与证券筹资额的比值数值，在表1中，考虑到1994年以前的财政赤字是由向银行透支来弥补而1994年以后改由发行国债来弥补，因此为了统一，将1993年以前的债券发行额加上了当年的财政赤字。由表1可以看出,我国的债券发行数额大体上呈平缓上升趋势且已具有一定规模。从1987年的299.70亿元增长到1999年的4253.99亿元,约14倍。同样地,股票融资额虽然有波动，但大体上也呈上升趋势，由1987年的仅仅10亿元增长到1999年的856.64亿元，达85倍之多，平均年增长率为6.5%,大大超过同期间的债券发行额的增长率。rate2015105087888990919293949596979899year图1证券市场结构变化趋势图图1中所显示的是股票筹资额与债券发行额的比值随时间变化的曲线。它反映了股票市场在整个证券市场中所占比重的变化趋势，即证券市场结构的变化趋势。由图1,1987－1992年股票市场在整个证券市场中所占的比重较小,这与股票市场起步较晚有关,我国股票柜台交易1987年才开始,且1992年前股票市场试点仅限于深圳、上海两地,股票发行也受到严格管制。到1993年股份制试点在全国各地普遍进行,国务院把选择试点企业的权限也下放给了各省、自治区、直辖市和计划单列市地方政府,再加上股票市场刚刚兴起时曾出现过入市即赚钱的情况，这都极大地刺激了股市的发展,同年上市公司数达到了183家,远远超过1992年的53家。可是，股市的过速扩容给股市带来了巨幅振荡再加上宏观政策调控作用出现了1994年和1995年股市的低迷，新发行股票数由1993年的100家降为1994年的28家和1995年的12家，在图形上表现为1992年到1995年间的大幅振荡。1996年起至今，随着社会主义市场经济的确立及国家对股票市场管理的逐步规范化，股票市场呈现出前所未有的繁荣局面，仅1996年新上市交易股票达207只，到1999年上市公司数达921家。从图形上我们可以清楚地看到1996年以后明显的上升趋势。相对地，债券市场的建立要早些。纵观债券市场这近20年的发展历程，整个债券市场的运行机制是比较合理的，这也正是债券市场一直平缓发展的根本原因。因此，我们由表1看出的债券发行数是平稳增长的。总之，1987年起至今，证券市场结构的变化趋势是：股票市场占整个证券市场的比重是由较小比例经过一段时期的振荡到平缓上升。二.居民收入支出结构的发展变化1．居民收入增长情况表2:我国城乡居民收入状况单位：元年份居民人均收城镇居民人均可支配收农村居民人均可支配收入入入1987年599.21002.2462.61988年709.21181.4544.91989年804.41375.7