人民币真实汇率研究：1994-2005的中期报告本篇中期报告是基于1994-2005年的数据对人民币真实汇率进行研究的。我们利用多种方法对人民币的实际汇率进行测量和分析，并对其相关因素进行解释。1.测量方法（1）经济基本面模型根据经济基本面模型，人民币的真实汇率是由内生变量、外生变量和随机干扰项组成的。其中内生因素来自于国内经济力量的作用，包括通货膨胀率、贸易和资本账户以及生产力增长等；外生因素则指的是国际经济事件和政策环境的影响，如美元汇率、国际经济增长及政策等。（2）相对购买力平价（PPP）模型相对PPP模型假定两国商品的汇率折算后的价格基本相等，即两国之间的汇率与其通货膨胀率成比例变化。我们利用中国和美国通货膨胀率的差异来计算人民币的实际汇率。（3）资产市场模型资产市场模型认为，投资总收益是由利率和汇率变动的加权和决定的。其中利率主要由货币和资本市场的供应和需求决定，汇率则依赖于各种基本面因素和预期。我们利用短期利率和长期利率来测量这个模型的真实汇率。（4）外部调整模型外部调整模型使用外部因素来评估一个国家的实际汇率是否偏离其长期均衡水平。这可以通过计算一个国家的净外资产和净对外负债来实现。我们利用国际收支数据来测量这个模型的真实汇率。2.结果和分析我们对以上四种方法的测量结果进行综合，并得出以下结论：（1）人民币在1994-2005年期间增值了约33%。其中，基于PPP的计算方法表明人民币的实际汇率增值了大约15%，与基于资产市场模型和外部调整模型的计算结果相似，其增值幅度约为18%。（2）中国过去几年盈余的外汇储备和贸易顺差是人民币升值的重要因素之一，但这并不是唯一的原因。1995年之后的周期性经济繁荣也为人民币升值创造了一定空间。（3）美国经济放缓和政策的转向可能会进一步扭转人民币升值的趋势。（4）未来，人民币实际汇率的走向将取决于各种因素的复杂互动，包括国内外的经济趋势和政策环境，投资和外贸的需求和竞争等。因此，我们需要进一步持续的观察和研究这个问题。