大陆与香港—消息快报我国上调天然气价格，同时调降成品油价刘志成,CFA/叶丙南国家发改委宣布，从今日起，国产陆上天然气出厂基准价格每立方米提高0.23元至1.155元，提价幅度为24.9%。取消大港、辽河、中远三个油气田的价格双轨制，并要求在未来两年内按照与汽油最高零售价不低于0.75:1(高于先前的目标0.60:1)的比价关系理顺车用天然气价格，目前比率仅为0.44:1。这是2007年以来我国首次上调天然气价格，国产天然气价格一直普遍低于各种渠道进口的天然气，包括中亚进口，天然气价格改革也不止一次地作为一项主要任务被发改委官员提到，因此此次调价早在市场预期之内。去年4季度投产的新项目普光气田，也受益于此次涨价，因此我们认为此次调价对中国石化(600028.SS/人民币8.62;0386.HK/港币6.19,买入)是一个惊喜。在我们的盈利预测中，我们假设2010年中除普光外所有陆上气田的均价上涨20%。此次发改委宣布的幅度稍高，且提前于我们的预期。如果仅考虑天然气价格调整，我们将把中国石化和中国石油(601857.SS/人民币10.85;0857.HK/港币8.53,买入)的盈利预测上调1-3%和1-2%。车用天然气调价对其影响不大，因为这两家公司旗下的加油站中仅有少部分供应车用天然气。与此同时，发改委宣布从今日零时起汽油、柴油和航空燃油出厂价每吨分别降低230元、220元和120元，降价幅度分别约3.0%、3.3%和2.1%，调整后的汽油、柴油、航空燃油的供应价格分别为每吨7,190元、6,460元和5,470元。此轮价格调整主要是基于近期全球石油价格的大幅下跌。自今年4月14日成品油最后一次涨价以来，出于对全球经济增长的担忧，石油价格明显走低。截至目前，布伦特原油现货价格已下挫11.5%，因此成品油降价并不意外。根据我们的估算，此次削价将使一家典型的中国石化炼油企业每桶收入减少2.2美元。虽然此次削价幅度不大，但是如果石油价格继续在低点徘徊，我们不能排除进一步削价的可能性。受到冲击的企业包括中国石化、上海石化(600688.SS/人民币7.56;0338.HK/港币2.95,卖出)和中国石油。2010年6月1日(星期二)中银国际证券有限责任公司——璞玉共精金2在我们当前的盈利预测中，并未考虑成品油削价的影响。但是，目前我们维持盈利预测不变。我们会在回顾我们的石油价格预测后，综合天然气涨价的影响，对盈利预测做出一次性的调整(我们预计全年布伦特原油均价为81.4美元/桶，高于今年截至目前的平均水平79美元/桶)。我们认为，短期内资源税改革等其他政策也有可能出台。目前，我们对中国石化和中国石油暂维持买入评级，其H股估值很有吸引力(中国石化为7.9倍2010年预期市盈率和3.3%的股息率，中国石油和9.8倍2010年预期市盈率和4.6%的股息率)。根据粗略估算，此番成品油削价将导致工业品出厂价格指数和居民消费价格指数增幅分别降低0.1个百分点和0.06个百分点，而天然气涨价将直接导致上述两项指标同比增速提高0.5个百分点和0.13个百分点。图表1.石油工业品出厂价格指数调整汽油柴油日期人民币/吨变动(%)人民币/吨变动(%)2005-03-234,0508.03,3200.02005-05-104,0500.03,4704.52005-05-243,900(3.7)3,4700.02005-06-254,1005.13,6204.32005-07-234,4007.33,8706.92006-03-264,7006.84,0705.22006-05-245,20010.64,57012.32007-01-144,980(4.2)4,5700.02007-11-015,48010.05,07010.92008-06-206,48018.26,07019.72008-12-195,580(13.9)4,970(18.1)2009-01-155,440(2.5)4,810(3.2)2009-03-255,7305.34,9903.72009-04-015,7300.04,9900.02009-05-195,7300.04,9900.02009-06-016,1307.05,3908.02009-06-306,7309.85,99011.12009-07-296,510(3.3)5,770(3.7)2009-09-026,8104.66,0705.22009-09-306,620(2.8)5,880(3.1)2009-11-107,1007.36,3608.220