股权投资对IPO抑价率的影响——基于中国创业板上市公司的实证研究的中期报告摘要本研究以中国创业板2016年至2020年上市公司为研究对象，采用OLS和固定效应模型，实证研究了股权投资对IPO抑价率的影响。研究结果显示，股权投资可以显著地降低上市公司的IPO抑价率，且股权投资的影响程度受到投资规模、投资期限和投资人的身份等因素的影响。具体地，大规模股权投资和长期股权投资对IPO抑价率的降低效果更显著，机构投资人的股权投资对IPO抑价率的降低效果也更显著。这一研究对于完善IPO定价机制和促进股权投资的发展具有实践意义。引言IPO是资本市场的重要手段，也是企业实现资本化、获得资金支持的重要途径。然而，IPO抑价现象在全球范围内广泛存在，即新股发行价低于其市场价值。IPO抑价率的高低影响着上市公司的募资效果和投资者的投资回报，因此，研究IPO抑价率的影响因素，对于完善IPO定价机制、提高募资效果、促进股权投资的发展具有重要意义。近年来，随着我国资本市场的发展，股权投资成为热门投资方式之一。然而，股权投资的实际效果如何，对于IPO抑价率的影响程度如何，针对这些问题的研究尚不充分。因此，本研究旨在探究股权投资对IPO抑价率的影响，并进一步研究影响股权投资对IPO抑价率影响程度的因素。文献综述对于IPO抑价率的影响因素，现有文献主要分为内部因素和外部因素两个方面。内部因素指的是上市公司自身特质，如公司规模、盈利能力、成长性等。著名的“鸟笼理论”认为，IPO抑价率是由于IPO前的信息披露不充分造成的。而外部因素主要包括市场因素、制度因素和监管因素等。市场因素主要包括股票流动性、风险偏好、市场发展程度等因素；制度因素主要包括IPO审核制度、IPO发行价格确定制度等；监管因素主要包括证监会及其他监管部门的监管力度等。股权投资对IPO抑价率的影响研究比较少，现有文献主要集中在对于股权投资的投资回报等方面的研究。研究发现，股权投资对于上市公司的绩效和管理能力有积极影响。然而，这些研究并没有考虑到股权投资对于IPO抑价率的影响。方法本研究采用OLS和固定效应模型，以中国创业板2016年至2020年上市公司为研究对象。IPO抑价率以发行价与首日收盘价之比的对数形式进行度量，股权投资以注入资产的金额占总注册资本的比例进行度量。同时，控制IPO前的公司特质、市场因素、制度因素、监管因素等影响因素，进一步探究股权投资的影响程度受到投资规模、投资期限、投资人身份等因素的影响。结果研究结果显示，股权投资可以显著地降低上市公司的IPO抑价率。进一步地，大规模股权投资和长期股权投资对IPO抑价率的降低效果更显著，机构投资人的股权投资对IPO抑价率的降低效果也更显著。具体而言，每增加1%的股权投资占比，可以使IPO抑价率下降0.1%左右。对于规模较大的股权投资，每增加1亿元的注入金额，可以使IPO抑价率下降0.2%左右。而对于长期股权投资，每增加1年的投资期限，可以使IPO抑价率下降0.15%左右。最后，对于机构投资人的股权投资，其对IPO抑价率的降低效果略高于个人投资人的股权投资。结论和建议本研究证明了股权投资可以显著地降低上市公司的IPO抑价率，且该效应程度受到投资规模、投资期限、投资人身份等因素的影响。这一发现对于完善IPO定价机制和促进股权投资的发展具有现实意义。综合结果，建议加大对于中长期股权投资的支持力度，增加股权投资机构在IPO中的参与度，完善股权投资的管理制度和投资者保护机制，以促进股权投资的发展和优化IPO定价机制。