第卷第期国家检察官学院学报年月股权众筹平台的运营模式及风险防范杨东苏伦戛中国人民大学法学院，北京“”：嘀车手软似示背专而真正摘要嘀打等机件风靡乎暗着后业的投资团队。然，为此类初创企业与投资者“”红一牵线搭桥的娘是以天使汇、创投圏等网站为代表的国内股权众筹平台。正是通过股权众筹这新兴的融资方式产筹得一桶管迅筹我，众多创意业的开发者第金。尽发展速，但股权众的兴起与发展在国仅有两年之余，其运营—。目模式与相关的法律问题需要系统全面的分析通过对前市场上流行的股权众筹平台创投圈、天使汇和大家投出等的研究对比分析其在服务范围、运营流程以及资金流转方面的运营特点并在此基础上提相应的风险分析，，，与防范施以期促该新兴筹渠道的成长措，进资健康。关键词：股权众筹互联网金融非法集资风险防范中图分类号：文献标识码：文章编号：一、引百“”“”一众筹词最初来源于英文，是公众搜索）和⑴二。名向以微型金融）词含义的融合顾思义，众筹的含义就是面公众筹集资金，特别指资助个〕人、公益慈善组织或商事企业为目的的小额资金募集。美国将众筹分为捐赠众筹（二和股权众筹两种，者的区别主要在于投资者注人资金的目的不同，前者的投资者主要是出于公益目的而不要求净回报（捐赠众筹的投资者并非完全没有回报，但这种回报往往不能给投资者带来净资产的增加，例如为西藏的客栈捐助资金而回的报仅为客栈的会员卡）；而后者的投资者是出于单纯的资本增加目的而为种子阶段（即中台运。当出或初创阶段（的企业注资，股权众筹股权众筹平的营模式应指作介：学、中人大学法学研研究嘎中人学法学者简杨东，法院副教授国民民商事律科究中心员；苏伦，国民大经济硕士研究生。“”本文系国家社会科学基金项目逆周期金融宏观审慎管理法律问题研究（项目编号研究成果之一〔；：：，：：；：：：〔〕：’：国家检察官学院学报年第期“”〕的是，我国语境下的股权众筹有着不同于传统众筹概念的含义在我国现行的法律体系一下，向公众募集资金的典型且唯的方式是上市公司公开发行股票的行为，而任何其它形式的面向社会大众的公开募股的行为都被认为是非法集资行为，受到严格的控制和打击。因此严格意义上来“”讲，在我国并不存在股权众筹得以扎根的法律土壤，现有的所谓股权众筹平台，如创投圈、天使汇、大家投等通过限制投资者资格、人数或投资金额等方式避免被视为非法公开发行股票的平“”一〔〕台，因而我国所谓的股权众筹实质上是种私募或者说半公开的融资行为。二、股权众筹平台的运营模式股权众筹平台在我国的运营模式究竟为何？遇到的法律问题又是如何？本文对三个在我国影响—较大的股权众筹平台创投圏、天使汇、大家投运营模式进行深入调研，从平台提供融资服务的初创企业的行业范围、平台业务范围和操作流程、平台资金管理三个方面总结分析我国股权众筹平以一国台的运营特点，并在此基础上提出相应的法律问题，为学界进步分析股权众筹在我的发展奠。定基础，推动相关研究的进行一）平台提供融资服务的初创企业的行业范围网上目以罗根据创投圏站公布的项分类情况，可看出，创投圏平台上的初创企业似乎包万象，具体来说，网站将其划分为传媒、娱乐、电子产品、电子商务、金融旅游、社交网络等共类，台上、互网互网而天使汇平的初创企业则可划分为科技媒体和通信联，移动联，电子商务等〔〕：〕类。而大家投涉及的项目主要包括互联网、移动互联网等类。尽管网站对初创行业的目目分类五花八门，但实际上中国前的股权众筹项多为，行业和高新科技行业，特别是从成功的融资项目来看，多为以应用等电子互联网产品为核心的融资。二业）平台务范围和操作流程平台业务范围股权众筹平台目前的主要业务就是为初创企业种子期融资提供平台，审核并向投资者推荐项目，使初创企业有机会直接接触到中国顶级的投资者，同时使投资者可以通过平台找到高质量的项目。除此之外，创投圈、天使汇还有直接为项目进行直接投资的业务。同样的，大家投也为线上投融资合议达成后提供线下的有限合伙企业设立甚至工商登记的服务，以及之后的人股协议的促成服务。可以看出，目前的股权众筹平台不仅致力于线上线下撮合投创双方，也致力于投资合议打成之后的整个投融资过程。平台运营的具体操作流程三的运一上总结家平台营流程，初创企业种子期融资般都需要通过线线下两个阶段进行，具体“包括注册账号—填写个人信息—创建项目—发送商业方案—投资人线下约谈—约谈