【名家观点】中国式股权众筹三十大问题众包与众筹是互联网将“全世界无产者团结起来”的成功典范，充分体现了互联网连接一切的力量。众包连接与汇聚了智慧与创意，使服务产业去中介化变成了可能，而众筹则筹集的是资金、智慧与联合起来的力量。由此可见，众包侧重于筹集智慧，众筹侧重于筹集资金，由于众筹的金融属性，使其成为互联网金融重要的组成部分，被视为最具创新与潜力的互联网金融业态。众筹也是多元的，根据众筹回报的方式不同，可以将其分为债权众筹（P2P）、股权众筹、产品众筹、公益众筹、经营权众筹、收益权众筹等多种模式。在众筹的这些模式中，债权众筹模式P2P发展呈现出一片繁荣景象，平台数量已高达数千家，颇似当年团购领域的千团大战。随着“大众创业、万众创新”、“互联网+”以及“众创空间”等引领的第四次创业浪潮兴起，股权众筹已成为新的热点。国务院发文支持股权众筹试点，行业呼吁将股权众筹打造为新五板，构成我国多层次资本市场的重要组成部分。在这种背景下，一些创新型的股权众筹平台开始涌现，如中国证券业协会的中证股权众筹平台，贵阳市政府打造的众筹交易所等。而阿里、京东、平安等巨头纷纷杀入股权众筹领域。但是，中国式股权众筹尚处于初期的探索阶段，路在何方？还需要去研究与探索。就目前股权众筹而言，我个人认为存在如下三十大问题，需要去进一步思考与探索。问题一、股权众筹融资项目定位问题股权众筹目前面临的问题是缺乏靠谱的好项目，如果没有好项目就无法获得投资人的青睐，没有投资人的积极参与，股权众筹的关注度就会降低，关注度降低就造成交投不活跃，创业项目也就不愿意再通过股权众筹平台进行融资，从而形成一个恶性循环。就目前市场实际情况看，好的早期的项目的天使轮估值就已高达上亿元，而且被资金追捧，所以这类项目几乎不需要通过股权众筹方式进行融资。由于新三板的推出，使得VC与PE回收时间缩短，那么，一些好的拟挂牌的企业也是资金追捧的对象，也没有股权众筹的动机与需求。由此看来，只有那些不被资金追捧的天使轮项目或拟挂牌新三板项目才是股权众筹的对象。此外，股权众筹的作用不仅仅是获取资金，更多的是获取资源与渠道，在这种情况下，那些经营已经非常好的企业或项目也有通过股权众筹扩大经营的需求，比如针对特定人群的消费品，通过股权众筹模式可以充分发挥社群营销的作用。比如：广誉园在各地推进的直销店股权众筹模式，使第一批消费者成为股东，又称为推销员，大大促进了广誉园的销售。因此，基于上述，股权众筹平台的项目定位需要认真考虑，如果在现阶段不能够准确定位，挖掘市场需求与痛点，将难以发展。问题二、投资机制问题投资机制是股权众筹的核心问题，如果没有一个好的投资机制，投资的效率就会大幅降低，远低于线下的传统股权投资，而投资效率往往事关投融资的成功率。另外，投资机制也事关投资者的权益保障问题，没有好的切实的投资机制，如何保障投资人的利益呢？从目前股权众筹的实践看，投资人感觉最为不满意的就是投资机制问题，具体表现在以下几个方面：第一，投资效率低。从股权众筹投资意向，打款到签订投资协议，完成增资手续办理，往往需要很长的时间，这就大大降低了投融资的效率。既让融资方感觉不满意，也让投资人体验较差。融资方急需用钱却难以拿到资金，投资方急需达成交易登记为股东，却迟迟不决。这种问题若不能解决，这就使得传统投资仍然盛行。第二，投资人的权益无法得到保障。很多股权众筹平台采取代持或有限合伙模式来从事投资，但是在该类模式中，实际上大部分的投资人的投资权益是被平台安排由特定的人来代表的，甚至，投资人无法获得一页保护自己投资权益的法律文书。由于缺乏信任基础，投资人唯恐自己权益受损而不愿意参与股权投资。所以，投资机制问题是股权众筹的大问题，无论是平台式股权众筹还是自发型的线下股权众筹，投资机制都事关交投效率及投资人权益保护问题。在目前实践中，大致采取四类模式，第一类是：代持模式；第二类是：有限合伙模式（“领投+跟投”模式以及“合投模式”）；第三类是契约性基金模式；第四类是直接投资模式（投资人有特别要求或投资人人数较少的情况下）。但该四类模式还需要进一步研究，能否针对股权众筹的特点设计一套更为科学合理的模式，需要进一步深入研究和探索。问题三、平台及参与方利益机制设定问题任何一个商业经营行为都需要首先设计自己的商业模式，股权众筹概莫能外。所谓的商业模式不简单地理解为赚钱的模式，商业模式是交易结构、交易流程、收入模式、产品模式、市场模式等一系要素的综合体。商业模式是相关利益者之间的交易结构，因此，必须处理好相关利益者之间的利益机制问题。具体到股权众筹模式而言，股权众筹模式中存在最为核心的三方，即：平台、投资人与融资人。此外，还有资金托管方。如果简单地把投资人看作一个整体，股权众筹投资机制就难以有效建立，实践中，无论是“领投