CH5StartingtheAnalysis(開始進行證券投資分析)證券的定價，是一連串理性的推導過程，價格反映了大部份投資人對證券本身以及相關重要資訊的評估結果。如未來整體經濟情勢的預期、資本市場狀況、產業績效表現、個別公司營運狀況、以及類似公司的評價等等。推論合理股價的過程中，往往會受到一些情緒性或投機性因素的影響，讓個股或整個市場的價格有所偏離.這些造成股價偏離基本面的精明投資人，是採用謠言、錯誤報導與價格操縱的方式來達到目的.有許多監理機構管理市場秩序和維持公平，通常為SEC和股票交易所.TheSecurityAnalysisProcess證券投資分析方式TOP-DOWN的分析報告1.分析師必須以符合專業的方法調查特定的投資狀況，涵概所有理智下應該收集的資訊，這樣所做的決策才能被自己及大眾所接受。2.撰寫報告的語氣和風格必須引人入勝，分析師的意見才有可能被同行採用。良好的寫作能力除了讓讀者覺得有趣外，也更容易讓人了解分析師的想法或論點。大部分的讀者並非專業人士，報告內有關產業的特有專業術語應予以解釋或簡化。複雜的投資主題應該濃縮成簡單的幾個決策要點，分析師和閱讀者才能更有效率地溝通。一份合格分析報告的內容，除了應該被分析師或原作者容易看懂外，其餘的專業投資人也要能接受。Buy-side報告是為內部相關人士使用而設計，這些人是撰寫報告者的同事，如基金經理人、交易員與其他分析師.報告內容要簡明易讀。Sell-side報告是由經紀商的分析師所完成，為更廣泛的大眾所閱讀，撰寫更要清晰。ResearchReport的內容ResearchReport的內容ResearchReport的內容第一段:標準的研究報告，一開始會對正要評估股價的股票發行公司作簡短介紹：公司的生產線、營運的區域、年度收入及年銷售量。接著，作投資建議。第二段:對公司目前是在產業生命週期的那一階段(如成長階段或金雞母(cashcow)階段)做出界定，並以過去3到5年的歷史營收與盈餘資訊預測其未來的趨勢。第三段:則是先揭露近年來與公司有關的重大的事件發展情況:企業的創新發展（新產品的研發或新購併）可能的產業競爭（如其他進口貨品的競爭)公司商品出口國家的景氣(例如必需了解墨西哥的經濟景氣，因為出口墨西哥的營收佔公司總營收的20%)最後，這一段的最後幾句話，是要對分析師的投資建議提供簡要的動機邏輯。例如，應該賣(sell)某股票，因為該公司的盈餘成長率將會下降。ModelResearchReport以已開發國家而言，總體經濟分析著重在企業景氣循環的定位及幾個重要的指標，如利率變動、物價膨脹率等。開發中的國家，如墨西哥或泰國，經濟分析就更重要，因為經濟環境長久的不穩定，投資人承擔了較高的風險。總體經濟分析如果沒問題，可以投資，那就進入資本市場的分析!*股票市場的動向對個股股價的影響可能是可觀的:某一股票的每股盈餘即使有可觀的成長，但是由於整體市場的表現不好，其股價仍然會被拖累。盈餘狀況不佳的公司，其股價在多頭市場也有可能急速的上漲。*一份完整的報告應首先點出下列重要的問題:1.整體股市將會上漲還是下跌?2.本研究報告所分析的個股會受到何種程度的沖擊?2000年初以前，美國股市25年來都呈現上漲的趨勢，分析師多半建議投資者不必在意過短期的變動。其他開發中的國家，股票市場的變動是比較劇烈的，可能在一年裡價格跌幅超過30到40%。例如在1999年前半，葡萄牙的股票市場就下降了55%；香港則是上升了59%。不論是上漲或下跌，市場的波動降低了公司基本面對股價的影響，使得分析更加困難。TheAnalystResponsibility(分析師的責任)證券分析師不是十項全能的，他無法身兼經濟預測家、掌握進場時機專家(Markettimer)、產業分析專家與個別企業分析專家，所以需要其他專家協助!經濟學家負責研究報告中總體經濟的部份，藉由預估一些未來的總體環境變數，對未來的總體經濟環境作預測：EX未來的國民生產毛額(GNP)、利率和匯率若經濟學家預期將來的利率會大幅上揚，則證券分析師會建議投資人減少投資組合的營建股比重。市場策略師負責預測未來的市場走勢，這將影響投資組合的比重分配。若預期將來股市走揚，則經紀商會建議投資人提高持股比重，以投資股票為主。若股市為空頭市場時，則須減少持股比重。了維持審慎與避險的原則，大多數的市場策略師並不鼓勵百分之百的持有股票或債券。經濟學家與市場策略師把經濟分析與市場分析的工作都做完了，那麼分析師還剩下什麼工作可以做呢?其實，產業分析也是份量很重的工作，須由證券分析師來作!證券分析師接著對特定的產業作分析，並對產業內所屬的企業進行評估。產業分析的內容包括影響產業供給需求的因素、重要的