中国国际金融有限公司陶薇2005年9月航空业－关注油价的变化机场业－增长稳定，估值合理，关注股改机会政策改革有助于行业的长期发展附录航空业－关注油价的变化主要航空公司的收益率水平同比小幅下滑由于油价持续攀高和缺乏有限的成本控制，上半年航空公司成本上升较快。。。。。。上半年出现了全行业亏损的局面在当前的经营环境下，市盈率水平和EV/EBITDA已经不具有太多指导意义，P/B估值更为合理由于本轮业绩波谷不是由行业供需失衡导致的，因此我们认为市净率水平在1倍时应有一定的支持目前南航市净率水平为1.1倍，基本合理。东航和上航则相对估值较高，有一定风险机场－增长稳健，估值合理，关注股改机会受益于客流量的增长，机场业近年来保持了高速增长同时，机场的业务模式使其具有较强的防御性机场发展空间我们预期未来几年机场的发展仍将以航空主业增长为主投资机场的主要关注点：吞吐量增长率航班结构对于机场赢利性也相当重要机场发展空间估值分析估值分析估值分析估值分析基于2006和2007年盈利预测，上海机场的市盈率相对国际可比公司有5%和14%的折价。白云机场和深圳机场相对有小幅溢价三家机场公司在年内均将推进股改将给投资者带来一定的获利机会政策改革有助于行业的长期发展近期市场较为关注的行业改革集中在航油定价和机场收费航油定价调整的主要方向机场收费调整的主要方向讨论－政策调整对于各子行业的影响Q&A