大冶特钢（000708）公司点评研究报告维持“谨慎推荐”评级2010-6-25分析师：刘元瑞(8621)68751767liuyr@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490209080266联系人：杨靖凤(8621)68751636yangjf@cjsc.com.cn需求有所下滑，2季度业绩环比至少持平事件描述近日，我们走访了大冶特钢，并与公司管理层进行了较为深入的沟通。事件评论第一，需求有所下滑，但2季度业绩环比有望至少持平或小幅上升国内特钢价格年内持续上涨，在近期需求下滑的影响下开始有所回落。图1：国内特钢价格年内持续上涨，近期才开始出现小幅回落170160150140130120110100908015/Apr/1015/Apr/0915/Jun/0915/Oct/0915/Apr/0815/Jun/0815/Oct/0815/Apr/0715/Jun/0715/Oct/0715/Apr/0615/Jun/0615/Oct/0615/Feb/1015/Feb/0915/Feb/0815/Feb/0715/Aug/0915/Dec/0915/Aug/0815/Dec/0815/Aug/0715/Dec/0715/Aug/0615/Dec/06资料来源：Mysteel，长江证券研究部汽车行业的下滑对公司部分产品的影响最为直接和明显，而地产调控所导致的相关制造业下滑是部分间接原因。请阅读最后一页评级说明和重要声明图2：房地产成交量迅速下滑图3：汽车高增速持续回落2.0120%190160%1.8100%140%1701.680%120%60%1501.4100%40%1.213080%20%1.011060%0%0.840%-20%900.620%-40%700.4-60%0%500.2-80%-20%0.0-100%30-40%Jul/07Jul/09Apr/06Jun/06Oct/06Apr/08Jun/08Oct/08Apr/10Apr/07Jun/07Oct/07Apr/08Jun/08Oct/08Apr/09Jun/09Oct/09Apr/10Feb/06Sep/07Nov/07Feb/08Sep/09Nov/09Feb/10Feb/08Feb/09Feb/10Aug/06Dec/06Mar/07May/07Aug/08Dec/08Mar/09May/09Aug/07Dec/07Aug/08Dec/08Aug/09Dec/09商品房销售面积当月值同比增长汽车当月产量当月同比增长资料来源：Wind，长江证券研究部资料来源：Wind，长江证券研究部公司表示，工程机械方面目前还没有感觉到明显回落。由于4、5月份业绩较好，预计2季度公司业绩能至少环比持平或小幅上升。第二，较高的原料库存是上半年业绩超预期的重要原因之一公司前期较高水平的库存中存在着较大比例的原材料占比，因此上半年的矿石上涨并未给公司带来明显的成本压力。图4：公司前期原材料库存中，矿石的占比较大1110987652007Z2008Z2009Z2007N2008N2009N2007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q1资料来源：Wind，长江证券研究部由于公司没有进口资质，因此所需进口矿石由母公司新冶钢代为进口，并按采购价格原价转让，无代理费用。按照公司90万吨的炼铁能力来看，每年公司所需矿石在150-160万吨左右；公司进口矿石的来源主要以印度为主，还包括部分澳洲和巴西的矿石。同时公司还会根据国内矿与进口矿的价格来调整进口策略；请阅读最后一页评级说明和重要声明公司研究图5：进口矿与国内矿的价格对比，公司会适度调整进口矿的占比23021019017015013011090705005/Jul/0705/Jul/0805/Jul/0905/Jan/0705/Jan/0805/Jan/0905/Jan/1005/Sep/0705/Nov/0705/Sep/0805/Nov/0805/Sep/0905/Nov/0905/Mar/0705/May/0705/Mar/0805/May/0805/Mar/0905/May/0905/Mar/1005/May/10综合进口矿国产矿资料来源：Mysteel，长江证券研究部公司所需焦炭主要向中信泰富所投资的中特新华能公