嘉鼎資本管理研究院【經典閱讀】系列2008巴菲特致股东信原典全文中译版2008巴菲特致股東信嘉鼎资本管理研究团队中译-2009/03※本册由嘉鼎资本研究团队精心翻译、制作，谨在提供对于巴菲特理念、资本管理有兴趣的朋友，作为深度了解的参考。非商业销售用途，请勿转售。1MagnificCapitalGroup2009allRightsReserved.2008巴菲特致股东信目录目录特股东资本协2008巴菲特股东信导读-股东信捎来的警钟与省思（嘉鼎资本协理城国斌）........1特股东资本管2008巴菲特股东信（嘉鼎资本管理研究团队译）..................................................5波克夏的企业表现与S&P500的绩效比较..............................................5巴菲特股东信前言.....................................................................................6波克夏2008年的表现...............................................................................7评价波克夏的标准.....................................................................................8管制公用事业............................................................................................8保险事业..................................................................................................10制造、服务及零售事业............................................................................12财务及金融商品.......................................................................................13免税债券保险..........................................................................................15金融投资..................................................................................................17衍生性商品..............................................................................................19股东会信息..............................................................................................24中译团队：王依凡、李家莹、余凌霄、黄钟庆、陈世豪、陈清鸿重点解析：城国斌美编排版：陈美蓁2008巴菲特致股東信导读－股东信捎来的警钟与省思文/嘉鼎资本管理集团城国斌巴菲特股东信，向来是众人必读的金石之文。但是，今年股东信一出，却引起市场哗然。原因在于，巴菲特所领导的波克夏控股集团，向来是获利的金鸡母，但在金融风暴延烧之下，去年第四季该公司利润相较去年同期下降96％，而公司净收益也下跌62％，创6年来新低。一些像是「巴菲特失灵」的声音，所在多有。也因此，尽管自巴菲特接掌波克夏44年以来，至今每股净值的年复合成长率，仍维持在20.3％的水平，但许多人看到连巴菲特在2008年──此一被经济学家克鲁曼名之为「大崩解」的一年，都如此「出师不利」，自然对未来感到悲观。但综观今年度最新股东信的内容，其中有相当多的重点、警钟、以及启发，尤其在后金融风暴时代的此时，更值得我们留意。■衍生性商品，不可不留意其中，最先值得留意的，便是「衍生性金融商品」此一议题。这部份，占巴菲毓啥?信相当大比例，篇幅重，也相对重要。尽管一般人对此可能较为陌生，但许多标榜「保本」、「高额配息」的金融商品中，其实也都可能参杂其身影，实在不可不多加