Ch05债券价值分析引言§1债券内在价值及投资收益率内在价值（intrinsicvalue）个人预期与市场预期影响债券价值的因素内在价值的计算：现金流贴现模型(DCF)例1:附息票债券内在价值的计算大家有疑问的，可以询问和交流例2:零息票债券内在价值的计算例3:永久债券内在价值的计算债券投资收益率投资收益率举例息票率当期收益率持有期收益率到期收益率运用到期收益率时假设课堂练习:到期收益率的计算例：债券名称:2005记账式一期国债债券简称:国债0501债券代码:100501上市日期:2005-03-11债券发行总额:300亿债券期限:10年（2005-02-28～2015-02-28）年利率:4.44%计息方式:单利付息日:每年2月28日和8月28日付息,节假日顺延06年2月27日净价112.55，求到期收益率。简称″03＇上海轨道债″发行总额：人民币40亿元。发行价格：平价发行,以1000元人民币为一个认购单位债券期限：15年（2003年2月19日～2018年2月19日）。债券利率：固定利率,票面年利率4.51%。还本付息方式：每年付息一次,最后一期利息随本金一并支付。06年2月20日净价108.84，求到期收益率。赎回收益率YTC可赎回债券图示例:赎回收益率的计算(1)例:赎回收益率的计算(2)例:赎回收益率的计算(3)课堂提问收益率结构（yieldstructure）收益率结构（续）预期通胀率*指数化债券（indexedbonds）：对通胀风险的规避违约风险（defaultofcreditrisk）流动性风险（liquidityrisk）§2债券定价定理定理1定理2定理3定理4定理5*定理6§3久期与凸性durationandconvexity久期的含义Macaulay’sDuration久期与债券价格波动修正的久期MD（modifiedduration）例:久期的计算(1)例:久期的计算(2)例:久期的计算(3)有关Macaulay’sDuration的几个结论*有关Macaulay’sDuration的几个结论(续)*有效持续期*有效持续期(续)*例:有效持续期的计算凸性（convexity）*凸性的计算*凸性的性质*组合免疫immunization§4利率的期限结构termstructureofinterestrate利率期限结构的含义课堂提问利率期限结构的构建(1)利率期限结构的构建(2)利率期限结构的构建(3)*STRIPS*STRIPS(continued)收益率曲线的形状中国收益率曲线:2004年3月13日美国收益率曲线:2004年3月12日远期利率远期利率的计算远期利率的计算(续)例:远期利率的计算利率期限结构理论纯市场预期理论正常的收益率曲线其它形状的收益率曲线流动偏好理论存在流动性溢价时的收益率曲线（1）存在流动性溢价时的收益率曲线（2）存在流动性溢价时的收益率曲线（3）存在流动性溢价时的收益率曲线（4）流动偏好理论小结课堂提问市场分割理论市场分割时的收益率曲线小结(1)小结(2)小结(3)课堂练习课后练习03谢谢大家！