万方数据我国开放式基金风险管理现状及存在问题分析嘉⑥于一、我国基金管理公司与基金经理人防范化解风险能力二、我国开放式基金风险管理的特殊性千俘国继华安创新开放式基金建立后，陆续推出J／～了许多新的开放式基金。这些开放式基金由原来管理封闭式基金的基金管理公司进行管理和运作。而它们是否具备这种能力，以及目前基金管理公司与基金经理人的防范化解风险的能力都成为一个关注的焦点。在此我们可以根据基金公司的运行状况做以下分析。1．抗风险能力欠缺。从业绩来看，我国基金管理公司近两年来的盈利情况不错，但从总体上来讲它是在基金规模较小、封闭运行、期限固定、政府优惠政策以及两年顺风顺水的股市行情下取得的成绩，而不能反映出我们的基金经理人营运基金的真实水平，我们的基金经理人并没有表现出可以应付开放式基金资金规模变动风险、赎回风险、信息披露风险的能力。2．缺乏价值投资观念。在我国整个市场投机氛围的影响下基金频繁地买进卖出，平均周转率竟高达110％，远远高于国外基金周转率的一般水平(70％一80％)，加大了基金的交易费用。由于开放式基金所具有的特点决定其对投资风险的控制要求更高，开放式基金一般因随时赎回兑现，基金管理人在投资组合上需预留现金储备或随时变现的需要，因而不能把大量基金用来进行长线投资；封闭式基金由于不准许投资者随时赎回基金投资，基金投资组合能有效地在计划内实施，基金管理人能够把大量基金用于进行长线投资。所以，如果把操作封闭式基金的惯常手法移植到开放式基金是非常危险的，没有价值投资的经营意识有可能导致开放式基金的快速消亡。3．研发能力不足。基金管理公司的研究部门规模小，调研能力不足以支持基金经理人对操作基金的需要。由于基金操作的背后缺少各专业的研究分析师的支持，基金经理的操作常常借助公司之外的券商和咨询机构的研究力量，因而拿不到第一手资料，基金经理难以对上市公司的销售、利润、竞争状况、成本控制、发展趋势进行分析，不利于对投资组合中的上百只股票进行全面、动态、系统地跟踪并迅速作出反应，导致风险的增大及不确定性因素的增加。1．市场广度不够，开放式基金缺乏发展空间。开放式投资基金要求证券市场具有足够的备选对2003年5月总第104期第3期河学【关键词】开放式基金；流动性风险；资产净值；市场广度【作者简介】于嘉(1980-)，女，黑龙江黑河人，哈尔滨商业大学2002金融系毕业。黑刊Jounlal(哈尔滨商业大学，黑龙江哈尔滨150001)【摘要】开放式基金作为我国一个新的投资品种，是改变我国证券市场投资结构的重要措施，是机构投资者的重要形式，对促进我国证券市场的健全发展有重要意义。开放式基金风险管理有其特殊性，基金经理人应进一步树立理性的投资理念，不断提高投资理财水平；要健全基金管理公司的风险防范体系，完善风险控制机制；基金管理公司应不断增强服务意识，提高市场营销能力；要健全基金法律法规体系；要防范开放式基金流动性风险。【中图分类号】F832【文献标识码】A【文章编号】1009—3036(2003)03—0034_03HeiheMay．，2003Se“a】No．104No．3·34·万方数据象——证券数量多和足够的容量——股票流通盘三、我国开放式基金风险管理的途径与方法大以便投资基金的进入和退出。我国证券市场的总体规模尚可，数量不少，但由于股权结构不合理，大量国有股、法人股不能流通，担搁股票的流通盘子普遍比较小，市场容量和规模有限。在单个股票流通量有限的情况下，增加资金量只会加大风险。同时，市场规模小，开放式基金的持股结构必然交叉重复，影响市场的流动性，不利于开放式投资基金的日常管理和长期发展。2．现有股权结构不合理所带来的风险。我国现有股权结构特征表现之一是，可流通股和非流通股并存，可流通股占上市公司总股本偏小，非流通股占上市公司总股本的大部分。表现之二是国家股一直处于控股地位，处于第一股东的地位。由于目前国家股代表的“虚置”以及由此导致的法人股东的实际控股和“内部人控制”，仅靠比例不大的公众流通股份的约束，难以建立起有效的信息披露制度，这加剧着信息的不完全性和信息的不对称性，使股票市场失去公信力。3．证券市场深度不够所带来的风险。按照有效市场理论，有效市场的核心是让价格反映所有的信息，如果没有做空机制，认为定价过高的投资者就失去了发言权，不利于有效市场的建立。因此，一般成熟的市场均存在双向交易机制。我国的国债市场、货币市场以及外汇市场的规模都比较小，品种也很单一。国债多被用作融资工具而非收益性工具，投资基金只能被迫用风险高而流动性相对低的股票为主体构造证券组合，无法进行有效的最大限度的多元化组合，这不仅提高了整个组合的收益风险，也加大了开放式基金的流动性风险。而利率还没有市场化，金融工具弹性小且不能灵敏地反映市场供求变化。4．行政干预不当