案例名称：资产证券化：20世纪80年代以来最重要的金融创新案例适用：融资方式创新；金融创新的发展趋势案例来源：根据齐安甜等：《资产证券化及其在中国的应用》《经济经纬)2003年第4期；付勇：《信贷资产证券化蓄势待发》，《金融时报)2004年4月8日等报刊资料整理编写案例内容资产证券化(AssetSecuritization)最早产生于20世纪60年代末，在20世纪80年代后期达到鼎盛，并从此就一直保持了较高的发展速度，至今仍未出现停滞不前的迹象。资产证券化最早产生的动因是活化抵押贷款二级市场。20世纪60年代末，美国社会对住宅抵押贷款的需求大幅上升，远远超出了当时储蓄机构的放贷能力。为了解决住宅融资中的资金短缺问题，美国政府决定启动并搞活住宅抵押贷款二级市场。1968年，联邦国民抵押协会(FNMA)首次公开发行“抵押担保证券’’(Mortgage—backedsecurities，MBS)，发行人按一定的标准把若干个住房抵押贷款组合在一起，以此为抵押发行债券。这是最早意义上的资产证券化交易。住宅抵押贷款成为最先被证券化的资产并非偶然，这是因为住宅抵押贷款的总金额十分巨大，按借方、贷方或地区标准进行划分组合十分容易。同时，不同住宅抵押贷款的基本状况是极相似的，其还本付息又具很强的可预测性，期限结构也非常符合许多机构投资者的投资习惯。对于单个贷款，其现金流是不确定的，但对一组贷款而言，由于大数定律的作用，整个组合的现金流却显现出一定的规律性。因此，人们可基于历史数据对整个组合的现金流的平均数有一个可信的估计。根据这一原理，以一定组合的住房抵押贷款(债权)作为抵押或担保来发行抵押支撑证券，从而实现了住房抵押贷款的证券化。在住房抵押贷款证券化之后，证券化技术被广泛地应用于抵押债权以外的非抵押债权资产，美国分别在20世纪80年代中后期推出了汽车贷款证券化、信用卡贷款证券化等等。此外，企业应收款也被证券化，其中最具代表性的应收账款证券化形式是资产支持商业票据(Asset—backedCommercialP印er，ABCP)。并且，20世纪80年代后以美国为基地的证券化技术开始向许多国家输出，在金融发达的英国、法国、德国等国家得到了广泛应用并蓬勃发展，20世纪90年代开始进入亚洲市场，进而逐渐走向全球化，目前已在全球范围内被广泛应用，成为资本市场上有效的融资和投资工具。30多年来，无论从速度还是从规模上看，资产证券化都取得了长足发展。目前美国一半以上的住房抵押贷款、3／4以上的汽车贷款，是靠发行资产支持证券提供的，其按揭支撑证券的总额已超过5万多亿美元，资产证券化市场也成为美国仅次于联邦政府债券的第二大市场。近几年来，资产证券化在亚洲也广为传播，1994年，香港发行了3．5亿港元的抵押贷款债券。特别是1997年东南亚金融危机之后，在资本外流，银行、企业大量倒闭的情况下，东南亚许多国家、地区的企业和金融机构纷纷通过资产证券化来进行融资，资产证券化得到更加迅速的发展。目前国外比较成熟和规范的资产证券化形式是抵押贷款担保证券(Mortgage-backedSecurities，MBS)和非抵押资产担保证券(Asset-backedSecurities,ABS)。前者是由住宅抵押支持的证券化，后者是由除住宅抵押之外的一切债权支持的证券化。其中，ABS是目前国际资本市场发展最快、最具活力的证券化形式。资产证券化的交易结构中一般包括发起人、发行人、投资者、受托人、资产管理服务人、评级机构、担保机构、中介机构和承销商等①。发起人又称原始受益人，是证券化过程中资产的提供方，发起人根据其资金需求和资本市场状况等，确定用于证券化的资产范围和融资规模；发行人是专门为发债成立的机构，一般称之为特设机构(SPV)，为保证其信用，SPV除向发起人购买资产和以此为支持发行证券外，不从事其他业务；投资者是证券的购买方；受托人主要由商业银行或信托机构担任，受SPV的委托，管理发起人和投资者的账户，向投资者支付本息和对未分配款项进行投资等；资产管理服务人受SPV的委托对证券化资产进行管理，收取到期权益、提供资产价值回收服务等；信用评级机构对证券信用进行评级，担保机构为证券的履约提供担保，中介机构为证券交易结构设计提供咨询，承销商承办证券发行事务。在交易过程中，首先由发起人向SPV出让资产，为保证该资产不受发起人经营状况的影响，一般要做到对资产的真实出让。SPV在中介机构、担保机构、评级机构和承销商的协助下，向投资者发行资产支持证券，并将发行收入支付给发起人。案例评析就操作而言，资产证券化就是金融机构以贷款或应收账款等债权作担保的证券发行，也就是以证券交易方法转让贷款或应收账款等债权，从而实现贷款或应收账款等债权的流动化。就本质而言，资产证券化是将已经存