第八章对外长期投资决策教学目标与要求：掌握对外直接投资的程序、股票投资收益率的计算、债券投资到期收益率的计算；熟练掌握证券投资组合理论、资本资产定价模型（资本市场线、证券市场线），了解套利定价理论。本章重点难点：重点：股票投资收益率、债券投资到期收益率、双证券投资组合的风险与收益衡量；资本市场线、证券市场线。难点：N个证券的风险与收益衡量，协方差的计算，套利定价理论。第八章对外长期投资决策第一节对外投资的特点与原则第一节对外投资的特点与原则一、对外投资的目的二、对外投资的特点三、对外投资的原则第二节对外直接投资第二节对外直接投资一、对外直接投资应考虑的因素二、对外直接投资的方式三、对外直接投资的价值确定四、对外直接投资的收回第三节对外证券投资第三节对外证券投资一、债券投资一、债券投资一、债券投资业务类别收费项目一、债券投资［例］WM公司拟于2000年2月1日购买一张5年期面值为1000元的债券，其票面利率为5%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于到期日一次还本。同期市场利率为6%，债券的市价为940元，应否购买该债券。V=50×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=50×4.2124+1000×0.7473=210.62+747.30=957.92(元)由于债券的价值大于市价,购买此债券是合算的。它可获得大于5%的收益。一、债券投资[例3]企业投资1085元购买了一张面值1000元，票面利率为10%，3年期，一年付息一次的债券，若企业一直持有该债券至到期，则其到期收益率可通过下式计算：1085＝1000×10%×（P/A,K,3）＋1000×（P/F,K,3）当K=7%时，上式＝-6.6,K=6%时，上式＝22.3用内插法：一、债券投资一、债券投资二、股票投资决策二、股票投资决策二、股票投资决策二、股票投资决策2、股票投资收益率的计算（1）股票投资收益内容：股票投资预期收益率＝股利收益率+股价升值收益率（3）市盈率模型（市盈率的倒数）（4）资本资产定价模型二、股票投资决策三、基金投资决策三、基金投资决策三、基金投资决策2、基金回报率基金回报率＝（年末持份数×年末NAV－年初持份数×年初NAV）/（年初持份数×年初NAV）衡量基金增值情况3、有价证券周转率衡量投资组合的稳定性第四节证券投资组合第四节证券投资组合一、概述（三）证券投资组合的效果分散风险增加收益（四）证券投资组合的类型收入型、增长型、收入增长混合型避税型国际型货币市场型指数化型（五）证券投资组合管理计划选择证券选择投资时机（一）现代证券组合理论的产生：《证券组合选择》（1952）（二）现代证券组合理论的发展三、证券投资组合的收益与风险2、单个证券的风险（二）双证券组合收益和风险的衡量相关系数（三）N个证券组合收益和风险的衡量四、最优投资组合的确定四、最优投资组合的确定（二）有效集（有效边界）对于一个理性投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益的。对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集（EfficientSet，又称有效边界EfficientFrontier）。处于有效边界上的组合称为有效组合（EfficientPortfolio）。四、最优投资组合的确定（三）投资者效用无差异曲线理性投资者的特征：收益最大化风险最小化投资者的效用函数的影响因素投资的预期收益风险投资者效用无差异曲线四、最优投资组合的确定四、最优投资组合的确定四、最优投资组合的确定四、最优投资组合的确定五、马科威茨的主要贡献第五节资本资产定价模型资本资产定价模型一、基本的假定基本的假定（续）二、资本资产定价模型的主要内容（二）证券市场线（SML)二、资本资产定价模型的主要内容βim二、资本资产定价模型的主要内容CAPM模型第六节套利定价理论套利定价理论（APT）APT的研究思路APT因素模型因素模型三、套利定价模型三、套利定价模型本章小结