第四章项目投资决策第一节项目投资决策的相关概念第一节项目投资决策的相关概念第一节项目投资决策的相关概念第一节项目投资决策的相关概念2、现金流入量（1）概念：投资项目引起的企业现金收入的增加额。（2）具体内容：①营业收入营业收入是经营期的主要的现金流入量项目。②固定资产变价收入③回收流动资金3、现金净流量（NCF）（1）概念：又称净现金流量一定时期内一个项目所引起的企业现金流入量和现金流出量之间的差额。（2）具体计算：①通式：现金净流量=现金流入量−现金流出量②建设期：现金净流量=−该年投资额③经营期现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税＝税后利润＋折旧＝营业收入(1－t)－付现成本(1－t)+折旧×t＝税后营业收入－税后付现成本+折旧抵税④终结期现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税＋固定资产净残值收入＋收回垫支的流动资金等＝税后利润＋折旧＋固定资产净残值收入＋收回垫支的流动资金等第一节项目投资决策的相关概念第一节项目投资决策的相关概念（2）不要忽视机会成本①概念：由于资源稀缺，选择A方案就必须放弃B方案，投资B方案可能获取的收益，即为被选A方案的机会成本。②性质：机会成本不是一种支出或费用，而是可能失去的潜在收益，机会成本总是针对被放弃的方案，否则就无法计量。③经济意义：有助于全面考虑可能采取的各种方案，以便为既定资源寻求最为有利的使用途径。（3）考虑投资方案对公司其他部门的影响（竞争/互补）（4）考虑投资方案对净营运资金的影响第一节项目投资决策的相关概念第二节项目投资决策评价指标第二节项目投资决策评价指标第二节项目投资决策评价指标（一）静态投资回收期4、评价：（1）优点：计算简便，且易为决策人理解。（2）缺点：A.忽视了时间价值B.没有考虑回收期以后的收益，且容易放弃早期收益少而晚期收益多的项目，导致决策急功近利。（3）结论：过去作为评价方案最常用的方法，而目前只作辅助方法。第二节项目投资决策评价指标（二）投资利润率3、决策标准：越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。4、评价：计算简单、明了、容易掌握。但没有考虑资金的时间价值。第二节项目投资决策评价指标第二节项目投资决策评价指标例：某公司有甲、乙两个投资方案可供选择。甲方案需投资20万元，使用期限为5年，采用直线法计提折旧，期满无残值。5年中每年营业收入为12万元，每年的付现成本为4万元。乙方案需投资22万元，也采用直线法计提折旧，使用期限也为5年，5年后有残值收入2万元。5年中每年的营业收入为16万元，付现成本第一年为6万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费1万元。还要垫支6万元流动资金。假设所得税率为40%。（1）试计算两个方案的现金流量。（2）如果该公司资金成本为10%，试用净现值法对两个方案做出取舍。第二节项目投资决策评价指标第二节项目投资决策评价指标内含报酬率的计算内含报酬率的计算第二节项目投资决策评价指标第二节项目投资决策评价指标第二节项目投资决策评价指标第二节项目投资决策评价指标年回收额法的计算步骤如下：（1）计算各方案的净现值NPV（2）计算各方案的年等额净现值，若贴现率为i，项目计算期为n，则年等额净现值A=净现值÷年金现值系数=NPV÷（P/A，i，n）第二节项目投资决策评价指标第三节所得税与折旧对项目投资决策的影响第三节所得税与折旧对项目投资决策的影响第四节投资风险分析例：某公司的最低报酬率为6%，现有3个投资机会，资料见下表。注①为了简化，本例中风险因素全部在现金流入中，这并不意味着现金流出没有风险。注②本例风险报酬斜率（b）计算参见p126资料。t（年）风险调整贴现率的计算：k=i+b·Q①Q（风险程度）的计算Q=D/EPV其中：D（综合标准差）=（dt表示第t年的标准差）EPV=（表示各年现金流入预期值的现值之和）②b（风险报酬斜率）的计算—高低点法或回归直线法第四节投资风险分析第四节投资风险分析第四节投资风险分析