2010年10月第12卷第5期税收与企业山西财政税务专科学校学报JournalofShanxiFinanceandTaxationCollegeOc.2010tVo.l12No.5新企业所得税制度与资本结构的相关性分析汤阳阳(新疆财经大学,新疆乌鲁木齐830012)摘要:纳税因素与资本结构的问题引起学界的广泛关注。本文通过对比新旧企业所得税制度,研究公司税率、税收优惠等外生性变化对资本结构的影响,认为企业所得税率的变化对不同企业的资本结构和企业价值的影响显著不同,企业所得税率的变化对企业权益资本筹集也具有显著影响。关键词:企业所得税;资本结构;相关性中图分类号:F810.424文献标识码:A文章编号:1008-9306(2010)05-0029-03一、新企业所得税制度对企业税负的主要影响我国企业所得税制度改革到目前为止经历了三个阶段。第一个阶段是从1984年开始,在!利改税?的基础上,按企业所有制性质,分别设置了国营企业所得税、集体企业所得税、私营企业所得税。第二阶段是从1994年开始,统一了内资企业所得税制度,内资企业适用国务院颁布的#中华人民共和国企业所得税暂行条例?,外商投资企业和外国企业适用#中华人民共和国外商投资企业和外国企业所得税法?及其实施细则,外资企业总体税负明显低于内资企业。第三阶段是从2008年开始!两税并轨?,统一内外资企业所得税,统一施行由2007年人大会议通过的#中华人民共和国企业所得税法?和同年国务院颁布的#企业所得税法实施条例?。新企业所得税法不仅将企业所得税的税率下调至25%,而且还统一了内、外资企业的税前扣除办法、标准及税收优惠政策。新企业所得税法的税收优惠方式主要包括:一是税额式优惠(免税、减税、税额抵免),例如国家对重点扶持和鼓励发展的产业和项目,给予企业所得税优惠。二是税基式优惠(加计扣除、加速折旧、减收稿日期:2010-10-08计收入),例如对企业开发新技术、新产品、新工艺发生的研究开发费用的加计扣除。三是税率式减免。企业所得税对企业资本的最主要影响体现在税率上。旧企业所得税制度下,内资企业税率为33,外资企业税负比内资企业平均低10;新企%%业所得税制度下,居民企业和在中国境内设有机构、场所且所得与机构、场所有关联的非居民企业适用基本税率25%,在中国境内未设立机构场所的,或者虽设立机构场所但取得的所得与其所设立机构场所没有实际联系的非居民企业适用20的低税率%(实际减按10),小型微利企业税率20,国家需%%要重点扶持的高新技术企业税率15。%二、企业税负变动对企业资本结构和企业价值的影响(一)相关研究成果述评Modigliani和Miller(MM,19581963)提出了,著名的MM理论:如果资本市场是完善的,没有税负,那么公司的价值与其资本结构和股利政策无关。Modigliani和Miller(1963)通过在模型中引入企业所得税对MM理论进行了修正,扩展了其先前的研究。他们认为如果考虑利息支付具有税收抵减作用作者简介:汤阳阳(1984-),女,新疆巴里坤人,新疆财经大学金融学院硕士研究生,研究方向:资本市场。29而股利不具有抵税作用,负债的使用将增加企业价值。因此,企业应尽可能多地使用负债。当企业资本结构全为负债时,此时的资本结构是最佳的,企业价值也是最大的。当然,这是一种极端的情况。Modigliani和Miller(1958)进行修正后的定理为:VL=VU+TCB其中:VL为杠杆企业价值;VU为无杠杆企业价值;TC为企业所得税税率;B为负债价值。Miller(1977)引进综合个人所得税和公司所得税提出资本结构均衡模型,认为当考虑个人和企业所得税因素时,负债如何影响企业价值与MM理论不同。引入个人所得税后,Miller的税差模型为:(1-TC)(1-TS)VL=VU+[1]B1-Tb其中:VL为杠杆企业价值;VU为无杠杆企业价值;TC为企业所得税税率;B为企业债务的市场价值;TS为普通股收入的个人所得税税率;Tb为债券收入的个人所得税税率。在该模型中,Miller仍然假设资本市场是完善的,但假设所有税收都是按比例税率征收的,不考虑个人所得税累进税率。因为资本利得税率较低,低边际税率的投资者更倾向于持有债券,高边际税率的投资者更倾向于持有不发股利的股票,而通过买卖股票获得资本利得。边际税率低的投资者更倾向于持有高股利的股票,而边际税率高的投资者更倾向于持有低股利的股票。(二)结合我国税收制度,对Miller的税差模型的分析我国目前暂不征收资本利得税,对个人转让境内上市公司股票取得收入暂不征收个人所得税,因此,假设普通股收入仅为股息收入,不考虑股票转让所得,同时,假设债券收入仅为利息,Miller的税差模型引进的个人所得税因子为