西南交通大学硕士学位论文H股指数和新华富时A50指数的期货与现货关系实证研究姓名：刘磊磊申请学位级别：硕士专业：数量经济学指导教师：傅浩20071015西南交通大学硕士研究生学位论文第１页摘要股指期货作为当今最重要的金融衍生工具之一，在各国金融市场中占有重要地位。尤其是近年来一些新兴市场纷纷推出股指期货交易，使得股指期货市场与现货市场的关系研究成为了一个研究热点。正基于此，本文以新兴市场的指数期货为研究对象，考察期货市场与现货市场的关系。本文主要从信息传递的角度研究股指期货交易对现货市场波动性影响、现货市场和期货市场价格发现功能以及两个市场间的长期稳定关系。由于我国Ａ股市场还没有推出股指期货品种，但香港市场推出了与Ａ股市场有密切联系的Ｈ股指数期货；新加坡在２００６年９月推出了以Ａ股指数为标的资产的新华富时Ａ５０指数期货。因此本文以这两个股指期货为研究对象，同时引入Ａ股市场的Ａ＋Ｈ股指数和ＨＳ３００指数，使得整个研究与Ａ股市场紧密相连，为我国发展Ａ股股指期货提供了基础的研究资料。在研究股指期货对现货市场的波动性的研究中，本文采用了ＧＡＲＣＨ模型来刻画金融时间序列的波动性，通过引入虚拟来反映指数期货对现货市场波动性的影响。从研究的结论来看：（１）Ｈ股指期货交易对现货市场的波动有显著的影响，并且降低了股市波动性，起到了平抑股市波动的作用，这表明Ｈ股指期货的交易使得信息更好的传递到现货市场。（２）新华富时ＡＳ０指数期货在一定程度上增大了现货市场的价格波动；但对沪深３００指数波动性没有显著的影响。在研究现货市场和期货市场价格发现功能以及两个市场间的长期稳定关系中，本文采用了脉冲响应和方差分解来研究两个市场的价格发现功能，利用协整检验来探讨指数期货和指数现货之间是否存在长期稳定的均衡关系。研究结果表明：（３）期货市场“新息’’对整个系统的冲击明显高于现货市场“新息＂对整个系统的影响。期货市场的价格发现功能强于现货市场，期货市场拥有西南交通大学硕士研究生学位论文第Ｈ页更多的市场定价权。（４）Ｈ股期货指数、Ｈ股现货指数和Ａ＋Ｈ股现货指数三者之间存在着长期稳定的均衡关系；ＡＳ０指数期货、新华富时Ａ５０指数现货和沪深３００指数三者之间存在着长期稳定的均衡关系。全文最后针对Ａ股指数期货在新加坡异地交易的现状，以及Ａ股和Ｈ股分离交易的现状，提出了自己的一点建议。通过以上研究，就我国即将推出的股指期货策略选择提出了对策，期望对我国股指期货的发展起到一定的作用。关键词：股指期货；波动性；价格发现；信息传递；长期均衡西南交通大学硕士研究生学位论文第１ＩＩ页ＡｂｓｔｒａｃｔＳｔｏｃｋｉｎｄｅｘｆｕｔｕｒｅｓａｒｅｐｅｒｃｅｉｖｅｄａｓｏｎｅｏｆｔｈｅｍｏｓｔｉｍｐｏｒｔａｎｔｆｉｎａｎｃｉａｌｄｅｒｉｖａｔｉｖｅｓ，ｉｔｉｓｐｌａｙｉｎｇａｎｉｍｐｏｒｔａｎｔｒｏｌｅｉｎｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔｓｎｏｗａｄａｙｓ．Ｅｓｐｅｃｉａｌｌｙ，ｍｕｃｈｏｆｔｈｅｆｕｔｕｒｅｓａｒｅｔｒａｄｉｎｇｉｎｅｍｅｒｇｉｎｇｍａｒｋｅｔｓｒｅｃｅｎｔｌｙ，ｗｈｉｃｈｍａｄｅｍｏｒｅａｎｄｍｏｒｅｓｃｈｏｌａｒｓｔｏｃｏｎｃｅｎｔｒａｔｅｏｎｔｈｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｆｕｔｕｒｅｓｍａｒｋｅｔａｎｄｓｐｏｔｍａｒｋｅｔ．Ｓｏｔｈｉｓｐａｐｅｒｔａｋｅｓｔｈｅｅｍｅｒｇｉｎｇｆｕｔｕｒｅｓｍａｒｋｅｔｓａｓｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈｏｂｊｅｃｔ，ｔＯｔｅｓｔｔｈｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｆｕｔｕｒｅｓｍａｒｋｅｔａｎｄｓｐｏｔｍａｒｋｅｔ．Ｔｈｉｓｐａｐｅｒｉｎｖｅｓｔｉｇａｔｅｓｔｈｅｉｎｔｒｏｄｕｃｔｉｏｎｏｆｔｈｅｆｕｔｕｒｅｓｔｒａｄｉｎｇｈａｓｐｒｏｖｏｋｅｄｖｏｌａｔｉｌｉｔｙｉｎｔｈｅｕｎｄｅｒｌｙｉｎｇｓｐｏｔｍａｒｋｅｔｆｏｒｍｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎ，ｐｒｉｃｅｄｉｓｃｏｖｅｒｙａｎｄｌｏｎｇ－ｔｅｒｍｓｔａｂｌｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎｔｗｏｍａｒｋｅｔｓ．ＡｌｔｈｏｕｇｈｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｆｕｔｕｒｅｓｔｒａｄｉｎｇｈａｓｎｏｔｉｎｔｒｏｄｕｃｅｄｉｎＡｓｈａｒｅｍａｒｋｅｔ，ｔｈｅＨｓｈａｒｅｆｕｔｕｒｅｓｗｈｉｃｈｃｌｏｓｅｌｙｌｉｎｋｅｄｔｏＡｓｈ