非信贷融资政策虽朦胧银行信贷仍然严格受控2013年1月份我国进口和出口增速成倍上升，分别攀升至30%和25%附近，这主要得益于美国、欧洲、日本、英国等出口市场开年经济的环比好转（PMI显示了这一点）、去年同期基数偏低、2月份新年出货提前至1月份等三大因素的作用，但预计出口增速在2月份将回落。货币信贷1.07万亿，虽破万亿却大致是在9万亿全年额度下严格按照季度间3：3：2：2季度内各月按节奏投放的，暗示了信贷仍然严格受控。尽管上述数字基本符合市场预期，但非信贷融资却大大超出预期。单月2.54万亿的社会融资总量，足以令人瞠目（通常单月社会融资总量在1-1.5万亿之间已可算充裕，1.8万亿左右就是极高水平）。从分项来看，除股票融资额度很小之外，银行承兑汇票创出了单月最高纪录，外币贷款、信托信贷、委托贷款当月新增额都冲至历史第二高位，企业债券融资也跻身单月高位水平。由此也导致M1和M2大幅超预期。此外，非信贷融资政策十分朦胧。近期人民银行发布了《2012年第四季度货币政策执行报告》，从以往惯例看，中央经济会议已闭幕、本期报告应对下年政策有一个全面部署，如果有调整，从该报告中应可以率先看到较为具体的新变化。为寻觅政策变化端倪，我们就“下一阶段主要政策思路”的措辞与《2012年第三季度货币政策执行报告》进行对比后发现：除增加了未来可能推出的改革举措（比如存款保险制度、综合化经营试点）表述外，在货币政策方面，几乎没有任何实质性的字句变动。而与非信贷融资有关的方面，措辞就更朦胧。在上一期报告中，央行尚明确指出要“继续加强对地方政府融资平台公司贷款、金融机构表外业务和房地产金融的风险监测与管理”，然而，在本期报告中，则被“继续加强对金融创新和业务发展中潜在风险的监测”表述替代了。所有的朦胧预计都要等到“两会”之后才能稍稍清晰。预计2013年上半年经济回升无虞，年中政策存在回撤风险。由于社会融资总量超预期，笔者预计：GDP同比增速在上半年的两个季度中继续回升已无风险。而对于非信贷融资的政策立场将会左右2013年的投资和经济增长。这会进一步造成对CPI回升的远忧，由此可能导致年中政策有所收紧。对于商业银行来说，信贷在2012年社会融资总量中的占比已下降到了五成左右，预期13%的M2目标增速也意味着2013年的信贷在社会融资总量中的占比会继续下降。更加值得关注的是，2013年中国银行业开始试行巴塞尔协议III，在当前资本充足率并不宽裕的情况下，银行不得不对信贷等风险资产的扩张施加比去年更大的约束，因此，年初信贷一如既往的高增长并不意味着这种亢奋就能够持续全年。2013年商业银行首当其冲的压力就是：如何使利润增速保持在可接受的水平上。因为在外源融资补充资本难度不断加大的情况下，就更多地需要求助于内源融资，更多地将利润作为补充核心资本和维持资本充足率的来源。如果利润增速过低，资本充足率的维持将面临巨大压力。与前几年相比，商业银行在2013年维持合理利润增速的挑战更多。首先，信贷增速进一步下降，使得生息资产的规模扩张受到限制。其次，去年以调整银行存贷利差为主要目的的利率调整，其影响将因年初贷款的重定价而在今年全部显现，由此将令银行净息差收窄。以上压力促使国内商业银行不得不比以往任何时候都更为重视提高资本的使用效率。笔者建议：寻找能够释放资本的途径。继续扩大资产证券化规模和建立规范可持续的银行理财体系。两者都能够实现风险资产的真实出售和会计出表，从而释放资本。所不同的是，前者需要政策监管部门的支持，后者则完全是银行自身可以把握的。大力发展不占用资本的业务。社会融资总量中信贷融资占比的下降，不意味着银行发挥作用、提供服务的空间被压缩，其反倒意味着银行能够获得更多机会来发展不占用资本的中间业务，其中最为重要的是广义投资银行业务，包括债券承分销、企业财务顾问等。在传统信贷领域寻求能够继续保持定价优势的领域。在信贷方面，对银行最具有压价能力的，是能够同时获得多种融资渠道的主体；换言之，在如果需要融资只能单一依靠信贷的主体面前，银行仍会具有定价能力，这些主体就是中小微企业、零售客户。而从中国版的巴塞尔协议III来看，对中小微企业和零售客户贷款所要求的风险权重也仅为75%，比普通贷款的100%低。文章来源www.cqshiyi.cn