FinanceandAccountingResearch|财会研究SWOT分析及基于自由现金流量的估值分析——以海天味业为例彭丽萍同济大学上海200092摘要:佛山市海天调味食品股份有限公司是中国专业的调味品生产企业，距今已有三百多年历史，是首批“中华老字号”企业之一。生产的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒等八大系列、百余品种和规格，年产值突破百亿元。本文将从SWOT分析入手对佛山市海天调味食品股份有限公司(以下简称海天味业)进行战略分析，并以自由现金流量折现模型来预测公司未来五年的自由现金流量，最后对该公司进行估值指明其未来的发展方向。关键词:SWOT；自由现金流量；估值中图分类号:F275文献识别码:A文章编号:1673-5889(2021)01-0164-03一、SWOT分析基础。调味品属于消费升级中的刚需性需求，属于生活必需品，存(一)SWOT在结构调整、升级换代和提高品质的需求。1.优势。品牌优势。海天味业是中华老字号企业，自上个世纪健康和多元化趋势。调味品行业必须迎合消费者对调味品营末企业改制以来，其酱油产品销量一直位列全国首位。公司树立了养化、健康化的需求，向健康调味品、复合调味品等方向发展。同健康、安全、诚信、专业的品牌形象，并获得了市场和消费者的广时，行业细分使调味品行业呈多元化方向发展，这必将牵引着更多泛认可，入选2020年中国品牌五百强。的调味品企业的产品多元化。科研优势。公司进一步强化科研攻关，在核心技术、产品品表1海天味业SWOT战略分析质、设备装备、包装、环保等多方面已有200多项知识产权和授权优势(S)劣势(W)和10多项科研项目同步展开。根据2019年年报，海天味业研发费用S1品牌优势W1缺乏高端技术人才58.7亿元，占营业收入的2.97%，较高的研发投入利于其保持领先外部环境内部资源S2科研优势W2高端产品优势不大地位。S3产能优势产能优势。海天味业的产能居于行业首位，公司目前产能超过S4销售优势327万吨，公司整体产能利用率达到95%左右，未来将再增加100万S+O战略：吨。O1消费升级1.拉大市场领先优W+O战略：渠道优势。海天味业进行全国化布局，逐步布局县级城市。重势；1.加快人才队伍升级迭机会(O)2.建设创新型企业代；，建设一流人才队点区域包括华北、华东、华南，销售网络覆盖全国。采用二级经销O2健康绿色3.增加产能布局；伍；体系，拥有2300多家经销商、12000多家分销商。地级、县级经销商O3产品多元4.加快多品类、多品2.开拓健康高端产品。开发率为90%和50%。化种的发展。销售优势。与格力类似，海天利用自己强势的地位，占用企业S+T战略：上下游的资金，体现在预收账款较多。海天采用“先款后货”的销T1竞争激烈W+T战略：1.巩固行业地位和市售政策，以销定产，存货周转快。1.重视科技与人才培场引领；养；2.劣势。缺少高端技术人才。近年来，公司技术人员占比逐年威胁(T)T2酱油市场2.加快业务裂变和新2.提质增效，推动企业降低，人才流失比较严重，公司应更加注重对人力资源的管理以及趋于饱和业务发展；高质量发展；3.加强与下游客户的骨干梯队的培养。3.渠道下沉。T3餐饮业的长期合作。高端产品优势不大。目前海天味业优势局限在中档和中高档不确定性上，个别品类偏弱，而千禾味业的零添加有机酱油、醋等定位高端4.威胁。竞争激烈。中国调味行业企业众多，竞争压力巨大，产品正在挤占市场份额。仅酱油行业的知名企业就包括海天味业、李锦记、中炬高新、千禾3.机会。居民人均可支配收入持续增长为调味品消费升级奠定味业、加加食品等。同时，存在潜在竞争者的进入，例如雀巢收购164现代商业MODERNBUSINESS财会研究|FinanceandAccountingResearch太太乐和四川豪吉，以及许多海外公司加入竞争，这都给海天味业4.管理费用、销售费用、研发费用。根据销售百分比法，本文造成了一定的威胁。将以海天味业2015年～2019年，各年管理费用占主营业务收入比例酱油市场趋于饱和。海天味业的酱油产品占据62%左右的收的平均数约3.19%；预计销售费用占主营业务收入比例的平均数约入，是企业的核心产品，而近年来酱油行业产量增长速度持续放为12.17%；预计研发费用占主营业务收入比例的平均数为2.93%。缓，酱油市场趋于饱和。5.息税前利润。息税前利润=主营业务收入-主营业务成本-税餐饮业的不确定性。根据中国调味品协会2020年2月发布最新分金及附加-管理费用-销售费用-研发费用。析，近年来，随着餐饮业的快速发展和新型餐饮业态的诞生，餐饮6.所得税费用。考虑到海天味业