编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第页共NUMPAGES72页第PAGE\*MERGEFORMAT72页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT72页第八章综合资金成本和资本结构第一节综合资金成本本节要点：一、加权平均资金成本二、资金的边际成本本节题型可以出客观题或主观题一、加权平均资金成本P199狭义资本结构来考虑权重。加权平均资金成本是企业全部长期资金的总成本，对个别资本成本进行加权平均确定的。1、计算公式P199加权平均资金成本=∑个别资金成本×个别资金占总资金的比重（即权重）2、权重的选择P200教材P200例8－2教材P200例8－3例题：在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（）。（2007年）A.市场价值权数B.目标价值权数C.账面价值权数D.边际价值权数答案：D解析：参见教材211页。计算加权资金成本时权数是指个别资金占全部资金的比重，通常是按账面价值确定，也可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数，市场价值权数是指债券股票以市场价格确定权数，目标价值权数是指债券股票以未来预计的目标市场价值确定权数。二、边际资金成本1、含义：P202是指资金每增加一个单位而增加的成本。理解：筹措新资的加权平均资金成本要点：资金的边际成本需要采用加权平均成本计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。2、资金边际成本的计算：（1）假设前提：企业始终按照目标资金结构追加资金。例题参照教材P202.【例8-4】（2）计算步骤：确定目标资金结构长期债务20%；普通股80%确定不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金成本。（找出个别资金分界点）债务：个别资金6%7%8%01000040000∝6%7%8%总资金50000200000∝普通股：个别资金14%15%16%02250075000∝14%15%16%总资金2812593750∝计算筹资总额分界点个别资金分界点目标资本结构计算边际资金成本将筹资总额分界点由小到大排序，划分不同的筹资范围，计算各范围的边际资金成本。(万元)筹资总额范围0281255000093750200000∝长期债务（20%）6%6%7%7%8%普通股（80%）14%15%15%16%16%例题：A公司2005年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40：60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股b公司以现有资金结构作为目标结构。其他有关资料如下：（1）如果A公司2006年新增长期借款在40000万元以下(含40000万元)时，借款年利息率为6％；如果新增长期借款在40000～100000万元范围内，年利息率将提高到9％；A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。（2）如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过120000万元(含120000万元)，预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4％(假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制)（3）A公司2006年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5％。（4）A公司适用的企业所得税税率为33％。要求：（1）分别计算下列不同条件下的资金成本：①新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本；②新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本；③增发普通股不超过120000万元时的普通股成本；④增发普通股超过120000万元时的普通股成本。（2）计算所有的筹资总额分界点。（3）计算A公司2006年最大筹资额。．（4）根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际成本。（5）假定上述项目的投资额为180000万元，预计内部收益率为13％，根据上述计算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。答案：（1）①EQ\A(新增长期借款不超过,40000万元时的资金成本)＝6%×（1－33%）＝4.02%②EQ\A(新增长期借款超过,40000万元的资金成本)＝9%×（1－33%）＝6.03%③EQ\A(增发普通股不超过,120000万元时的成本)＝EQ\f(2,20×（1－4%）)＋5%≈15.42%④EQ\A(增发普通股超过,120000万元时的成本)＝EQ\f(2,16×（1－4%）)＋5%≈18.02%（2）第一个筹资总额分界点＝EQ\f(40000,40%)＝100000（万元