第五章投资管理方法教学重点与难点第一节投资概述1.按投资行为的介入程度分类：■直接投资：是指投资人直接介入投资行为，即将资金直接投放于生产经营性资产以获取利润的一种投资。○直接投资因为一般有特定的投资项目，故又称为“项目投资”。■间接投资：又称“证券投资”，是指投资人将资金投放于债券、股票等金融性资产，以获取利息收入或股利的投资。○区别：直接投资的资金所有者与资金使用者是统一的，而间接直接投资的资金所有者与资金使用者是分离的。3.按投资回收期分类：■短期投资■长期投资四、项目投资的含义及特点第二节投资项目的现金流量891011二、现金流量的估算1314151617eg：星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入100000元购置设备，设备使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年营业收入60000元，付现成本为20000元。乙方案需投入120000元购置设备，垫支30000元营运资金，设备使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后残值20000元。5年中每年营业收入80000元，第1年付现成本为30000元，往后每年增加修理费和维护费4000元。假设所得税税率为40%。分析：乙方案第1年营业现金流量=80000×（1-40%）-30000×（1-40%）+20000×40%=38000（元）乙方案第2年营业现金流量=80000×（1-40%）-34000×（1-40%）+20000×40%=35600（元）乙方案第3年营业现金流量=80000×（1-40%）-38000×（1-40%）+20000×40%=332000（元）乙方案第4年营业现金流量=80000×（1-40%）-42000×（1-40%）+20000×40%=30800（元）乙方案第5年营业现金流量=80000×（1-40%）-46000×（1-40%）+20000×40%=28400（元）（3）计算两个方案的终结现金流量甲方案终结现金流量=0乙方案终结现金流量=固定资产净残值+营运资金收回=20000+30000=50000（元）2223244.2投资回收期特殊方法：年现金流量相等2025/3/62728【例】：30计算原理：（1）净现值NPV=∑（第t年的净现金流量×第t年的复利现值系数）（2）如果固定资产属于一次性投资，则计算公式为：净现值NPV=投产后各年净现金流量现值合计－原始投资额现值净现值指标的决策标准是：如果投资方案的净现值为正数，该方案为可行方案；（NPV≥0）如果投资方案的净现值为负数，该方案为不可行方案；（NPV＜0）在有多个备选方案的互斥选择决策中，如几个方案的净现值大于零，应选用净现值最大的方案。净现值指标的主要问题是如何确定贴现率：采用企业资本成本目标投资报酬率以行业平均收益率作为贴现率；根据投资项目不同阶段采取不同的贴现率。净现值与贴现率的关系（前提条件：各期间现金流量相等）贴现率越大，净现值越小；反之。随着贴现率的逐渐增大，净现值由大变小，由正变负。净现值率法的优缺点（1）优点：考虑资金的时间价值；净现值法考虑了风险；净现值法考虑了项目计算期的全部现金净流量，体现流动性与收益性的统一。（2）缺点无法反映投资项目的实际收益率水平（同净现值法）贴现率不易确定；净现值法说明了项目未来的盈亏数，但没有说明单位投资的效率。（二）现值指数法（PI）现值指数决策原则：现值指数大于1，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收益；现值指数等于1，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵补资金成本现值指数小于1，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资金成本。【例】某公司拟建一度假村，现有A、B、C三个投资方案可供选择，有关资料如下：贴现率为10%，则各方案现值指数为？3839IRR的决策原则：（1）在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率，就采纳；反之，则拒绝。（2）在有多个备选方案的互斥选择决策中，内含报酬率法适用于投资额不同或寿命期不同方案的比较，应选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬最多的投资项目。（3）如果几个方案的内部收益率大于资金成本，但方案的投资额不同，应结合净现值法优选，或选择“投资额×（内含收益率-贴现率）”最大的方案为最优方案。41[例1]某投资项目在建设起点一次投资254580元，当年完工并投产，投产后每年净现金流量50000元，经营期15年。43三、投资评价方法的应用【例】分析：（3）终结现金流量差额终结现金流量差额=10000（元）年份0第1年--第4年第5年初始现金流量差额-66