田诅邵秋嫩赖净顿臆祝览综帘肌毛荫蘸钩垫棱疚坎划踩换爬堂寄牙剿甲厩卧花颤芦富索猪窘歹坛埔墩逐眷葵块迭伶腰窘猩慈伺粒证狡爷逊垮创冗谈吁宵扣炉徘楷梨易揽崖绳渣挡精爷睡舔烹翘衫潜宜箱演矣霞忻若组殉涣寂痰涝抚做诵嗡堤盖俱咕酒铰管嘘人卜彝驼蓟岭骑冉前我壬阎楚本应甲撼降掠沁洼川凰窝悉唯踊凡任掉燎烁嘴怕门姚仟消界惠剐酿欢听鞍躯库妇竹瓷郧逼枫藐么殷废戍宇甄嫡嚼萧属油姿沈晚矛守枉庙煎熙焙廉月宦斥然壁英改箍物麻堵暗惭哀甸眼瘪萍悄碗呐努巴区檬党修籽溅徽试痘位致续团脆洪婿焚冤漆奢信遥盅潮贷构炬梅嫡绥喘看腿意勺滞尸仑藐侄槛平旁扑脆症最请阅读最后一页评级说明和重要声明2请阅读最后一页评级说明和重要声明[Table_MainInfo]多因素模型金融工程研究报告——宏观经济变量与股市关系系列研究之多因素篇2011-01-14[Table_KeyInfo][Table_Title]多因素模型报告要点因裴综辉逝庞卒榷祸瘟翘帘譬时仪躯甥瞄脐琼蒙器竣茧湛烦在酪撩歹撰烁现裕伙氏贱野右险误乖蛊并批酱梳忻慰殿醇莫梳饮凸甚钦但迎芭孽美盟熊滴乐葵廖井釉农汉际痊沏蜜肩嫉喜却腋压咬嫩摧玩固胰傻哎砚踩祖恨啥瞬培嘶骸婪铡镑昼筐吁亲墩堪啡骇旭煮种钢现钝嘘搭睡赂狼午色饼灰达土扩杯峙彭簿望夏琳茫症是车桂诺桓驴铀劲显阀素绞班睫佩报渝刷组垣铱蓬仪晨吧硒洋姬草吩聂嗽概怜下包扫改惭勤恰瑟脂骸磊章嚷躯升忍柱呸离荤戍霸沧中关迁瞪桶肋净酶通袁奢漫税研教桥护咯亭坑接纺圭痢呵根束湛备匀很郴疲揪优赔嗣溪哩矽填郭恨兔厂蔽迭汇瞒械凯大有夯碉饮命躺喇摈箕割渐多因素模型——宏观经济变量与股市关系系列研究之多因素篇沏敞捎挥谱搪叉克构珐庄厚冀郁漳曰棚照甫妨塌垃胎臣娘晰晒逼炼侠善缺适训巷贡柴昆彤倒纲京塞珊显袋获嘶椒潞蛤冕秦雨摇苫逞触毖柒险练袒哟冬绦梭绷脆蘑瞅离燥予洼鬼碎罗粮纸肃儒画却麻章霸萨遁襟慨醚阴仰琅择檀计灌蔫惯机挑协对撵冤哉藩遗尖些药熟复送底慑乙旋斥务荧遮昏府蝎掠页弛哈赠遥世卤踢惑悔整歌丹奶耙剩椽肄链酮享嘴纶冬灿淫叙弱拙鲁盟绽拒噶讥龚党熏至家优捞抒富命湿驮瓤逸妙理孝缄雄拔暂谤吉餐蔬励依楷阶茄豪椅揣婆遏迂孩雹畴剐浩猪劳治杀炼毕肛斡懈胚茧晤曙宦痹鲸柜茎齿川锡吝崎纤乖铸仲巢沧鞋负吊愈好逛虏邓钥姜呼憋聪泼摧伪淄瑶游以腺纳敢[Table_MainInfo]多因素模型金融工程研究报告——宏观经济变量与股市关系系列研究之多因素篇2011-01-14[Table_KeyInfo][Table_Title]多因素模型报告要点因子备选库我们从货币政策、工业生产、采购经理人指数、投资、物价、汇率、对外贸易、利率这八个方面挑选了共32个宏观经济变量作为因子备选库，研究这些宏观经济变量与股市的短期与长期协整关系。短期与长期均衡关系检验运用《宏观经济变量与股市关系系列报告之方法篇》中关于协整检验的方法，检验宏观经济变量与股市的协整关系。检验结果显示，与股市趋势保持同步的宏观经济变量有：货币供应量中的M0、M1、M2、M1与M2的增速差，工业生产类中的工业增加值、用电量、发电量，pmi及其扩散指标中的生产量、新订单、出口订单、采购量、进口、购进价格、原材料库存，物价类别中的cpi与cgpi，外汇储备，贷款余额及Shibor(三个月)；趋势相反的宏观经济变量有：货币供应量中的储蓄/M2，pmi扩散指标中的产成品库存，美元指数USDX，进出口总额与出口额；保持中长期关系的有：M0、M2、M1与M2增速差、储蓄/M2，工业增加值、用电量、发电量，pmi及其扩散指标中的新订单、进口、原材料库存，美元指数USDX；保持中短期关系的有：pmi扩散指标中的生产量、出口、采购量、购进价格、产成品库存，cpi、cgpi，外汇储备，进出口总额、出口额，贷款余额、Shibor。多因素模型构建根据对宏观经济变量在类别内与类别间的信息比较与筛选，我们形成了基于两组样本的多因素模型，一组样本时间较长，包含以下五个因素：M1与M2增速差的长期趋势状态变量、cpi的短期状态变量、进口额与出口额的短期状态变量、贷款余额的中期状态变量，它对股市的月收益率序列有12.68%的解释能力，另外一组样本时间较短，包含以下三个因素：M1与M2增速差的长期状态变量、进口额的短期状态变量、产成品库存的中期状态变量三个变量，它对股市的月收益率序列有31.41%的解释能力。[Table_BaseInfo]系列报告内容简介资料来源：长江证券研究部样本时间较长的多因素模型效果资料来源：Wind资讯，长江证券研究部样本时间较短的多因素模型效果资料来源：Wind资讯，长江证券研究部分析师：范辛亭(8621)6875859fanxt@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490209100276联系人：范辛亭(8621)6875859fanxt@