第页跨国并购融资方式研究——以TCL为例摘要：随着全球企业之间竞争的加剧，跨国并购也愈加地频繁，在这个并购的过程中，融资又是保证并购得以成功完成的关键因素之一，跨国并购对于巨额资金的需求又会促使并购融资方式产生很大的变化。对此，已经融入世界经济大环境下的中国企业，该怎样面对世界性的跨国并购问题，又该以怎样的方式来解决融资问题是值得进行深层次考虑的。本文从中国跨国并购融资的现状入手，分析存在的问题提出相应的对策和建议。关键词：中国企业跨国并购融资方式现状对策正文：引言：世界经济一体化的进程不断的加快，跨国并购的成长也逐步走向成熟，并购过程中的关键因素——融资方式又是怎样发挥作用来左右跨国并购的成功的呢？那么从TCL的并购实例中看看我国企业该如何走好这一步。二、跨国并购事例举例2002年9月，TCL集团以820万欧元并购了德国施耐德的生产设备、研发力量、销售渠道、存货及多个品牌，同时协议租用位于Tuerkhein面积达24万平方米的生产设施，建立其欧洲生产基地。2003年11月TCL集团与汤姆逊集团签署合作备忘录，拟由双方共同投入电视机和DVD资产，设立一个合资公司TTE，TCL集团将持有该合资公司67%的股份。2004年10月9日，TCL董事长兼总裁李东生与阿尔卡特集团董事长谢瑞克在北京签订了成立双方手机合资公司的正式合同。TCL集团先后三次跨国并购实际案例证明了我国跨国并购从无到有、从小到大的发展过程。这三次的跨国并购案例使得TCL在世界市场上彩电和手机的份额迅速增加，增强了TCL在国际上的行业竞争力。TCL只是我国企业跨够并购的其中一个案例。此外，从1993年3月的“宝延”风波拉开我国上市公司并购的序幕以来，我国企业并购无论从规模上还是数量上都呈现出一种高速膨胀的趋势。2002年9月，中国网通8000万美元收购亚洲环球电讯，2003年2月，京东方3.8亿美元收购韩国HYDIS的TFT-LCD，2004年12月，联想集团以6.5亿美元及价值6亿美元股票拿下IBM的PC业务，2005年中国石油天然气集团公司收购哈萨克斯坦PK石油公司，2006年，中国蓝星相继收购法国安迪苏集团和罗地亚公司有机硅及硫化物业务……种种收购案例表明跨国并购已经成为了我国大型企业为实现其发展的一种手段。从历史背景来看，我国企业的跨国并购是在西方跨国公司大举抢占中国市场份额的背景之下发展起来的。我国企业的跨国并购萌芽于20世纪80年代，九十年代之后的发展进入了一个新的阶段。据联合国贸易与发展会议（UNCTAD）数据显示，1988年至2003年我国企业累计跨国并购总额为81.39亿美元。三、TCL跨国并购融资方式失败分析有学者指出，融资是跨国并购得以成功完成的关键因素之一。然而中国企业的规模相对较小，可融通资金少，并购所需资金的筹集成为了中国企业进行跨国并购的瓶颈，很多企业因为无法筹集到并购所需要的资金而不能进行并购活动。因此，要想成功进行企业并购，必须要解决融资问题。首先，从TCL大规模跨国并购的行为来看，说明其在国内很难大规模地扩展市场份额，只能向海外市场发展。但是TCL选择并购的企业又是已经资不抵债徘徊在破产边缘的企业，从海外并购融资支付方式分析，其在选择目标风险性很大的情况下又运用了单一现金融资支付方式导致了TCL本身在收购这些企业之后面临巨大的现金流压力。TCL在海外的并购过程中，采取的主要支付手段是向合资公司注入相关业务以及现金，而这些交易的现金和运营资金皆为TCL集团通过银团贷款和企业上市融资获得的，这里所提到的资金是TCL通过“阿波罗”计划，即整个集团上市在股市上筹集的二十多亿资金，中国的股民是否还能对TCL继续充满信心，继续为它的跨国经营买单。这样的并购不但不能给TCL的发展带来经济效益，反而会使得其遭受利润收益上的损失，TCL并购汤姆逊的彩电业务亏损了1.3亿欧元，并购阿尔卡特手机业务亏损7千多万欧元。其次，由于跨国并购需要巨额资金，TCL想要单纯依靠本企业自有的资本来顺利实现对目标公司的并购显然是一项难度极大的工作。最后，TCL要收购远在德国的企业，而且目标企业是濒临破产的，其价值到底是多少并不能够完全地了解，信息不对称又会带来风险，还有如果施耐德的品牌在德国继续发展能够在市场上占领多大的份额存在不确定因素。TCL集团2003-2006年主要财务数据2003200420052006流动比率1.331．391.070.97速动比率0.900.940.750.67资产负债率（%）67.4067.0874.2979.69销售毛利率（%）19.0818.2314.9615.03主营业务利润率（%）19.0018.1814.9314.99净资产收益率（%）25.217.39-6.52-64.95每股收益0.3584