标志变异指标在投资决策风险评价时应注意的问题[摘要]投资过程中风险无处不在，而经济活动的第一要求是安全，故风险评估是经济活动的首要问题。标准差作为衡量和评价的基本指标，在投资决策中的作用和地位均存在质疑。[关键词]投资风险；股票价格；标准差；变异指标风险无处不在，无时不有，渗透到人类社会的所有领域，而经济活动第一要求是安全，即能把本金收回来。故风险评价是经济活动的首要问题。对风险评价和衡量的正确与否，关系到投资能否安全地收回和按预期要求收回；关系到投资项目能否取得预期效益。对企业而言还关系到其发展速度及其战略的安排。在财务上，一般都是以标准差作为衡量风险的指标；标准差越大，说明其风险越大，反之风险越小。然而，标准差是否能担当此重任呢?一、问题的提出设有A与B两家公司，作为投资者遇到的问题是：A、B两个公司哪个风险更小?从表中看，A公司每股盈余标准差为1．69，B公司每股盈余标准差为3．65。能否说B公司比A公司风险更大呢?从回避风险的立场出发，是否应当向A公司投资而放弃对B公司的投资呢?由此许多人认为B公司的风险大于A公司，应当对A公司进行投资。然而，事实如何呢?二、判别方法我们可以通过以下途径检验分析上述决定的正确与否。第一，从每股盈利可以看出，B公司比A公司的要高。就是说，假如两个公司都发行股票，B公司股票比A公司的股票质地要好。在几乎一切相同仅仅是资金结构不同的条件下，B公司预期每股盈利比A公司的要多1．96元，可以肯定地说人们更愿意购买B公司股票。从股票理论价值也可以发现，A公司股票价值为20元，B公司股票价值为28元。这个理论值代表着股票买卖双方都愿意接受的起码价格。可见用标准差来讦估风险的结论，与人们一般对股票质地好坏评估相矛盾。因为标准差指标告诉人们，那些经营状况越好的，而每股盈利越大且增长越快的公司股票，越是不要购买，因为这些公司风险越来越大，越有可能破产。相反，应该购买那些盈利有把握始终为零的公司的股票。第二，用标准差来比较两个公司的风险大小，人们会发现有点不对头，我们举例说明：设有C公司和D公司，C公司为了稳妥，坚持不负债，以后每年皆保持负债率为0，而D公司(以后5年内)每年将负债率提高10％。两公司的情况从标准差来看，这意味着C公司经营始终是稳定的，而D公司盈余越来越不稳定。但是否可以说c公司的风险始终不变，D公司的风险越来越大呢?的确，用标准差来衡量，结果就是如此。但这个结论是不正确的。首先，D公司的每股盈余是越来越不稳定，即距1．52越来越远，但不是每股盈余越来越低，而是越来越高，这正是人们(包括投资者和企业内部人)所希望的。每个投资者都希望所投资的公司的每股盈余越来越多，而不是保持在一个水平上不再提高。其次，上述情况反映在股票价格上，如果排除外部一切因素，C公司的股票价格在五年内变动将是很小的；而D公司的股票价格不但会随着其理论价值的提高而上升，而且被人们预期以后的价格会越来越高，每股盈利将逐步提高。而c公司则相反，人们预期它今后的价格也不会有多大变化。相对于D公司而言，它落后了，随着时间的推移，有可能被D公司或其他公司收购。而c公司将面临丧失控制权的危险。再次，随着D公司每股盈余增加，其股本扩张能力比C公司越来越大。就公司规模而言，D公司将越来越大，C公司相对越来越小；在经营环境上，D公司越来越好，C公司相对而言越来越差。市场、售价、原材料供应、高素质人才的引进、一般员工的素质培养、成本的降低、盈利的提高等等，都会朝着有利于D公司的方向发展。我们能说D公司的风险越来越大吗?在激烈的竞争中，如逆水行舟，不进则退，不进即面临生存危机；在激烈的竞争中，稳定就是不稳定。企业发展越快，生命力越强，越容易形成集团优势，越具有安全性，其风险就越小；在激烈的竞争中，具有威胁性的公司就是这些高速成长型公司。因此，用标准差来衡量和评价风险的错误性是显然的。三、错误的原因产生上述错误的根本原因，在于我们错误地理解和错误地运用了标准差，同时也错误地理解了风险。第一，统计中用以说明差异程度的指标，即变异指标，有平均差、方差和标准差。它们都用来说明标志变量对于平均数的离散程度。其中“标准差是测定标志差异程度最常用、最主要的指标”；“是计量、分析客观现象差异性最有效的工具”。次数分布的离散或变异性的数额越大，标准差就越大，而且各个观测值与其平均值的离差的绝对值就越大。也就是说，标准差的大小，不仅取决于标志间离差的大小，而且与标志值水平的高低有关。因此不同现象或具有不同单位的事物，不宜直接用某一变异指标来对比其离差的大小。因此统计中提出要用离散系数来比较不同数列之间的标志变异程度，按理说它应当对所存在问题有所克服。而离散系数就是标准差系数，或者说是标准差的相对指标。它说明的仍然是标志值对平均值的变异程度，与标准差不同的是它可以