们▲’。７７０６４９槿旦大学硕士学位论文股票指数期赁对现货市场影响研究院系：世界经济研究所专业：金融学姓名：指导教师：完成日期：刘国礼刘军梅副教授２００５年５月２０日秉雒霉：号舟簿慧勿垒文公布～学校代码：学号：１０２４６（１２２０１５１９４股票指数期货对现货市场影响研究摘要本文系统地阐述了股票指数期货市场对现货市场影响的基础理论，包括定价理论和交易理论。股票指数期货的定价就是以现货市场的价格为基础，根据无套利条件可以对其理论价格进行推导，过于完美的假设条件下可能会对定价带来一定的偏差。套期保值是利用期货市场与现货市场价格聚合的原理，以期货市场来规避、转移现货市场的价格风险，投机交易者则承担了套期保值者抛出的风险，增加了市场流动性，促进了公平价格的形成。正是套利者、套期保值者、投机者三者之间的紧密配合，才促进了股票指数期货市场和现货市场之间的均衡。股票指数期货是一把双刃剑，对现货市场既有积极影响，同时也有消极影响，特别是股票指数期货对现货市场的波动性等影响至今尚未得到一致的结论。本文在分析和探讨股票指数期货市场与现货市场基本理论关系的基础上，进一步讨论了股票指数期货市场和现货市场之间的协整关系、领先滞后关系或因果关系。然后从正反两个方面论述股票指数期货市场对现货市场的影响。特别是关于股票指数期货引入后对现货市场资金分流、波动性和风险及加剧投机等几个方面作了详细论述，并对股票指数期货对现货市场的影响作了进一步的分析。最后本文对我国发展股票指数期货问题进行了系统研究。股票指数期货的引入是否会对现货市场造成冲击，从而产生消极影响，这主要取决于现货市场的规模和结构、波动性和风险、流动性及市场有效性等是否基本满足引入股票指数期货的条件。本文对我国现货市场的现状作了一系列实证分析，指出了目前现货市场开办股票指数期货存在的不足和缺陷，提出了我国开办股票指数期货应进一步完善的内外部环境。最后指出虽然我国发展股票指数期货的条件基本成熟，但应当在鹾方理论和实证研究的基础上，在合约设计、风险控制尤其是监管等方面汲取有益的经验和教训，减少过度投机对现货市场的冲击，充分发挥股票指数期货的功能和作用，使股票指数期货能在我国得到健康发展。关键词：股票指数期货现货市场中图分类号：Ｆ８３０．９１股票指数朋货对现货市场影响研究ＡｂｓｔｒａｃｔＴｈｅａｒｔｉｃｌｅｓｙｓｔｅｍａｃｔｉｃａｌｌｙｅｘｐｌａｉｎｓｔｈｅｂａｓｉｃｔｈｅｏｒｙｈｏｗｔｈｅｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｆｕｔｕｒｅｓｍａｒｋｅｔｉｎｆｌｕｅｎｃｅｓｔｈｅｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｍａｒｋｅｔ，ｉｎｃｌｕｄｉｎｇｐｒｉｃｉｎｇｔｈｅｏｒｙａｎｄｔｒａｄｉｎｇｔｈｅｏｒｙ．ＴｈｅｐｒｉｃｉｎｇｏｆｔｈｅｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｆｕｔｕｒｅｓｉｓｂａｓｅｄｏｎｐｒｉｃｅｏｆｔｈｅｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｍａｒｋｅｔａｎｄｔｈｅｉｒｔｈｅｏｒｙｐｒｉｃｅＣａｌｌｂｅｄｅｒｉｖｅｄｆｒｏｍｔｈｅｎｏ—ａｒｂｉｔｒａｇｅｐｒｉｎｃｉｐｌｅ．Ｂｕｔｐｅｒｆｅｃｔｌｙａｓｓｕｍｅｄｃｏｎｄｉｔｉｏｎｓｗｉｌｌｈａｖｅｂｉａｓｅｄｅｆｆｅｃｔｏｎｔｈｅｉｒｐｒｉｃｉｎｇ．Ｈｅｄｇｉｎｇｉｓｔｈａｔｕｔｉｌｉｚｉｎｇｔｈｅｐｒｉｎｃｉｐｌｅ，ｗｈｉｃｈｔｈｅｐｒｉｃｅｓｏｆｔｈｅｆｕｔｕｒｅｓｍａｒｋｅｔａｎｄｔｈｅｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｍａｒｋｅｔａｒｅｍｏｖｉｎｇｔｏｇｅｔｈｅｒｅｖａｄｅｓａｎｄｔｒａｎｓｆｅｒｓｔｈｅｐｒｉｃｅｒｉｓｋｏｆｔｈｅｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｍａｒｋｅｔ．Ｓｐｅｃｕｌａｔｏｒｓｂｅａｒｔｈｅｒｉｓｋｆｒｏｍｒｅｌｅａｓｉｎｇｏｆｈｅｄｇｉｎｇｇｏｔｔｅｎｏｕｔ，ａｎｄｔｈｅｉｒａｃｔｉｏｎｓｈａｖｅｉｎｃｒｅａｓｅｄｔｈｅｍａｒｋｅｔｌｉｑｕｉｄｉｔｙａｎｄｐｒｏｍｏｔｅｄｔｈｅｆｏｒｍｉｎｇｏｆｔｈｅｆａｉｒｐｒｉｃｅ．Ｉｔｉｓｅｘａｃｔｌｙｔｈｅｃｌｏｓｅｃｏｏｐｅｒａｔｉｏｎｏｆａｒｂｉｔｒａｇｅｒｈｅｄｇｅｒａｎｄｓｐｅｃｕｌａｔｏｒｗｈｉｃｈｐｒｏｍｏｔｅｔｈｅｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍｏｆｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｆｕｔｕｒｅｓｍａｒｋｅｔａｎｄｔｈｅｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｍａｒｋｅｔ．Ｔｈｅｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｆｕｔｕｒｅｓａｒｅｄｏｕｂｌｅ—ｅｄｇｅｄｓｗｏｒｄｓ．Ｔｈｅｒｅｈａｓｎ’