会计学2025/3/6一、风险(fēngxiǎn)的概念风险(fēngxiǎn)概念的演进2025/3/62025/3/62、投资组合理论出现(chūxiàn)当投资组合中的资产多样化到一定程度后，组合的风险不断降低，而收益仍然是个别资产的加权平均值，唯一剩下的风险是系统风险。在充分投资组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，投资人关注的只是投资组合的风险；特殊风险与决策是不相关的，相关的只是系统风险。在投资组合理论出现(chūxiàn)后，风险是指资组合的系统风险，既不是指单个资产的收益变动性，也不是指投资组合收益的变动性。3、资本资产定价理论出现单项资产的系统风险计量问题得到解决。如果投资者选择一项资产并把它加入已有的投资组合中，那么该资产的风险完全取决于它如何影响投资组合收益的波动性。一项资产最佳的风险度量，是其收益率变化对市场投资组合收益率变化的敏感程度，或者说是一项资产对投资组合风险的贡献(gòngxiàn)。从此投资风险被定义为资产对投资组合风险的贡献(gòngxiàn)，或者说是该资产收益率与市场组合收益率之间的相关性。衡量这种相关性的指标，被称为贝他系数（ß）。实际上，风险概念的演进，是逐步明确什么(shénme)是与收益相关的风险，与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。二、单项资产(zīchǎn)的风险和收益概率分布可以是离散的，也可以是连续的。用Pi表示第i种结果出现的概率，则所有的概率分布都必须(bìxū)符合以下两条规则：（1）所有的概率都在0和1之间，即：0＜Pi＜1（2）所有概率之和必须(bìxū)等于1，即：例：ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大的市场占有率，利润(lìrùn)会很大。否则，利润(lìrùn)很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测。假设未来的经济情况只有三种，有关的概率分布和预期报酬率见下表2025/3/62.预期值预期值是指随机变量的各个取值以其相应的概率为权数进行加权平均(píngjūn)得到的平均(píngjūn)值。它反映随机变量取值的平均(píngjūn)化，是未来发展集中趋势的一种量度。计算公式为：2025/3/62025/3/6在实际中，我们对总体标准差和样本标准差不做区分，在已经知道每个变量值出现(chūxiàn)概率的情况下，标准差可按下式计算：前例两个项目的预期报酬率相等时可以用标准差来比较(bǐjiào)它们的风险大小，如果报酬率不等呢？比如A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%；B证券的预期报酬率为18%，标准差是20%。谁的风险更大呢？例.某企业面临甲、乙两个投资项目(xiàngmù)。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目(xiàngmù)的标准差小于乙项目(xiàngmù)的标准差。对甲、乙项目(xiàngmù)可以做出的判断为（）。A．甲项目(xiàngmù)取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目(xiàngmù)B．甲项目(xiàngmù)取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目(xiàngmù)C．甲项目(xiàngmù)实际取得的报酬会高于其预期报酬D．乙项目(xiàngmù)实际取得的报酬会低于其预期报酬【答】B【解析】本题考查风险与报酬的关系。标准差是一个绝对数，不便于比较不同规模(guīmó)项目的风险大小，两个方案只有在预期值相同的前提下，才能说标准差大的方案风险大。根据题意，乙项目的风险大于甲项目，风险就是预期结果的不确定性，高风险可能报酬也高，所以，乙项目的风险和报酬均可能高于甲项目。三、投资组合(zǔhé)的风险与报酬2.证券组合(zǔhé)的标准差与相关性证券组合(zǔhé)的方差并不等于各证券方差的加权平均。这是因为证券组合(zǔhé)的风险不仅依赖于单个证券的风险，而且依赖于证券之间的相互影响（相关关系）。2025/3/62025/3/6（二）投资组合(zǔhé)风险的计量投资组合(zǔhé)报酬率概率分布的方差是：2025/3/62025/3/6例如，当m=3时，j取1，2，3；k取1，2，3.所有可能的配对组合(zǔhé)的协方差矩阵为：3.协方差(fānɡchà)比方差(fānɡchà)更重要公式表明，影响证券组合的标准差不仅取决于单个证券的标准差，而且还取决于证券之间的协方差，随着证券组合中，证券个数的增加，协方差项比方差项越来越重要。当两种证券相关系数等于1时，没有任何抵消作用，在等比例投资(tóuzī)的情况下，该投资(tóuzī)组合的标准差等于两种证券各自标准差的简单算术平均数。四、资产(zīchǎn)组合的效率边界（