编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第页共NUMPAGES9页第PAGE\*MERGEFORMAT9页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT9页金融学（辅修）毕业论文题目：中国风险投资退出渠道分析学院金融学院专业金融学班级金融辅修一班学号20090321008姓名黄鑫指导教师宿玉海山东财政学院教务处制二Ｏ一Ｏ年十二月中国风险投资退出渠道分析黄鑫内容提要：通过对西方发达国家风险投资退出渠道的现状及作用的分析，给予我国发展风险投资退出机制以借鉴和启示。再对我国当前风险投资退出渠道现状的分析，找出目前我国风险投资退出渠道存在的问题，并对这些问题提出政策性建议。关键字：风险投资退出渠道资本市场风险投资作为一种高风险、高成长性、高预期回报的投融资方式,在发达国家新兴产业的发展中发挥了重大作用。面对我国当前经济转型,寻求新的经济增长点，为了发展新兴产业,我国应积极培育活跃的风险投资市场,促进风险投资业的发展。而如何发展风险投资目前引起了各界的广泛关注。获利后退出是风险投资的最终目标,风险投资市场顺利发展的关键就是要具备畅通的退出渠道。因此,建立一个活跃的、合理的风险投资退出机制对我国风险投资业的发展至关重要。本文试图通过对国外风险投资业退出机制的分析,以及我国当前的现状及问题提出一些建议。国外风险投资退出渠道现今的经济体系中，由于金融市场结构的差异，产生了不同的风险资本市场发展模式。各种模式下，风险资本市场发育的成熟度和特点不尽相同，也因此发达国家的风险资本退出渠道也各有侧重，形成各自独特的风险资本退出渠道模式。1.美国风险资本投资的根本目的和动机，就是为了获得高额投资回报。没有高额投资回报的吸引，风险资本市场就无从发展。无论是以何种形式成立的风险资本，在其持有创业企业股权一定时期后，就必然会考虑退出创业企业，收回投资，然后进行新一轮的投资计划。在美国，风险资本的退出，通常采用以下几种方式。1.1在资本市场公开上市公开上市是风险资本最主要的退出方式，在美国，约有30%的风险资本的退出采用这种方式。与其他方式相比，公开发行股票也是收益比较高的方式。由于有助于在市场上树立企业的形象并保持持续融资的渠道，企业经营者通常乐于接受这种方式。二板市场是创业资本的最佳退出场所。美国证券商协会1971年设立的专为新兴中小企业服务的纳斯达克电子交易系统(NASDAQ)就是二板市场它以宽松的上市条件和快捷的电子交易系统为一批高新技术企业提供了良好的市环境，微软、英特尔、雅虎等一批高科技企业都是借助其发展起来的。尽管创业资本占整个资本市场的比重很小，但它是整个资本市场的重要组成部分，为资本市场提供了高质量的上市公司。反过来，完善的资本市场不仅为创业资本退出创造了条件，而且鼓励更多的资金流向创业资本，形成一个良性循环。1.2.出售创业资本在退出时，其选择的出售对象可以是创业的风险企业或风险企业家本人，包括管理层收购(MBO)和公司购回股份；也可以是新的投资者，包括另一个公司或者其他投资者。前者是常见的一般购并，即某家公司收购风险企业。后者为“第二期购并”，即由公司某一合伙人或另一家风险投资公司收购，接手第二期投资。统计表明，在美国风险资本的退出方式中，一般购并占23%，第二期购并占9%，卖给风险企业即MBO或公司回购占38%，总量上比公开上市的还要多。但收益率却比公开上市低得多，约为公开上市收益率的1/5强。概括起来，出售有如下几种不同的方式。1.3重组风险企业在美国，许多小企业就是用重组破产的手法金蝉脱壳，把债权人和投资者排挤出去，使投资者损失惨重，因此投资者对破产避而远之，取而代之的办法就是重组风险企业。重组退出，可以采取的就是通常的公司重组办法，如公司扩张、收缩、交换发盘、控制权接管，等等。1.4清理风险企业创业资本的巨大风险反映在高比例的投资失败上。越是对处于早期阶段的创业资本投资，失败的比例越高。以清算方式退出是痛苦的，但是在很多情况下是必须要断然采取的方案。因为创业投资的风险很大，同时投资收益又必须予以保证，不能及时抽身而出，只能带来更大的损失。即使是仍能正常经营，如果成长缓慢，收益很低，一旦认定没有发展前途，也要果断行动立即退出，不可动作迟缓。沉积在这一类公司中的投资资本的机会成本巨大，创业投资一般不愿意承受这样巨大的投资成本。美国风险投资退出方式的选择也是历经三个不同的阶段。在不断地实践当中风险投资退出的主要方式也不断的变化，从最初的以并购重组退出为主到现在的以IPO退出为主。正是由于美国完善的资本市场造就了许多世界级的企业，使美国成为世界风险资本投资最活跃的区域。2.欧洲在欧洲，严格地说