蒙牛风险投资案例分析叶长燮2010-12-9一、宏观背景、乳业的状况图1城镇居民基本情况■从图1可知，城镇居民的收入和食品支出在不断增加，并且消费结构不断由低档商品向中高档发展。2003年我国人均GDP一举突破1000美元大关，2006年则越过了2000美元的关口，2008年，我国人均GDP突破了3000美元，当一个国家或地区的人均GDP超过3000美元的时候，其城镇化、工业化的进程将出现加速发展，而产业结构、消费类型也将发生重大转变。9310080604040105207.20均均均人人人界洲国世亚中图2牛奶人均消费量对比图3奶类人均年消费量■从图2可知，2000年我国人均年消费量仅7.2公斤，仍处于很低的水平。不但低于欧美发达国家，而且远远低于亚洲的一些国家和地区，是发展中国家的20%。然而，滞后中蕴藏着发展的潜力。当前我国乳制品业发展正处于历史上最难得的机遇之中。从图3可知，世界人均年消费奶类93公斤，而我国只有7.2公斤，我国的人均消费仅为世界平均水平的1/14，在180个国家的排名中排在100位之后。从图2、图3对比可知，就固态、液态奶而言，液态牛奶更具有市场潜力。（事实是，蒙牛起来后，占据了液态奶市场第一，20.8%，而固态奶类制品由伊利长期占据第一。）图4奶牛的生产和消费图5蒙牛成立初的乳业企业状况■从图4可知，乳品生产仍然满足不了消费市场的需求，市场未来发展潜力非常大。从图5也可以看出，乳业企业的生产经营存在着很大的风险（从图5中看出，1999年蒙牛成立之初，有接近1/3的乳业企业亏损）。二、蒙牛简介1999年，在中国乳业老大伊利当了10年生产经营副总裁的牛根生被开除了。他东拼西筹了900万，成立蒙牛，蒙牛最初的启动资金来自至爱亲朋，承载着亲情、友情和信任。创立之时，面临的是"三无状态"：一无奶源，二无工厂，三无市场。但是包括牛根生在内的10位创业者有5位是来自伊利，可谓经验丰富、往绩彪炳。牛根生团队对乳品行业的运营规律有着的深刻认识和把握，他们拥有广泛的人脉关系和可资利用的市场渠道。蒙牛在第一个年头剩下的3个半月就实现了3730万元的销售收入。2000年是2.467亿元，2001年升至7.24亿元、2002年再升至16.687亿元，2003年跃过40亿元！蒙牛销售收入（单位亿元）5040403016.687207.24100.3732.46701999年2000年2001年2002年2003年图6仅仅5年，蒙牛在全国乳制品企业中的排名由第1116位上升至第一位。截至2009年拥有总资产300多亿元，仍以28%的年增长率在不断成长。三、蒙牛融资背景2002年已驶入快车道的蒙牛对资金十分渴求，要开拓市场、建立自己的产业链条，在全国铺建生产和销售网络，必须要有资本！资本的注入对其成长至关重要。融资渠道：1、银行贷款：对于蒙牛那样一家尚不知名的民营企业，又是重品牌轻资产的商业模式，银行贷款是有限的。（因为当时牛根生确定的是先建立市场，与其他企业合作生产的模式）。2、上市融资：2001年开始，他们开始考虑一些上市渠道。首先他们研究当时盛传要建立的深圳创业板，但是后来创业板没做成，这个想法也就搁下了。同时他们也在寻求A股上市的可能，但是对于蒙牛当时那样一家没有什么背景的民营企业来说，上A股恐怕需要好几年的时间，蒙牛根本就等不起。2002年初，股东会、董事会均同意，在法国巴黎百富勤的辅导下上香港二板。但是，香港二板除了极少数公司以外，流通性不好，机构投资者一般都不感兴趣，企业再融资非常困难。3、民间融资：不过国内一家知名公司来考察后，对蒙牛团队说他们一定要求51%的控股权，对此蒙牛不答应；另一家大企业本来准备要投，但被蒙牛的竞争对手给劝住了；还有一家上市公司对蒙牛本来有投资意向，结果又因为它的第一把手突然被调走当某市市长而把这事搁下了。总结：用自己的钱滋养自己的梦，别人不会为你的梦想买单，你只有用自己的资本滋养自己的梦。蒙牛最初的启动资金来自至爱亲朋，承载着亲情、友情和信任。私营企业融资必须有自己强势的增长作为保证。这就是初始创业的艰难。这时，摩根士丹利与鼎晖（私募基金）通过相关关系找到蒙牛，要求与蒙牛团队见面。摩根与鼎晖劝牛根生团队应该引入私募投资者，资金到位，帮助企业成长与规范化，大到一定程度了就直接上香港主板。四、蒙牛的风险投资的操作过程风险资本进入到创业企业的目的就是通过企业的高成长换取投资资本的快速增值。蒙牛的业绩、创业团队的能力得到投资机构的认可。海外上市存在三种途径：境外设立离岸控股公司境外直接上市、境内股分制公司境