公司金融第三章股票与债券估价一、股票与债券概述股票的种类H股N股L股S股H股与红筹股蓝筹股普通股股东的权利优先股的特征股票的价值债券概述债券的构成要素债券的种类TypesofBonds二、股利贴现模型DDM：一般公式EquivalenceDDM：忽视了资本利得吗？股利类型固定股利：股票的估价股利固定增长：股票的定价22股利固定增长：三点说明股利变动增长：AnExampleADifferentialGrowthExample(continued)DDM:特殊情形无股利公司股利增长率高于折现率增长的源泉（g从何来）公司增长率公式再投资导致股价下跌吗？现金牛与投资机会成长性公司的股价NPVGO方法Cumberland的例题方法一：股利增长模型方法二：NPVGO模型所有增长机会的每股价格如上所述，盈利和股利增长率都是12%。因为留存收益是全部盈利的一个固定百分比，所以留存收益也以每年12%的比率增长。因此，第2年的留存收益为6.72美元（6×1.12），第3期为7.5264美元（6.72×1.12）），依此类推。第2期投资为6.72美元，在投资6.72获得新增长机会后，该机会又将为公司每年增加1.344美元（6.72×0.20）的盈利，则第2期投资产生的每股净现值的计算如下：注：1.68美元是第2期投资产生的盈利在第2期的净现值，还需折现到时点0.同理，第3期投资产生的每股净现值计算如下：类似的，所有增长机会的每股净现值折现到时点0，即为：注意到留存收益以每年12%的比率增长，所有的投资机会每年产生相同的回报率，因此每年的NPV也以每年12%的比率增长，上式可以改写为：这个永久增长年金的价格即为：公司作为现金牛的每股价格我们假设公司将所有的盈利作为分红支付给股东，此时，即为每年的股利为10美元，因无增长机会，每股的价格可用永久年金公式来计算：公司最终的股票价格是它作为现金牛的价格与公司增长机会价值之和，即：62.50+37.50=100美元结论：无论采用股利折现模型还是NPVGO模型，最终股票的价格都是一样的。尽管两种方法有所不同，但它们都运用了现值的概念，两种方法得出的价格肯定是一样的。三、其他股权估值方法绝对估值与相对估值绝对估值法（具体方法）公司自由现金流(FCFF)贴现模型FCFF的具体计算46权益自由现金流(FCFE)贴现模型FCFE贴现模型对DCF模型的评价剩余收益模型（RIM）51期权估价模型相对估值(具体方法)市盈率乘数法市盈率乘数法对市盈率乘数法的评价采用市盈率乘数法要注意的问题其他比率市净率乘数法市净率估价模型的优点相对估值方法的适用性四、债券的价格及收益率PureDiscountBonds：零息债券PureDiscountBonds:ExampleLevel-CouponBonds：平息债券Level-CouponBonds:Example债券的收益率到期收益率的计算