第七章企业价值评估第十章企业价值评估第一节企业价值评估概述第一节企业价值评估概述二、企业价值评估的对象（二）企业的经济价值企业整体经济价值的类别实体价值与股权价值持续经营价值与清算价值少数股权价值与控股权价值在进行企业价值评估时，首先要明确拟评估的对象是什么，搞清楚是企业实体价值还是股权价值，是续营价值还是清算价值，是少数股权价值还是控股权价值。企业价值评估的步骤第二节现金流量折现法例题1：DBX公司目前正处在高速增长的时期，2000年报销售增长了12%。预计2001年可以维持12%的增长率，2002年开始逐步下降，每年下降2个百分点，2005年下降1个百分点，即增长率为5%，2006年及以后各年按5%的比率持续增长。本题中，2005年之前属于预测期，从2006年开始进入后续期。判断企业进入稳定状态的标志：（1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；（2）具有稳定的净资本回报率，它与资本成本接近。二、现金流量模型参数的估计实体现金流量实体现金流量：是从企业角度观察的，企业产生剩余现金用正数表示，企业吸收投资人的现金则用负数表示。融资现金流量：是从投资人角度观察的实体现金流量，投资人得到现金用正数表示，投资人提供现金则用负数表示实体现金流量=融资现金流量P160表三、现金流量模型的应用第三节经济利润法第三节经济利润法二、价值评估的经济利润模型第三节相对价值法一、相对价值模型的原理市价/净收益比率模型（即市盈率模型）2007计算分析题【答案】（1）可比企业平均市盈率＝（8+25+27）/3＝20可比企业平均预期增长率＝（5％+10％+18％）/3＝11％修正平均市盈率＝20/（11％×100）＝1.818C公司每股价值＝1.818×12％×100×1＝21.82（元/股）2007综合题每小题17分（2）以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为l0％，2008年的预计销售增长率为5％，以后各年的预计销售增长率稳定在5％的水平。（3）假设H公司未来的“税后经营利润／营业收入”、“经营营运资本净额／营业收入”、“经营固定资产净额／营业收入”可以维持预测基期的水平。（4）假设H公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债／净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。（5）假设H公司未来的“净金融负债平均利息率（税后）”为5％，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。（6）假设H公司未来的加权平均资本成本为l0％，股权资本成本为12％。要求：（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（计算结果填入答题卷给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程）。（2）计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”和“经济利润”。（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法和经济利润法的股权价值评估表（结果填入答题卷至第l3页给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”、“经济利润法股权价值评估表”中，不必列出计算过程）。演讲完毕，谢谢观看！