《财务管理》教材编写组2011.8理解证券投资、期权、基金等基本概念掌握组合投资中风险与收益的衡量、资本资产定价模型、证券投资决策了解布莱克—斯科尔斯期权定价模型和基金投资决策。7.1证券投资7.2证券投资组合7.3期权投资决策7.4基金投资决策据统计，1773家数据可比的上市公司的2009年整体证券投资金额与2008年相比有了大幅增长：2008年末为792.90亿元，2009年末为1651.54亿元，增幅为108.29%，证券投资占总资产的比重由0.66%上升到了1.13%。企业将金融资产划分为交易性金融资产还是可供出售金融资产，在相当大的程度上由其持有意图所决定的。2009年末，上市公司可供出售金融资产占证券投资的比例高达92.97%，而交易性金融资产只占7.03%，而2008年年末这两项数字分别为84.94%和15.06%。在上市公司的证券投资中，交易性金融资产非但没有增加，反而从2008年年末的119.45亿元减少到了116.11亿元；真正增加的是可供出售的金融资产，由673.45亿元增至1535.43亿元，增长了1.28倍。7.1.1债券投资决策1.债券投资的目的（1）获取投资收益（利息收益和价差收益）（2）降低现金短缺的风险（3）满足未来的投资需求（4）与股票投资相配合，以降低证券投资风险2.债券投资的特点（1）投资期限明确（2）投资收益稳定（3）投资风险较低（4）投资者的权利较小4.收益分析（1）债券的内在价值债券未来现金流入的现值，即为债券的价值或内在价值，是债券投资决策时使用的主要指标之一。只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。【例7-1】企业于2003年7月1日购买了一张面值为1000元，票面利率为10%，期限为3年的债券，每年1月1日和7月1日计算并支付利息。当时的市场利率为12%，则该债券当时的购买价值计算如下：V=1000×10%×6/12×（P/A，6%，6）＋1000×（P/F，6%，6）＝950.85（元）（2）债券的到期收益率债券的到期收益率是指从购买债券后，一直持有该债券至到期可获取的收益率，是使债券投资的未来现金流入的现值之和与现金流出现值相等的贴现率。当债券的到期收益率高于债券投资者要求的必要报酬率时，则应投资该债券，反之，则应放弃投资该债券。计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程，即：其中，P为债券价值；I为每期支付的利息；M为到期的本金；i为到期收益率。【例7-2】企业投资1085元购买了一张面值1000元，票面利率为10%，3年期，一年付息一次的债券，若企业一直持有该债券至到期，则其到期收益率可通过下式计算：1085＝1000×10%×（P/A,i,3）＋1000×（P/F,i,3）经测试并运用插值法，可得该项债券到期收益率i＝6.77%。如果该企业要求的收益率为5%<6.77%，则买入此债券合适。5.风险分析债券投资的风险包括违约风险、利率风险、购买力风险、流动性风险和再投资风险。（1）违约风险：违约风险是指债券的发行人不能履行合约规定的义务，无法按期支付利息和偿还本金的风险。评价一种债券的违约风险大小，经常要参考信用评级机构对债券所作的信用评级。避免违约风险的方法就是不买质量差、信用等级低的债券。（2）利率风险利率风险是指由于市场利率的变化而引起的债券价格下跌，使投资者遭受损失的风险。当市场利率上升时，债券价值会随之下降，引起债券市场价格下跌，投资者遭受损失；当市场利率下降时，债券价值会随之上升，债券市场价格上升，投资者获得额外收益。即使两种债券违约风险相同，其利率风险是不一样的，期限越长，利率风险越大。【例7-3】某公司投资于A、B两债券，两债券的面值均为1000元，票面利率均为12%，而债券期限分别为1年和10年。不同市场利率下A、B债券的市场价格计算结果如下表。（3）购买力风险购买力风险，也称为通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金的购买力减少的风险。通货膨胀一般对债务人有利而对债权人不利，因为投资于债券只能得到一笔固定的利息收益，而由于货币贬值，这笔现金收入的购买力会下降。减少购买力风险的对策就是在通货膨胀期间投资于实物资产和普通股。（4）流动性风险流动性风险是指债券能否在短期内按合理的市场价格出售的风险。降低流动性风险的办法就是购买期限较短、质量较优的债券。（5）再投资风险购买短期债券，而没有购买长期债券，会有再投资风险。减少再投资风险的对策就是提高预测未来利率的准确率，如果能准确地预测未来利率将下降，则应投资长期债券。7.1.2股票投资决策3.成本分析股票投资成本包括股票的买价成本和交易费用两部分。买价成本是企业买入股票时向股票