2008年第2期暨南学报(哲学社会科学版)总第133期No．22008JournalofJinanUniversity(PhilosophyandSocialSciences)SumNo．133另类交易系统监管法律问题研究李仁真，曾冠(武汉大学国际法研究所，湖北武汉430072)[摘要]另类交易系统是证券交易电子化、网络化的产物，它是以互联网为基础，依据特定交易规则，无中介、自动汇聚和撮合众多投资者买卖证券委托指令的电子交易系统，属于场外交易场所的范畴。另类交易系统区别于传统交易所的特征，在于其交易对象的广泛性，交易流程无中介性和高效性，交易规则的非任意性，交易系统与投资者之间关系的特殊性。与美欧相比，我国亦具备建立另类交易系统的市场环境，我国应当鼓励另类交易系统的建立与发展，并从监管目标和基本原则、监管模式与审慎要求等方面着手，科学构建我国的另类交易系统监管法律制度。[关键词]另类交易系统；证券交易；金融创新；证券监管[中图分类号]DF962[文献标识码]A[文章编号]1000—5072(2008)02—0008一O9目前，网上证券交易活动可以分为三个层一次，即网上股票经纪活动、网上股票直接公开发、另类交易系统的概念和特征行和网上直接撮合证券买卖等。¨而另类交易系统属于第三层次的网上证券交易系统。作为(一)另类交易系统的概念一种新型交易系统，它是高速发展的计算机网另类交易系统(AlternativeTradingSystem)络技术在金融领域应用的结果，是证券交易电是晚近证券市场出现的一个新生事物，自产生子化、虚拟化的产物。它既是一种金融市场创以来曾有多种称谓，如“自动交易系统”、“专有新，也是一种金融服务方式的创新。与传统交电子交易系统”、“多边交易设施”等。一些证易所相比，另类交易系统突破了时空限制，增加券市场发达国家或地区都有专门的法律文件对了证券市场流动性，提高了证券市场效率。它其加以界定。既有无中介、低成本等优势，还能增加交易机早在1994年，国际证监会组织曾就另类交会，便利跨境证券交易，因而它从一出现就得以易系统的监管问题发布过一个专题报告，报迅猛发展。本文结合国际实践，就另类交易系告将这种以网络交易为基础的新型交易系统称为“跨境专属屏幕交易系统”，并指出这种系统统的概念与特征及美欧相关监管制度进行研究，以期为构建我国另类交易系统监管法律框具有四大要件和三种形式。其中四大要件为展示市场信息、买卖盘传送安排、交易执行、交易架提供理论参考与实践指导。记录的报告；三种形式为电子公告板、电子买卖[收稿日期]2007—09—28[作者简介]李仁真(1956一)，女，湖北松滋人，武汉大学国际法研究所教授，博士生导师，主要从事国际金融法研究。曾冠(1981-)，男，湖南新邵人，武汉大学国际法研究所博士生，主要从事国际金融法研究。[基金项目]教育部人文社会科学重点研究基地2005年度重大研究项目(21世纪国际金融法律制度创新与发展研究>(项目批准号：05JJD820005)。①IssuesintheRegulationofCross—borderProprietaryScreen—basedTradingSystems．InternationalOrganizationofsecuritiesCommissions，Oct1994．para．12．第30卷第2期暨南学报(哲学社会科学版)·9·盘传递系统、委托执行系统。据国际证监会组织令，并通过此种方式形成一个不可撤销的合当时的统计，全球至少有13个国家和地区在其同”。按其理解，另类交易系统的范围是相当广管理构架中为另类交易系统留有一席之地。泛的，它既包括多边交易系统，也包括双边交易美国是最早对另类交易系统进行立法与监系统；既包括通过撮合限价指令和撤销报价来管的国家。依1998年美国证监会颁布的《另类促成价格发现程序的交易系统，也包括以其他交易系统条例》圆规定，另类交易系统是指一种市场(如交易所)已确定的价格撮合买卖双方“建立、维持或提供一个市场或设施，以此来聚委托指令的配对机制。就其功能来分，另类交合证券买卖双方的委托指令或者履行《规则3b易系统可以分为报价驱动系统、指令驱动系统、一16)④规定的证券交易所职能”的系统。该系价格展示或配对系统、活跃的公告板。2002年统可以制定规则规范系统认购者④的行为，并7月，欧盟证券委员会发布了《另类交易系统可以禁止认购者准人系统进行交易。在美国，标准》@，明确将另类交易系统定义为“由一个另类交易系统包括电子通讯网络(Electronic实体运行的，不被当作规制市场来监管的市Communicati