一、当前国际金融形势（一）低迷冰岛债务危机欧洲债务危机2025/3/62025/3/6“国家债务钟”纪录美国国债总额美国联邦预算赤字走势（单位：对GDP的比率，%）2011年5月16日，美国国债终于触及国会所允许的14.29万亿美元上限，即为全年国内生产总值的将近90%国债上限是美国国会确定的联邦政府总债务的最高限额,源于1917年。其根本目的在于对政府的行政支出做出限制，防止政府随意发行国债以应对增加开支的需要，避免出现债务膨胀后“资不低债”的恶果。如果债务总额接近法定上限，美国财政部必须采取非寻常措施来满足承担的义务。美国债务上限的实质：美国是以“债务”作为宏观经济运行的基础的—美联储必须以购买国债的数量决定印刷美元的数量。在这种运行机制中，国债上限提高就是允许美国财政赤字增加，在短期内能刺激需求和增加产出，不过，从长期看，政府的赤字及增发的美元势必会引发财政危机和通货膨胀，进而迫使利率上升，抑制投资和消费。问题是如何在未来大幅缩减赤字？财政悬崖美国两党方案经过两党博弈，最终美国总统奥巴马于签署国会通过的提高美国国债规模上限和削减赤字法案，打算今后10年削减2.1万亿美元联邦财政赤字。但国际评级机构美国标准普尔认为，要巩固美国财政状况，同期至少需要削减4万亿美元赤字。因此，美国长期主权信用评级从顶级的AAA级下调至AA+级。这是美国主权信用评级首次遭“降级”。中国最担心美国坠入“财政悬崖”（二）“稳”何来？美国欧盟日本（三）稳中风险丛生摆脱低迷：EQ3成最关注的问题美国EQ3调整面临两大风险EQ3调整对国际资本流动的影响风险隐患日元贬值的不利影响新兴经济体增速放缓综合来看二、当前国内金融形势（一）经济金融形式特点：五个背离1.货币热经济冷2.高融资规模高融资利率3.消费品价格膨胀工业品价格萎缩4.落后产能过剩先进产能不足5.出口疲弱人民币升值快（二）一些热点问题1.影子银行产生本质原因本质规模（万亿）怎样看待2.钱荒2025/3/6期限错配过程此次钱荒，央行希望传递两个重要信息：首先，央行希望趁此机会打消市场对于进一步货币或信贷宽松的预期。其次，央行希望借此机会给金融机构敲一个警钟，不要在业务扩张的同时忽略风险管理。来势汹汹的“钱荒”为什么会在全球货币供应量最多的国家里上演？事实上，中国的金融市场真的不缺钱。央行数据显示，今年前5个月我国社会融资规模达9.11万亿元，比上年同期多3.12万亿元，广义货币M2存量达104万亿元。“钱荒”是个结构性问题。钱没有通过银行信贷进入实体经济，而是在一系列加杠杆的金融运作后，变成了“钱生钱”的虚拟游戏，在银行业内空转。资金在各个金融机构间循环往复获取利润，却无形中提高了中国实体经济经营者的融资成本，也使金融风险不断积聚。时至今日，各方已经达成共识，这种空转不能再继续下去，资金必须进入实体经济。但是资金会不会如愿改变路线呢？要想让资金进入实体经济，除了货币政策，还需要财政、税收、产业方面的政策配合，否则也只是“镜中月”、“水中花”。3.利率市场化起点：金融抑制下的利率管制金融抑制下的真实利率为什么要利率管制？低利率和利差银行通过利差获得收入利息收入长期以来是银行的主要收入来源中美银行业利息收入占比银行也不良贷款率明显上升金融抑制的结果：真实利率反周期“活乱循环”的经济逻辑:经济过热——总需求旺盛——高通货膨胀——名义利率管制——真实利率更低——投资旺盛——经济进一步过热……直接解决办法：信贷配给中国信贷配给的工具：存款准备金、窗口指导、道德游说等。利率市场化几个数据为什么利率市场化步履维艰？2013年7月20日央行逐渐放松对利率的管制（二）下半年金融经济形势展望