案例六东华电子公司合资项目评价案例案例简介北京东方电子公司上海浦华电子公司拟合资组建一新企业——东华电子公司。东华电子公司准备生产新型电子计算机,项目分析评价小组已收集到如下材料:1.为组建该项合资企业,共需固定资产投资12000万元,另需垫支营运资金3000万元,采用直线法计提折旧,双方商定合资期限为5年,5年后固定资产残值为2000万元。5年中每年销售收入为8000万元,付现成本第1年为3000万元,以后随设备陈旧,逐年将增加修理费400万元。2.为完成该项目所需得12000万元固定资产投资,由双方共同出资,每家出资比例为50%,垫支得营运资金3000万元拟通过银行借款解决。根据分析小组测算,东华公司得加权平均资本成本为10%,东方电子公司得加权平均资本成本为8%,浦华电子公司加权平均得资本成本为12%。3.预计东华公司实现得利润有20%以公积金、公益金得方式留归东华公司使用,其余全部进行分配,东方公司与浦华公司各得50%。但提取出得折旧不能分配,只能留在东华公司以补充资金需求。4.东方公司每年可以从东华公司获得800万元得技术转让收入,但要为此支付200万元得有关费用,浦华公司可向东华公司销售1000万元得零配件,其销售利润预计为300万元,另外,浦华公司每年还可从东华公司获得300万元得技术转让收入,但要为此支付100万元得有关费用。5.设东方公司、浦华公司与东华公司得所得税税率均为30%,假设从子公司分得得股利不再交纳所得税,但其她有关收益要按30%得所得税税率依法纳税。6.投资项目在第5年底出售给当地投资者经营,设备残值、累计折旧及提取得公积金等估计售价为10000万元,扣除税金与有关费用后预计净现金流量为6000万元。该笔现金流量东方公司与浦华公司各分50%,假设分回公司后不再纳税。张玉强就是一家投资咨询公司得项目经理,她分别从东华公司、东方公司与浦华公司得角度对项目进行了评价,评价结果如下。以东华公司为主体进行评价1.计算该投资项目得营业现金流量,见表1-9-1。表1-9-1投资项目得营业现金流量计算表单位:万元项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入①付现成本②折旧③税前净利④=①—②+③所得税⑤=④×30%税后净利⑥=④—⑤现金流量=⑦=①—②—⑤=③+⑥800030002000300090021004100800030002000260078018203540800030002000200066015403540800040002000180054012603260800040002000140042098029802.计算该项目得全部现金流量,见表1-9-2。表1-9-2投资项目净现值计算表单位:万元项目第0年第一年第2年第3年第4年第5年固定资产投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量现金流量合计-12000-3000-15000410041003820382035403540326032602980600089803.计算该项目净现值,见表1-9-3。表1-9-3投资项目净现值计算表单位:万元年现金流量PVIF10%、n现值012345-1500041003820354032689801、0000、9090、8260、7510、6830、621-1500037273155265922275577净现值=23454.以东华公司为主体作出评价。该投资项目有净现值2345万元,说明就是一个比较好得投资项目,可以进行投资。二、以东方公司为主体进行评价1.计算技术转让费收入而带来得净现金流量,见表1-9-4。表1-9-4投资项目营业现金流量计算表单位:万元项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入付出成本税前净利所得税税后净现金流量8002006001804208002006001804208002006001804208002006001804208002006001804202.计算进行该项投资得全部现金流量计算表表1-9-5投资项目现金流量计算表单位:万元项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资技术转让费净现金流量股利收入净现金流量终结现金流量现金流量合计-6000-6000420840126042072811484206061036420507492442039230003812在表1-9-5中,股利收入净现金流量就是根据东华公司各年得净利,扣除20%以后,除以2得到得。3.计算进行该项投资得净现值,见表1-9-6。表1-9-6