内部控制股权集中度与投资者关系管理来自A股上市公司投资者关系调查的证据李志斌(扬州大学商学院225009南京大学工程管理学院210093)【摘要】本文理论分析了内部控制对投资者关系管理的影响，以及作为公司治理重要机制和内部控制环境要素的股权集中度对两者关系的调节效应。在理论分析的基础上，利用投资者关系管理的问卷调查数据、内部控制指数和相关数据进行了实证检验。研究发现，内部控制对投资者关系管理水平存在显著的正向影响，且在股权集中度较低的公司，内部控制对投资者关系管理水平的正向作用更强。【关键词】内部控制股权集中度投资者关系管理～、引言重要的溢出效应之一，而投资者关系管理是投资者权益保内部控制经过长期发展，已经从最初的内部牵制发展至护的基础工作之一。所谓投资者关系管理(IRM)，是指公今天的整体框架，其作用边界在不断拓展，内控目标从单一司为竞争获得资本而开展的战略营销活动，其目标包括公的遏制舞弊到COSO报告(1992)提出的财务报告可靠性、司价值最大化、投资者保护和企业声誉提升等，核心内容合规合法性和经营效率效果等三目标；2004年的COSO报告是强化公司与投资者的信息沟通和交流，被称为上市公司强化了风险管理、扩展了报告范畴和增加了战略目标；我国的“救生圈”。我国上市公司在IPO之前一般非常重视投财政部等五部委颁布的《企业内部控制基本规范》(2008)资者关系管理，上市后则往往忽略投资者关系管理，说明提出了促进企业实现发展战略等五个目标。目标的演进和丰我国上市公司的投资者关系管理缺乏制度化和规范化，这富说明内部控制的内涵和功能在不断拓展和深化。杨雄胜严重影响了公司股价表现和持续融资能力。企业能否通过(2Ol1)对内部控制的定义范畴进行了有益的探索，超越了内部控制的建设和完善来规范和提升投资者关系管理水平，COSO报告的定义，认为内部控制是运用专门手段工具及方股权集中度作为公司重要的治理机制和内控环境是否影响法，防范与遏制非我与损我，保护与促进自我与益我的系统内部控制对投资者关系管理的作用强度，学术界对这些问化制度，将内部控制内涵扩展为企业制度性体系和自律系题尚缺乏充分的研究。本文以上市公司投资者关系调查样统。内部控制不仅给企业带来保证报告可靠性和经营合规合本公司作为研究对象，实证研究内部控制、股权集中度与法性，以及提升经营效率效果的基本效应，同时能够对企业投资者关系管理三者之问的关系，以期探索内部控制在投所有部门、流程以及企业整体产生规范效应，从而能更好地资者关系管理方面是否存在溢出效应。本研究一方面丰富满足外部利益相关者的利益诉求，我们将这些效应定义为内内部控制和投资者关系管理的研究文献；另一方面也希望部控制的溢出效应(李志斌等，2013)。对完善上市公司内部控制建设和强化投资者关系管理起到对于上市公司而言，保护投资者权益是内部控制最为一定的理论借鉴意义。本文受到财政部“全国会计领军(后备)人才(学术类)培养项目”和中国博士后科学基金(2012M511257)的资助。感谢匿名审稿人的宝贵意见。当然，文责自负。72二、理论分析与假设提出场，市场往往因内部控制缺陷而产生负面反应(Guptaet(一)内部控制与投资者关系管理a1．，2007)。投资者关系管理的主要任务是将公司信息及时公司治理是影响投资者关系管理的重要因素，具体包准确地与投资者沟通，回答投资者对公司发展的疑问，是括治理环境与治理结构因素。研究认为，外部治理环境对投资者保护体系中的基础性工作，内部控制的制度控制和投资者关系管理具有正向作用(马连福等，2008；张慧敏价值引领功能能够保证公司信息披露的质量，强化投资者等，20O9)；公司治理结构的研究主要是从股权结构、董事沟通的时效性和质量，从而有效提高投资者关系管理水平，会等层面展开的，公司股权性质与结构对投资者关系管理更好地保护投资者利益。水平有着显著的影响，流通股比重与投资者关系管理正相从更高层次看，投资者关系管理体现了公司的社会责关(林斌等，2005)；股权制衡与投资者关系管理呈正相任意识。本文认为，内部控制是“虚实结合”的系统，既关(马连福等，2008)；机构投资者持股、外部股权比例有具体可操作的风险评估、控制活动和内部监控等子系统，的提高能有效促进公司提升投资者关系管理水平；管理层也包括形而上的价值观、企业文化、管理哲学等控制环境持股与投资者关系管理呈U型关系(肖斌卿等，2007)，子系统，内部控制已然发展成为企业内部“兴利除弊、惩但也有研究认为管理层持股比例与投资者关系管理线性正恶扬善”的系统，即通过具体的控制制度和活动杜绝相关(赵颖；2011)；独立董事比例、设置审计委员会等“恶”，同