观点聚焦证券研究报告2012年2月3日石油天然气研究部关滨何帅分析员，SAC执业证书编号：分析员，SAC执业证书编号：再看“十二五”能源规划s0080511080005s0080511120001guanbin@cicc.com.cnheshuai@cicc.com.cn投资提示：2010年，中国GDP占全球9%；同期能耗和CO2排放量，分别占全球20%和25%。在期待这些数据未来有所改善的同时，我们不禁要再看政府的“十二五”规划；不禁要再问，到“十二五”期末，中国这些指标将如何变化？我们测算，如果中国GDP保持8%的年复合增长，并成功实现既定的能效提升目标，其GDP、能耗和CO2排放量，在2015年可能分别达到全球的12%、24%和28%。如果能效维持现状，后两个指标有可能再提高到30%和36%。我们认为，除了国际社会对中国实现节能减排有所期盼，中国民众对环保要求的提高，也可能推动政府加速改革。过往的中国增长模式，较习惯于通过新领域的增量贡献来解决或缓和旧领域的遗留问题。这一思路，在能源领域体现，即通过调整供应结构，大力发展天然气、风能、太阳能等新能源，来解决煤炭、石油等传统能源在供应、能效和污染方面的老问题。但是，在未来五到十年，向新能源倾斜的结构调整，对实现总量控制、节能减排等目标，可能贡献有限；新的政策，包括放慢增长速度、能源定价市场化和环保成本内部化、税收化，以及采取更加严格的环保约束性指标等，必将更直接地针对存量问题，直接减少消耗、排放和提升能效。如果政府加强对总量和增量目标的控制，可能进一步显示节能减排的决心。虽然市场对“十二五”各行业、各地区的增长目标，早有乐观预期，但最终的规划可能在今年明确。我们估计，能源消费总量的最终目标，有可能低于原来普遍预期的42亿吨标准煤。政府可能加大力度解决存量问题，通过压总量、缓增速、调构调，确保实现节能减排。我们认为，石油、天然气和化工行业“十二五”的主旋律是放慢发展速度，调整结构，节能减排，提高行业集中度。根据《我国石油和化工行业“十二五”发展指南》，2015年石化行业计划总产值为16万亿元，对应“十二五”期间的年均复合增长速度为12.5%，比“十五”和“十一五”期间的20.1%和21.3%大幅放缓，且低于此前行业预测的13%-15%。在增加资源、节能减排的大前景下，我们在油气行业里看好的子领域，包括：石油巨头国内天然气储量及产量的增长；民营油田技术服务和设备公司可能实现的高速发展；门站气价提升对陆上国产气价值的提升；炼油及销售一体化毛利的提升潜力；炼油催化剂的开发升级；LNG生产和销售以及相关设备制造行业等。风险提示：总量控制阻力较大；结构转型阻力较大；国内经济景气低迷，政府推行节能低碳环保措施力度减弱；2012年卡塔尔气候大会，全球性的碳减排协议无法达成共识；关键技术缺乏，影响节能减排和环保的执行情况等。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部：2012年2月3日一次能源消费：经济结构转型迫在眉睫从能源和环境角度来看，粗放式的经济发展模式不可持续。2010年，中国GDP占全球总量的9.3%，但消耗的一次能源占全球消费量的20.3%，排放了83.3亿吨二氧化碳，占全球总量的25.1%。中国经济近些年的高速发展，较多地依靠了粗放型的经济发展方式，高耗能、高碳地发展了一些污染环境的企业。目前全球资源、环境保护的压力，使得这种经济发展模式已经不可持续，中国迫切需要转变经济发展方式，节能减排，以及调整能源结构。单位GDP能耗和碳排放，仍有大幅下降空间。以1990年的不变价格计算，中国单位GDP能耗从1990年的2.3标准吨煤/千美元下降了51%至2010年的1.1标准吨煤/千美元，单位GDP碳排放从1990年的6.3吨/千美元下降54%至2010年的2.9吨/千美元，但仍相当于德国和日本单位GDP能耗水平的5-6倍，相当于全球平均水平的3倍，存在很大的节能和减排空间。中国政府计划在“十二五”期间，将单位GDP能耗在2010年的基础上再下降16%，单位GDP碳排放在2010年的基础上再下降17%。我们测算，如果中国GDP保持8%的年复合增长，并成功实现上述能效提升和减排目标，其GDP、能耗和CO2排放量，在2015年可能分别达到全球的12%、24%和28%。如果能效维持现状，后两个指标有可能再提高到30%和36%。我们认为，除了国际社会对中国实现节能减排有所期盼，中国民众对环保要求的提高，也可能推动政府加速改革。图表1:中国GDP、一次能源消费和碳排放在全球所占比例全球名义GDP全球一次能源消费全球碳排放100%100%100%90