期货市场规避不确定性的微观经济学摘要:不确定性是厂商在生产中必然要面对的一种情况,它直接影响厂商的利润水平。而期货市场为厂商提供了避险的可能性,厂商可以通过在期货市场与现货市场上的买卖组合来达到消除不确定性风险的目的。基于此,本文通过微观经济学模型分析以及对现实情况下期货市场套期保值的介绍,说明期货市场在对抗不确定性风险方面的重要作用。关键词:不确定性期货市场信息套期保值不确定性在厂商生产过程中,除了既定的一些要素投入和市场环境,还存在许多难以准确估计的因素,称之为不确定性,不确定性是普遍存在的。一般来说,厂商面临着两种不确定性。第一是技术的不确定性,即厂商不能准确预测给定的投入要素所带来的产出水平。第二是市场价格的不确定性,这是因为需求会随意改变,这也许是受偏好、消费者收入或相关商品的价格随机变化所影响。这样的不确定性会给厂商带来额外的损失。因此风险厌恶厂商在面临技术或市场的不确定性时会试图采取不同的方法来减少他们收入的不确定性。他们会采取更灵活的生产方式,并且为决策的“错误”提前做好准备。例如,他们可以建立既可以燃油又可以烧煤的双重点火发电机,来预防燃油价格的不确定性;他们可以通过购买一些小型机器而不是一台大型机器,来分散工厂倒闭的风险;他们可以通过签订火灾保险合同来降低火灾风险;或者通过在期货市场以一个确定的价格卖出一部分自己的商品,而不是在现货市场以一个不确定的价格卖出。期货市场规避不确定性风险分析及应用以期货市场为例,在这个市场上,个体买卖合约,约定在既定的日期和地点交易商品。合同先签订,而商品交易是发生在现实状态明了之后。合同不会受意外状况的影响,即无论现实状态如何,卖方都承诺交付商品。(一)期货市场规避不确定性分析假设期货合同中单位商品的价格是pf,合同中的买方有权在现实状态明了后在既定的日期从卖方取得商品。在这个日期,该商品现货市场公开,其现货价格为ps,这个价格和通常一样是由消费者的总需求和总供给决定的。在状态S下,厂商生产该商品的收入为:ys=ps(fs(z)-xf)+pfxf-wz(1)其中,fs(z)是在状态S下,投入水平为z时的产出;xf是在期货市场上以确定的价格pf卖出的商品数量,wz是投入要素的成本。厂商做出两个决策:投入z和期货合同xf。这些决策的一阶条件是:对于投入z:Vz=Ev'(ys)[psfs'(z)-w]=0(2)对于xf:Vxf=Ev'(ys)(pf-ps)=Ev'(ys)E[pf-ps]+Cov(v'(ys),pf-ps)=Ev'(ys)(pf-p)-Cov(v'(ys),ps)=0(3)由(2)知,厂商的投入决策似乎并不受期货市场的影响。但实际上厂商的投入和产出会通过期货市场对商品销售量的影响而做出变动。下面先通过对(3)的分析来解释期货市场对厂商规避风险的作用。本文假设一个相对简单的情形:厂商会受到市场(价格)不确定性的影响,但不考虑产量(技术)不确定的影响,既厂商可以完全控制自己的产量。考虑pf与p的关系,首先pf>p的情况很少会出现,因为买方一般不会以一个高于预期现货价格的价格去买入期货合约,故只考虑pf=p和pf如果pf=p,即期货的均衡价格等于期望的现货价格,此时(3)的第一项为0,由于要满足一阶条件,因此Cov(v'(ys),ps)也为零。但是如果厂商是风险厌恶者,使Cov(v'(ys),ps)为0的唯一方法是ys始终不变(ps越高,表明ys=ps(fs(z)-xf)+pfxf-wz越大,由于风险厌恶厂商的效用二阶导数v''而从(1)看出上述条件需要fs(z)=xf。所以,如果pf=p时,风险厌恶厂商可以在期货市场上卖出所有产品,同时规避了所有的风险。在这种情况下,期货市场提供了对抗价格风险的保障,风险厌恶厂商可以充分利用期货市场以取得一个确定的收入。通过提前卖出所有计划的产品来取得确定的收入,这时,厂商可以选择投入或产出水平使得收入pff(z)-wz最大化,这也解释了前面提到的期货市场对厂商投入决策的影响。如果pf(二)期货市场规避不确定性的应用从上述数学模型分析可以看出,期货市场的存在减少了价格风险对厂商生产行为的效应。期货市场的这种功能是由它的一些特点决定的,其中最重要的一点就是市场信息的完备性。期货市场最基本的.条件就是配备较为先进、辐射全球的信息处理系统。这个系统会将全球相关市场的商品价格传递进来,又将系统内的信息传递出去,为供求双方获得了一个均等的获得信息的机会。在此基础上,决策者们根据已有的信息及过去的经验、未来的判断,对于自己相关的价格走势进行预测。这种预期可以说是理性预期,使决策者决策的可靠性增大。据此厂商可以根据所得的信息在期货市场上做出操作,以规避风险,主要的方法便是“套期保值”。它的基本作法是,在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数