编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第页共NUMPAGES12页第PAGE\*MERGEFORMAT12页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT12页国内外原油市场的风险溢出检验作者姓名:潘慧峰，清华大学经管学院经济系博士生张金水，清华大学经管学院经济系教授，博士生导师内容提要：本文采用美国西得克萨斯（WTI）和我国大庆2002年5月至2005年5月的原油价格的日度数据，运用基于GED分布的GARCH模型估计了两个市场95％和90％置信水平下的上涨和下跌的条件VaR，并利用Hong(2001)年提出的风险-Granger因果检验方法分析了两个石油市场的风险溢出效应。实证结果表明，WTI和国内原油市场间存在双向的风险溢出效应，进一步的分析表明风险溢出方向是从国际石油市场到国内石油市场。关键词：石油市场，风险溢出，VaR,极端上涨风险，极端下跌风险国内外原油市场的风险溢出检验潘慧峰,张金水（清华大学经管学院北京100084）内容提要：本文采用美国西得克萨斯（WTI）和我国大庆2002年5月至2005年5月的原油价格的日度数据，运用基于GED分布的GARCH模型估计了两个市场95％和90％置信水平下的上涨和下跌的条件VaR，并利用Hong(2001)年提出的风险-Granger因果检验方法分析了两个石油市场的风险溢出效应。实证结果表明，WTI和国内原油市场间存在双向的风险溢出效应，进一步的分析表明风险溢出方向是从国际石油市场到国内石油市场。关键词：石油市场，风险溢出，VaR,极端上涨风险，极端下跌风险中图分类号:F426.2文献标识码:A文章编号:TheRiskSpilloverEffectbetweenInternationalandDomesticOilMarketsPANHui-fengZHANGJin-shui（.SchoolofEconomicsandManagement,TsinghuaUniversity,Beijing,100084,China）Abstract:ThispaperadoptsGARCHmodelbasedonGEDdistributiontoestimatetheconditionalVaRinbothupsideanddownsidedirectionattheconfidencelevelof90%and95%andthenutilizetheGrangercausalitytestinriskproposedbyHong(2001)touncovertheriskspillovereffectbetweenWTIandDaqingoilmarkets,thedailydataofoilpriceoftwomarketsrangingfromMay2000toMay2005.Ourfindingsindicatethatthereexistsstrongbilateralriskspillovereffectbetweeninternationalanddomesticoilmarket.Furtheranalysisrevealsthatthedirectionofriskspilloverisfrominternationalmarkettodomesticmarket..KeyWords:oilmarket;riskspillover;VaR;extremeupsiderisk;extremedownsiderisk;一、引言自1997年我国原油定价与国际接轨以来，我国的原油定价主要受国际市场的影响，只能被动接受国际油价的波动；近年来我国经济发展对石油的依赖程度逐渐增加，石油的进口量激增，国际油价剧烈波动对我国经济运行产生冲击。国际货币基金组织的研究表明：油价的大幅上涨会对我国经济增长有负面影响，并对我国通货膨胀产生加速作用。由于近年来我国石油进口量激增，油价上涨将增加我国的外汇支出，减少贸易盈余。值得注意的是，油价的大规模下跌会对石油开采企业造成风险。鉴于石油开采企业是国家的利税大户以中国境内最大的原油供应商——中国石油天然气集团公司为例，2003年国内生产原油12242万吨，实现销售收入4752.9亿元，上缴税费760亿元，实现利润726.7亿元，实现利润在国内企业中位居榜首。，石油工业的增加值占整个国民收入的很大比例，过低的油价不利于整个石油工业的发展石油勘探开发业是受原油价格影响最直接的行业，油价上涨会增加使石油开采行业的利润增加，油价过低会使石油开采业亏损。例如，93年以前，国家实行低油价政策，石油开采企业则出现了全行业政策性亏损，严