道富投资论新股必炒到闻新变色IPO成为市场一块心病，是很有中国特色的。以笔者的观察，以往熊市的时候，IPO也总是被迫暂停，但并没有发展到成为市场心病。当然，那时候市场规模还不大，且多数时候IPO采取限价（20倍以下的市盈率）的办法，没有无边无际的“三高”现象，而且在行情过于低迷的时候，企业对发新股也会有所顾忌，毕竟，上市就跌破发行价那时很少见，谁也不愿拿到这个“头彩”。A股“逢新必炒”的“习俗”由此而来，当市场平均市盈率大部分时间都在30倍以上，20倍以下市盈率的新股还是给了市场些许折让（先别去说每股收益造假的事情），所以能摇到新股的，多少有些利润，甚至在行情较好时可以说属于“无风险利润”。记得坊间还流传过打新专业户的致富故事：中签拿到新股之后，就跟持有“原始股”一样不卖，几年累积下来，就赚到大钱……但如果这种方法用于近几年的打新上，估计“见财化水”将是最终的结局，万一不幸中了华锐风电、海普瑞、庞大集团、森马服饰、爱施德之类的高价股，至今本金损失还在70%以上，遑论赚钱了。所以，“逢新必炒”放在这几年的背景下，那里面能有多少喜悦成分？细找“逢新必炒”背后的原因，笔者觉得不仅与新股有如新娘被各方通过各种方法扮靓有关，与老股总是重复着“一年绩优两年绩差三年亏损”的老路有关，还与市场偏爱短炒的文化习性有关。前者并非A股特有的现象，后两者则是A股至今还未能扭转的坏习惯。作为将企业运作上市的投资银行，其竞争激烈的程度已为市场所熟知。如此，在运作企业上市的过程中，企业的强势和投行的弱势就是注定的了。企业一些过分的要求，投行在竞争压力下也只能尽量满足，近年来甚至频频突破底线。强势的企业，即使再烂，通过投行像建筑装修队一样的重新装修、公关部门开动大喇叭的持续宣传、以及投行和公司一起的密集路演，其光彩肯定夺人眼目。而大多公司一旦成功上市，暴发户心态就会毕露，以往的投资饥渴症可能被发挥到极致。几年下来，募资花光，只要可能，还会狮子大开口，启动最大可能的再融资……如此循环往复，公司渐渐变成拼命摧毁股东价值的平台，甚至最后沦落为壳资源。这种大戏一直在A股不断上演。而巨额的募资和可怜的分红，在A股里是十有八九的现象。而A股投资者的赌性十足，也让“逢新必炒”曾经蔚然成风。一般来说，企业和投行为了上市公司来个闪亮登场，在初始阶段会想法“护盘”，甚至做一波行情来力显“肌肉”；而避开令人伤心的老股，选择一两年内不至于亏损的新股次新股，对投资者来说，虽也算一种需求，但更多的还是一种击鼓传花式的赌博。