全国银行间债券市场运行情况周报(2010年第33期)2010年8月23日——2010年8月27日作者：何苗李婧内容摘要一、本周主要市场消息1、首期汇金债利率低于预期。2、5年期国债发行重归平淡密集供应引发“审美疲劳”。3、股市短期不稳下半年债券市场有望持续“牛市”。4、险资看好后市7月投资增幅今年来最大。5、发改委：明确投融资平台发债标准。6、资金需求旺盛价格小幅抬升本周流动性或趋紧。7、连创IPO重启后4项纪录8月新股炒作迎来最高潮。8、PMI下半年缓慢下行8月或现季节性反弹。9、工行中行未叫停房地产开发贷款。二、市场表现1、本周，受债券、股票密集发行的影响，债券市场资金面略显紧张，各曲线债券收益率小幅上行。2、中债综合指数（净价）指数收于102.7564点，比上周末下跌0.0211点。3、本周结算量继续增加，其中现券略有减少，质押式回购和买断式回购增幅较大。一、本周主要市场消息首期汇金债利率低于预期。记者从券商交易员处获悉，汇金债7年期发行利率3.16%，首场全场认购倍数3.47倍，追加认购倍数4.09倍；20年期发行利率4.05%，首场全场认购倍数2.7倍，追加认购倍数5.65倍。两个品种债券的中标利率均大幅低于同期限二级市场政策性金融债收益水平。（中国新闻网）5年期国债发行重归平淡密集供应引发“审美疲劳”。汇金债发行次日——8月25日财政部招标发行了年内第28期记账式国债。然而，该5年期国债却未能延续汇金债热卖的“气场”，认购场面稍显平淡。分析人士称，近期潮水般接连不断的新债发行，正逐渐填满机构的“口袋”，资金的购债兴趣已略显疲态。对于本期国债的发行情况，国信证券分析师李怀定表示，2.58%的利率基本符合预期，但与近期1.8倍的国债认购倍数均值相比，1.68倍的认购倍数要略低一些，这显示出在近期新债密集供应的背景下，主流机构的需求可能受到一定挤压。而一位参与投标的股份制银行交易员对此观点也表示了认同。该机构交易员称，新债日历“密密麻麻”，现在投债已经有些“审美疲劳”。从本期国债的投资价值角度分析，8月24日银行间5年期固定利率国债的到期收益率在2.61%左右，本期国债的利率水平要略低于二级市场，这表明配置类机构仍然有从一级市场拿债的主观意愿。伴随着近期新债的密集发行和二级市场现券交投的清淡，债市走向缺乏明确的方向指引，而多数市场人士对当前市况也均持中性看法。而本期5年期国债的招标结果，也从一个侧面显示出市场的平稳。对于后期债市表现，招商证券分析师彭文静表示，近期债市处于胶着状态，整体交投较为清淡，收益率上下均缺少动力。总体来说，从供需来看，债券收益率下行空间不大，且缺乏动力。随着回购利率的上升，债券收益率有可能上行。但由于经济增速放缓正逐步确立，债券收益率在上升后可能会出现交易性机会，后期收益率将呈现震荡走势。李怀定则称，从估值上而言，目前的债券收益率已经很难支持债市有很大的上涨空间，即使考虑到市场结构影响致使信用债还有一定的上涨空间，但幅度应该也是有限的。25日，央行公布的央票发行公告显示，本周四央行将发行3月期央票170亿元，3年期央票800亿元，本周央行在公开市场上将至少净回笼货币610亿元。有机构交易员表示，在通胀、外部经济环境等因素中短期难以发生实质性变化的背景下，市场资金面的状况仍将是决定债市走向的主导因素。然而，本周在有汇金债发行的情况下，央行公开市场操作依然回归资金净回笼。由此来看，未来资金面可能会出现一些变化，这将是中短期内市场的主要看点。（中证报）股市短期不稳下半年债券市场有望持续“牛市”。近期，债基市场走势一路向好。据好买基金研究中心的数据显示，上周债券型基金中绝大部分实现了正收益，债券型基金平均净值增长率为0.58%。有业内人士表示，在未来股市低迷、宏观经济增速预期回落以及银信合作叫停等因素影响下，下半年债券市场或有望持续“牛市”，债券类基金产品正迎来黄金期。信达澳银稳定价值债券基金的基金经理陈绪新认为，短期内股市具有一定的不确定性，相对而言下半年债券市场的风险并不大，债市收益会比较稳定。目前国际和国内宏观经济形势的不确定性依然存在。物价方面，虽然7月份CPI同比涨幅超过3%的临界值，但食品涨价更可能是临时性因素影响，不会持续大幅上升，因此判断判断物价不会持续上涨。陈绪新认为，年内政策基调会维持在适度状态，以“调结构”为重点，而不会继续收紧，四季度有可能适度放松。货币政策方面，加息的可能性不大。具体到投资品种，陈绪新指出，此前一直比较看好的信用产品，在下半年供应量还会逐渐增加，应该会有较好的买入机会，将继续关注并积极配置；可转债下半年的供应也会增加，随着大盘转债的上市，转债市场有望大幅扩容，选择空间更大；利率产品的风险也不大。对于