已公布年报的12家上市银行显示，“应收款项类投资”增量2.5倍于“买入返售资产”增量，表明银行“非标”资产配臵思路已发生改变。我们研究了近期银行同业业务的新玩法，包括信用挂钩收益互换产品(TRS)、定期存贷质押+额外直接授信、委托定向投资以及海外租赁通道四种模式，从而探索银行“非标”业务的发展趋势和可能的监管思路。一、资产结构变化折射出的经营思路转型13年上市银行同业资产规模较年初下降4112亿元，主要受存放同业大幅减少10687亿元以及买入返售资产增长放缓影响。同期，应收款项类投资大幅增长11405亿元，2.5倍于买入返售资产增量。但与2012年买入返售大增25585亿元、应收款项投资增2401亿元相比，13年跷跷板般的资产结构变化已然折射出银行在监管趋严背景下，同业业务经营思路上的重大转向。二、同业业务新玩法：运作模式和会计腾挪资产负债表作为银行业务经营的财务映射，资产结构的变动必然隐含着银行业务经营的变化。我们通过研究2013年下半年以来银行“非标”业务出现的众多创新玩法，包括信用挂钩收益互换产品(TRS)、定期存贷质押+额外直接授信、委托定向投资以及海外租赁通道等多种模式，将更清晰地把握各种业务的运作模式及其对银行财务的影响，同时也更深刻感受到银行在考核激励机制下的金融创新活力。1、信用挂钩收益互换产品(TRS)TRS的运作模式主要流程：(1)银行发行非保本浮动型理财产品募集资金，募资完成后将投资于银行定期存款，资金在理财客户的保证金账户中形成类似于结构性存款的保证金存款;(2)银行通过自营资金或者同业资金投资于券商定向资管计划、单一信托计划、基金子公司专项计划等非标资产，通过券商、信托、基金子公司等通道机构以委托贷款的形式为客户融资;(3)理财产品所投资的定期存款为银行所投资的非标资产提供质押担保，而理财客户亦需和银行签署担保合同。同时，资管计划与理财产品通过签订TRS协议，将利息较低的定期存款收益互换为利息较高的资管产品浮动收益。TRS将潜在的投资关系包装成收益互换关系，如何实现三方(银行、投资者、融资客户)共赢?(1)对于银行而言，TRS理财产品主要实现了一般性存款增加、资本零占用、不增加非标规模的三重利好!①增加存款，降低贷存比：TRS理财产品投资于银行定期存款，形成保证金存款，增加了一般性存款，降低了银行的贷存比考核压力;②不增加风险资产，资本零占用：保证金存款冻结期限截止日与融资期限到期日，银行投资的非标资产由于有TRS的保证金存款作足额质押，因此该投资扣除风险缓释后的风险敞口为0，并不占用银行的资本;③不增加银行理财非标规模压力：TRS投资的是银行定期存款，并非直接投资非标资产，绕开银监会8号文的监管。整个产品过程中，银行获得的收益为“定期存款收益+企业客户融资成本-TRS互换协议成本-同业资金成本/内部FTP资金成本-通道费用”，另一方面也留住了客户。(2)对于投资者而言，理财资金不直接参与非标投资，但通过互换获得了较高的非标资产收益。另一方面，虽然通过互换投资者承担非标资产的名义风险，但实际仍是由银行刚性兑付;(3)对于授信存在瑕疵的企业融资客户来说，尤其是政策限制贷款行业的客户，通过非标渠道成功融资。(编注：之前开展的民生银行现在已经暂停了该项业务。)2、定期存单质押+额外直接授信“定期存单质押+额外直接授信”的运作模式主要流程：(1)融资企业在授信银行存入一笔定期存款n，然后以存单质押增信或第三方出质人提供质押物的方式发行单一信托计划，为企业融得资金规模n;(2)找一家过桥企业购买信托计划，然后过桥银行用理财产品资金投资过桥企业持有的信托受益权，绕开银行理财产品不能直接投资信托贷款的限制;接着授信银行用同业资金或理财资金对接过桥银行持有的信托受益权;(3)银行为融资企业提供额外授信，规模为n。“定期存单质押+额外直接授信”业务创新同样为银行带来了存款、贷款以及中间业务收入的增长：(1)存贷款业务：企业客户存入定期存款使得授信银行B的存款增加n，通过额外直接授信使得银行B的信贷规模增加n。因此，授信银行B获得了一个存贷利差;(2)中间业务收入：银行通过发行理财产品和授信业务推动中间业务收入增长。整个业务中，银行获得收益为“存贷利差(约3%)+信托产品收益(约9%)-同业资金/理财资金成本(约6%)”，合计约为6%。若银行用同业资金对接，则计入买入返售项下;如果用理财产品对接信托计划，则计入应收款项投资(保本)或表外(非保本)。对于融资企业而言，表面上是获得了信托融资和银行授信共2n的资金规模，但由于需要事先存入规模为n的定期存款，因此企业也只获得了规模为n的净现金流，同时付出的融资成本约为“信托产品成本(约9%)+存贷利差(约3%)”，