第十章债券与债券市场第三节债券市场一、债券市场概述1）收益性债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收益；二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。3）流动性债券的变现力，是指它迅速变为货币而在以货币计算的价值上不蒙受损失的能力；债券在偿还期限到来之前，可以在证券市场自由流通和转让。4）偿还性必须规定债券的偿还期限，债务人必须如期地向债权人支付利息、偿还本金。债券与股票的区别（二）债券的种类政府债券公司债券金融债券央行票据次级债是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务(包括高级债务和担保债务)的一种特殊的债务形式。次级债的次级只是针对债务清偿顺序而言。（三）债券回购（四）我国债券市场结构中国债券市场结构我国债券市场现行格局二、债券价格债券的净价交易净价交易是以不含利息的价格进行的交易,即将债券的报价与应计利息分解,价格只反映本金市值的变化,利息按票面利率以天计算,债券持有人享有持有期的利息收入。目前,我国债券交易基本上采取净价报价,而在行情显示上一般会包括债券全价、净价和应计利息额。期限：20年起息日期：2001-07-31到期日：2021-07-31年利率：4.26%付息方式：每半年付息一次2、应计利息计算方法对于附息债券而言是指本付息期起息日至交割日所含利息金额；一年按365天计算,润年2月29日不计算利息；已计息天数是指起息日至交割当日实际日历天数。如果考虑到债券半年付息情况,则应计利息计算公式应为:应计利息额＝票面利息/一年付息次数×已计息天数/该付息周期实际天数债券的投资价值分析一、影响债券投资价值的因素提前赎回规定：提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权。它使投资者面临较低的再投资利率，因而该种债券的内在价值相对较低。税收待遇：免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低；此外，税收还以其他方式影响着债券的价格和收益率，低利附息债券较高利债券的内在价值要高。流动性：流动性是指债券可以随时变现的性质。流动性好的债券与流动性差的债券相比，前者具有较高的内在价值。2.影响债券投资价值的外部因素二、债券价值的计算公式TC为通货膨胀率：（二）货币的终值和现值2.现值的计算由于国际惯例是按复利贴现，因而按单利计息、复利贴现的现值公式为：（三）一次还本付息债券的定价公式例1：ABC公司某年2月1日平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8％，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。计算其到期收益率。债券按复利计算，并一次还本付息，但按复利贴现：（四）付息债券的定价公式例2：ABC公司拟于某年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8％，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10％，则债券的价值为：2.半年付息一次的债券例3：有一面值为1000元，5年期，票面利率为8％，每半年付息一次，假设必要报酬率为6％，则债券价值为：根据净现值（NPV）进行分析三、债券收益率的计算1、对处于最后付息周期的附息债券(包括固定利率债券和浮动利率债券)、贴现债券和剩余流通期限在一年以内(含一年)的到期一次还本付息债券,到期收益率采取单利计算。计算公式为:其中:y为到期收益率；PV为债券全价(包括成交净价和应计利息,下同)；D为债券交割日至债券兑付日的实际天数；FV为到期本息和。其中:贴现债券FV＝100,到期一次还本付息债券FV＝M＋N×C,附息债券FV＝M＋C/f；M为债券面值;N为债券偿还期限(年)；C为债券票面年利息；f为债券每年的利息支付频率。2、剩余流通期限在一年以上的零息债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为:其中:Y为到期收益率；PV为债券全价；M为债券面值；L为债券的剩余流通期限(年),等于债券交割日至到期兑付日的实际天数除以365。3、剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为:4、不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为:W＝D/(365÷f),D为从债券交割日距下一次付息日的实际天数；M为债券面值；n为剩余的付息次数；C为当期债券票面年利息,在计算浮动利率债券时,每期需要根据参数C的变化对公式进行调整。如持有债券期间没有发生付息,则计算公式与回购利率计算公式相同,其中PV为债券买入全价,FV为债券卖出全价,D为持有债券天数；如持有债券期间发生付息,计算公式为:其中:Y为持有期收益率；PV为债券买入全价,FV为债券卖出全价；f为债券每年的利息支付频率W=D/(365÷f),D为从债券买入交割日距下一次付息日的实际天数；v＝d/(365÷