行业研究报告——《钢铁行业研究报告》第PAGE\*MERGEFORMAT6页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT6页钢铁行业:估值见底中长线迎来布局良机发布日期：2011年11月3日杨岭高级行业研究员执业证书编号：lingyang1981@126.com0551-7117012研究员周子吉高级行业研究员执业证书编号：A0400210070001HYPERLINK"mailto:Zhouziji2756@sina.com"Zhouziji2756@sina.com0551-7117060要点钢企盈利能力下降部分品种出现反弹库存仍继续回落行业研究报告明年对钢铁的需求预期依然乐观行业估值水平接近历史最低说明安徽大时代投资咨询有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。本公司研究部负责对外发布的所有研究报告的编写、审核工作并具有最终解释权。本公司研究部对于个股、行业的投资评级，分析师声明，免责声明等见后。目录行业现状..................................................................3二、国务院的要求带来乐观的钢铁需求预期........................................4三、钢铁行业估值水平接近历史最低..............................................4四、给予钢铁板块“中性”评级..................................................4图表目录表1、钢铁上市公司盈利能力情况.................................................3图1、全国主要品种钢材库存情况.................................................3图2、钢铁行业PB值............................................................4一、行业现状1、上市钢企盈利能力下降根据钢协统计的77家大中型钢厂利润来看，1至9月份累计利润比上年同期增加27.74%。但是9月份大中型钢铁企业销售收入利润率仅为2.53%，说明钢铁企业的盈利能力在下降。（表1：钢铁上市公司盈利能力情况数据来源：东兴证券研究所）从表1中可以直观的看到，今年上市钢企前三季度毛利率下降至7.22%，环比下降0.3个百分点。营业收入虽然同比增加了19.3%，但净利润同比下降了19.36%。也说明了钢铁企业的盈利能力在下降。这主要原因是由于铁矿石价格大幅下降，钢价失去支撑。2、近期部分品种出现反弹库存仍继续回落上周钢材市场的价格走势出现分化，在铁矿石价格依然暴跌的情况下钢坯出现反弹，钢材中热轧、螺纹钢、线材等品种小幅反弹，但是管材、中板、冷轧等品种仍然跌幅明显。虽然有部分品种的价格出现反弹迹象，但贸易商仍不愿意贸然囤货，从下面的图1中可以很明显的看出，全国的主要钢材品种库存继续呈回落势头。（图1：全国主要品种钢材库存情况数据来源：http://kucun.mysteel.com/）二、国务院的要求带来乐观的钢铁需求预期东盟博览会期间，国务院总理温家宝强调，目前房地产市场调控和保障性建设住房处于关键时期，各级政府要切实采取措施，进一步巩固调控成果，一方面要抓好保障性住房建设，另一方面也要增加普通商品房的用地供给，促进普通商品房市场的健康发展。国务院一再表态对保障性住房建设的支持力度，可以预期未来保障房的连续性财政投入；同时，要求各级政府对普通商品房增加用地供给，说明政策有宽松调整的迹象，用地供给有以前的控制转变为增加，预示着政策转向的开始。从以上这两点来看，作为下游的钢铁行业必将受到利好带动，钢市在价格下跌、库存下降之后，存在需求上升的预期。三、钢铁行业估值水平接近历史最低（图2：钢铁行业PB值数据来源：WIND）从上图中可以看出，钢铁行业的估值水平目前已经很低，在总市值增加的情况下，估值水平接近历史最低。因此，由于行业周期的问题，尽管未来一段时间行业整体的景气度会比较低迷，但对于二级市场来说，估值修复的需求依然存在。四、给予钢铁板块“中性”评级钢铁板块自今年四月下旬以来，由于建设规模的压缩导致机械、汽车、家电等用钢行业需求下降等原因，以及大盘的逐步走弱影响，钢铁板块走势开始进入一个