编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第页共NUMPAGES13页第PAGE\*MERGEFORMAT13页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT13页第四章期货市场的运用【学习目标】期货市场的运用主要在于价格发现、投机和套期保值三大领域。本章分三节顺次进行了介绍。通过本章的学习，要求掌握基本的投机和套期保值方法，了解投机活动的意义，和最好套期比率的计算。第一节价格发现通过第三章的学习，我们知道期货价格与预期的未来现货价格之间存在着密切的联系，从而使得期货市场具有了价格发现的功能。所谓期货市场的价格发现功能，就是指在交易所内对期货合约进行交易的结果能够产生市场对此商品未来某一特定时间现货价格的平均预期。而期货市场发现的资产价格则具有以下三大特点：1、公正性：由于期货交易是集中在交易所进行的，而交易所作为一种有组织、规范化的统一市场，集中了大量的买者和卖者，通过公开、公平、公正的竞争构成价格，基本上反映了真实的供求关系和变化趋势。在期货交易发达的国家，期货价格被视为一种权威价格，成为现货交易的重要参考根据。在铜、铝等金属的世界贸易中，伦敦金属交易所的期货价格是最权威的参考价格。2、预期性：与现货市场相比，期货市场价格对未来市场供求关系变动有必然的预测作用。3、透明性：竞争的公开化、公平化使得期货市场大大改进了价格信息的质量，使远期供求关系得到显示和调整，期货市场信息可作为企业经营决策和国家宏观调控的重要根据。至于期货市场这一价格发现功能对社会的意义大小则主要取决于以下三个方面：1、社会对未来现货价格信息的需求情况；2、利用期货市场价格来预测未来现货价格的精确性；3、期货市场价格发现功能相对于其他价格预测技术的优势。在本节中，我们将对以上这些问题作进一步的探讨。一、社会对未来现货价格信息的需求无论是出于投机获利的目的，还是为了制定未来的投资和消费计划，也无论是个人、公司还是政府机构，都对未来不同商品的现货价格信息有着大量的需求。例如，有位工薪阶层正面临着一个购房决策的问题。由于目前的利率水平比较高，如果立即购买，则必须领取高昂的住房贷款利息。那么未来几个月的利率水平究竟会不会下降？要不要再等上一段时间呢？投资者在决策时一种较为简便的方法就是通过查阅报纸上的期货价格信息，找出市场对未来利率水平的预期。如果CBOT交易的长时间国债期货合约，6个月后交割的债券利率比现在的利率低好几个百分点，那么该投资者就有理由相信利率在未来的六个月内将会下跌。在这类情况下，明智的选择则是等上一段时间再购买房子。再例如，有位木头家具的制造商正要印制明年的商品价格目录。除去加工费用之外，该制造商所生产的家具价格主要取决于作为原材料的木头的成本。那么如何才能较精确地计算其未来购入的木头的成本呢？最简单的方法仍是利用木头期货市场的价格信息来进行购入成本的估计和核算。这同样是利用了期货市场的价格发现功能。在以上的两个例子中，投资者都没有进行实际的期货交易，但都利用了期货价格来估计未来某一时刻的现货价格，从而进行投资决策和成本核算。可见，期货市场的价格发现功能对于所有社会成员来说（并不仅仅局限于期货市场的实际参与者）都是无益的。总之，由于现代电子通讯技术的发展，主要期货品种的价格，普通都能够即时传播至世界各地。因而，期货市场上所构成的价格不仅对该市场的各类投资者会产生直接的指引作用，也为期货市场之外的其他相关市场提供了有用的参考信息。各相关市场的职业投资者、实物商品持有者通过参考期货市场的成交价格，可以构成对未来商品价格的合理预期，进而有计划地安排投资决策和生产经营决策，从而有助于减少信息搜寻成本，提高交易效率，实现公平合理、机会均等的竞争。二、期货市场价格预测的精确性期货市场价格发现功能的有用性在很大程度上就取决于期货市场价格预测的精确性。目前理论界对于期货价格是否是未来现货价格的无偏估计还存在着争议。现有的研讨表明，即便期货价格是未来现货价格的无偏估计，也是一个存在着较大误差的无偏估计。由于我们都知道，在一个有效的市场上，价格能够反映所有可获得的信息。也就是说，一旦有新的信息来临，期货价格便会据此迅速地进行调整，因而期货价格往往有着很大的波动性，如果用任一时刻的期货价格来预测未来的现货价格，也往往会存在着较大的误差。此外，从第三章的讨论中我们可以看到，由于风险讨厌等要素的存在，期货价格还可能是未来现货价格的有偏估计。但大量的研讨也表明，相对而言，即便期货价格是未来现货价格的有偏估计，这类偏差和前面所讨论的预测误差相比，也是很小的。三、期货市场价格发现功能的优势尽管基于期货价格信息所作出的预测往往并不是那么精确，但大量的研讨表明，和其他的预测手段相比，期货市场的预