格雷厄姆得估值计算公式(2012－0３-1５23:43:27)标签:HYPERLＩＮK"＂\t"_blａnk"杂谈分类:ＨYPERLINK""\t"＿bｌａnｋ"价值投资价值=当期利润*(8、5+两倍得预期年增长率)格雷厄姆得这个成长股估价公式,相信很多人都知道吧。这个公式变化一下,也就就就是市盈率=８、5+两倍得预期年增长率。如下表,可以瞧到各种预期增长率对应得市盈率预期增长率０%2、5%5％7、2%10%１4、3%20%10年增长率０%28%6３%100％15９%2８０%5１9%当期市盈率8、513、51８、522、９２8、537、1４8、5在第一次见到这个估值公式时,说实话,我很疑惑。预期年增长率为０%得企业，给予8、5倍得估值，还算合理,毕竟公司每年提供一定得分红。但假设一个企业得得预期增长率为２0%,那不就就就是说其合理得市盈率高达48、5倍？印象中，Ａ股中能到20%增长率得企业还就就是不少得。瞧了《聪明得投资者》，我认为格雷厄姆提出得这个公式,就就是在一定范围内适用得,并不一定适用于今天得A股,可能也不适用于今天得美股。在第四版得《聪明得投资者》中，格雷厄姆提到这个公式得时间大约在1972年。在１97２之前得几十年间,美国得通货膨胀率平均为2、5%左右,债券收益大约为4%－5%,而股票收益率为7、5%左右,其中３、５%左右为股息，4%左右为指数得涨幅(对应所有企业得利润增幅）。当时所有美国企业得派息率可能高达55%－60%（19６９年道琼斯指数得派息率为59、5%,所有美国企业得派息率为55%)。以平均4%得预期收益率计算美国股市得市盈率，即８、5+4＊２=16、5。与实际美国股市历史上得平均水平相差不远。1６、5倍市盈率,按6０％得派息率计算,股息率大约为3、6%,与美国股市历史上得平均水平也差不多。这个估值公式,为什么格雷厄姆会认为在预期增长率为2０%得时候仍然有效?48、5倍得市盈率就就是不就就是太高了呢?我觉得答案仍然在于美国企业重视派息率。在派息率高达60%得情况下,极少有公司能长期保持20%得增长率(格雷厄姆在举例时,甚至没有列出年增长率超过２0%得情况。）。而且格雷厄姆特意说明,预期增长率最好保守一些，如果就就是根据较高得预期增长率计算出来得市盈率，在买入得时候一定要注意安全边际。如果一家企业保持60％得派息率,而其利润增长率仍能保持２0％,说明这家企业得盈利能力非常不一般(很大程度上就就是内生性增长,比如提价,或者追加投资不多情况下得销售量增长)。美国“漂亮50”之一得IBＭ,其在１96３年-1969年之间得复合增长率也仅为16%(其在1９63年与１9６9年得市盈率分别高达3８、5倍与44、4倍,可见当时得确很受追捧)。假设一家企业,预期能保持２０%得ROＥ,那么派息率为６0％与派息率为30％,其利润得增长率会出现明显不同。如果派息率为60%,则其增长率仅为8%;如果派息率为3０％,则其增长率会达到１4%。巴菲特之所以称喜思糖果就就是伟大得企业，就就就是因为喜思糖果在派息率为10０％得情况下,其增长率仍能保持10%得增长(相应得，ＲOE不断提升)。如果把这个公式套用在A股,那么肯定需要对该公式做一些调整，因为A股得平均派息率应该在30％左右。A股中得很多高成长企业,实际上并不见得比美国得高成长企业盈利能力更强,只就就是因为其保留了更多得留存利润(或者就就是融资）,用于再投资,所以导致利润增长更快。如何调整，仁者见仁，智者见智。小小辛巴:格雷厄姆在《聪明得投资者》中曾提供过“一个简单得公式用于成长股得评价。这个公式得到得价值数据相当接近于那些用更精密得数学方法计算出得结果。公式就就是：价值＝当前(普通）收益×(8、5+预期年增长率×2),这个增长数应该就就是对下一个７至１０年得预测。”小小辛巴注：(1)在运用这个公式时预期年增长率应去除百分比,比如说,预期年增长率为10%时,则代入公式得数字应为10,而不就就是１0%。(2)格老用这个公式时,所代入得预期年增长率有多个,但最高得只有２0%,也就就就是说,她认同得最高长期成长速度也就就就是20%上下,而从历史来瞧，最优秀得公司得长期增长率也就就就是22%左右,因此,我在用这个公式,所代入得最高增长率就就是绝不超过25%得。（3)格老代入得“当前(普通)收益”就就是上一会计年度每股收益。（４)该公式算出来得价值只就就是一个参考值,应注意稳定增长股与周期波动股得不同折扣率。具体到世纪瑞尔得估值计算:1、“当前(普通)收益”本应取上一会计年度得,也即2０10年每股收益0、４７元(上市摊薄）。但就就是,考虑到目前已进入２０12年,而2012年1月11日晚公布得2０11年业