湖南大学硕士学位论文中国股票市场收益率分布与风险测度研究姓名：廖常青申请学位级别：硕士专业：数量经济学指导教师：蔡晓春20071112硕Ｉ学位论文摘要随着我国股票市场的发展，股票市场收益率分布研究与股票市场风险已逐渐成为人们关注的焦点。如何准确描述我国股票市场收益率分布特征以及如何精确测度股票市场风险则是每个投资者梦寐以求的事情。一般认为，股票市场的收益率具有高峰厚尾的分布特征，明显区别于正态分布，而股票市场的风险则可以通过ＶａＲ方法来测算。本文在考虑这些研究成果的基础上，做了如下研究：一、从分布的一般特征如集中趋势、离散趋势、对称性、峰度出发研究了我国股市收益率分布：二、研究了我国股市收益率的长期记忆性以及其波动的持续性；三、构造了基于不同均值模型的ＧＡＲＣＨ（１，１）。ｔ模型来模拟收益率的方差波动，并由此测算出沪深两市每天的ＶａＲ值，最后对ＶａＲ值进行了检验。研究结果表明股票市场收益率拒绝服从正态分布的假设，而更倾向于服从ｔ分布；收益率本身的记忆性不强，但其绝对值却存在一定的长期记忆性，而且收益率的波动也存在持续性；运用基于不同均值模型的ＧＡＲＣＨ（１，Ｉ）．ｔ模型估计ＶａＲ存在低估风险的可能，但是当提高置信水平，资本风险监管要求比较严的情况（置信水平为９９％时）这些模型却是合适的。关键词：股票市场；收益率分布；风险测度；ＶａＲＩＩ，，，，，，星里些至查丝坚薹兰竺至：垒墼型兰至垒，，！，。。ＡｂｓｔｒａｃｔＡｌｏｎｇｗｉｔｈｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆＣｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ，ｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈａｂｏｕｔｔｈｅｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎｏｆｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ’ｓｒｅｔｕｒｎｓｒａｔｉｏａｎｄｔｈｅｒｉｓｋｏｆｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｈａｓｇｒａｄｕａｌｌｙｂｅｃａｍｅｔｈｅｆｏｃｕｓｏｆａｔｔｅｎｔｉｏｎ．Ｄｅｓｃｒｉｂｉｎｇｔｈｅｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎｏｆｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ’Ｓｒｅｔｕｒｎｓｒａｔｉｏａｎｄｍｅａｓｕｒｉｎｇｔｈｅｒｉｓｋｏｆｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔａｃｃｕｒａｔｅｌｙｉｓｔｈｅｉｎｄｉｖｉｄｕａｌｉｎｖｅｓｔｏｒ’Ｓｄｒｅａｍ．Ｇｅｎｅｒａｌｙｍｏｓｔｐｅｏｐｌｅｂｅｌｉｅｖｅｔｌｌａｔｔｈｅｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎｏｆｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ’ｓｒｅｔｕｒｎ螅颍幔簦椋铮瑁幔觯?ｐｅａｋａｎｄｔｈｉｃｋｔａｉｌ．Ｉｔｉｓｄｉｆｆｅｒｅｎｔｆｒｏｍｎｏｒｍａｌｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ．ＷｅＣａｌｌｍｅａｓｕｒｅｔｈｅｒｉｓｋｏｆｔｈｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｂｙｕｓｉｎｇＶＡＲｍｅｔｈｏｄ．Ｉｎｔｈｉｓｐａｐｅｒｕｎｄｅｒｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｏｆｏｔｈｅｒｐｅｏｐｌｅ’ｓｒｅｓｅａｒｃｈｗｅｈａｖｅｄｏｎｅｓｏｍｅｒｅｓｅａｃｈｅｓ∞ｆｏｌｌｏｗｓ：１．ｗｅｈａｖｅｄｅｓｃｒｉｂｅｄｔｈｅｃｅｎｔｒａｌｔｅｎｄｅｎｃｙ、ｄｉｓｐｅｒｓｅｔｅｎｄｅｎｃｙ、ｓｙｍｍｅｔｒｙ、ｋｕｒｔｏｓｉｓｏｆｔｈｅｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎｏｆｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ’Ｓｒｅｔｕｒｎｓｒａｔｉｏ；２．ｗｅｈａｖｅａｎａｌｙｓｅｄｔｈｅｌｏｎｇ—ｔｅｒｍｍｅｍｏｒｙｏｆＣｈｉｎａ’Ｓｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ’ｓｒｅｔｕｒｎｓｒａｔｉｏａｎｄｉｔｓｃｏｎｔｉｎｕｅｄｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ．３．ＢａＳｉｎｇｏｎｔｈｅｄｉｆｆｅｒｅｎｔｍｅａｎｍｏｄｅｌ，ｗｅｅｏｕｓｔｒｕｅｔｄｉｆｆｅｒｅｎｔＧＡＲＣＨｍｏｄｅｌ（Ｉ，１）．ｔｍｏｄｅｌｔｏｓｉｍｕｌａｔｅｔｈｅｆｌｕｃｔｕａｔｉｏｎｏｆｖａｒｉａｎｃｅ．ＴｈｅｎｗｅｃａｌｃｕｌａｔｅｄａｙｌｙＶＡＲｏｆｓｈａｎｇｈａｌａｎｄＳｈｅｎｚｈｅｎｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｒｓ．ｆｉｎａｌｙｗｅｔｅｓｔｉｔ．Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｓｈｏｗｅｓｔｈｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ’Ｓｒｅｔｕｒｎｓｒａｔｉｏｒｅｆｕｓｅｄｔｏｏｂｅｙｔｈｅｎｏｒｍａｌｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎａｓｓｕｍｐｔｉｏｎａｎｄｍｏｒｅｉｎｃｌｉｎｅｄｔｏｏｂｅｙｔｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ．Ｔｈｅｌｏｎｇ－ｔｅｒｍｍｅｍｏｒｙｏｆｃｈｉａｎ’Ｓｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ’ｓｒｅｔｕｒｎｓｒａｔｉｏｉｓｎｏｔｓｔｒｏｎｇｂｕｔｉｔｓａｂｓｏｌｕｔｅｖａｌｕｅｈａｓｏｂｖｉｏｕｓｌｏｎｇ－ｔｅｒｍｍｅｍｏｒｙａｎｄｉｔｓｖｏｌａｔｉｌｉｔｙｉｓａｌｓｏｃｏｎｔｉｎｕｅｄ，Ｂａｓｅｄｏｎｔｈｅ