第九章股票基本分析:總體經濟因素、產業因素及公司因素綱要總體經濟因素分析產業層面因素分析公司因素分析財務比例分析公司管理品質的分析總體經濟因素分析--影響經濟變動的因素國民生產毛額(Grossnationalproduct,GNP)-衡量經濟變動的一個重要指標,衡量一國經濟體系的財貨與勞務生產金額。影響GNP的因素=影響經濟活動的因素-勞動僱用的預期成長情形-平均工時的預期變化情形-平均每工時勞利產出,即勞力生產力的預期情形-物價水平的變化情形總體經濟因素分析--景氣循環預測景氣循環的週期性-景氣循環包括"擴張期"與"收縮期"擴張期ExpansionCycle復甦recovery繁榮prosperity收縮期ContractionCycle衰退recession蕭條depression圖9.1圖9.2總體經濟因素分析-經濟指標與景氣燈號經濟指標分類-I??指標綜合指數(LeadingIndex)-同時指標綜合指數(CoincidentIndex)-落後指標綜合指數(LaggingIndex)我國行政院經建會編製各項指標,詳見表9.3表9.3領先指標、同時指標、及景氣對策燈號的各項構成指標經濟景氣循環與股市績效股票指數-領先指標之一理由:股票指數反映出投資大眾對未來景氣變化的綜合意見貨幣供給額與股市績效貨幣供給額影響利率水平與物價水平的變動,進而影響消費與投資活動。貨幣供給額與股票指數均屬經濟領先指標,但是貨幣供給額是否領先股市目前尚無定論。狹義貨幣供給額(M1A)廣義貨幣供給額(M2)流通在外通貨支票存款活期存款(M1B=M1A+活期儲蓄存款)M1B郵匯局存款定存定期儲蓄存款外幣存款利率與股市績效投資人角度:利率可以視為債券/票券的報酬率企業角度:利率為企業的資金成本利率高資金自股市債市資金成本高,營運獲利低,股價不易提昇利率低資金自債市股市資金成本低,營運獲利高,股價易提昇通貨膨脹與股市績效通貨膨脹一般性通膨惡性通膨公司的盈餘與股利能持續成長下,股票是有效的避險工具。政府會採緊縮政策,造成高利率,使得公司生產成本提高、實質需求下降,股市績效較差。通貨緊縮物價下降,需求不振,公司獲利水準將下挫,股市績效較差。產業層面因素分析-產業成長與產業生命週期評估產業的第一步驟:確認產業目前所處的發展階段。產業生命週期早期開拓期擴充期穩定成熟期衰退期說明快速成長成長率仍高,但略遜於前期若無法更新變化的產業會被市場淘汰主要投資者創技公司資金VentureCapital個人投資者產業層面因素分析-經濟景氣循環與產業分析個別產業多少皆會受到景氣循環的影響。固定成本比例財務槓桿高:容易受景氣好壞影響低:可以藉減產降低變動成本,因應景氣循環。利息費用必須定期償付,因此對公司利潤的影響同於固定成本。Example:亞洲金融風暴的韓國汽車產業。產業層面因素分析-產業的現金流量型態藉由現金流量,可以判斷一產業是否值得長期投資。圖9.3DRAM產業現金流量型態概略圖公司因素分析財務品質面分析-財務報表分析-財務比率分析-股東權益報酬率分析(ROE)管理品質面分析-認識公司的經營管理團隊-公司治理的績效-訪談公司的高階主管財務報表分析資產負債表公司某一時點的財務健康檢查表。說明一家公司所擁有的資產、所積欠的負債、及所擁有的資產淨值。參考表9.4中鋼合併資產負債表損益表衡量公司在一段期間(通常是一年)的經營績效。說明一??公司在某段期間的收入、成本與費用、及淨利金額。參考表9.5中鋼公司合併損益表現金流量表陳述公司在一段期間內的營業活動、理財活動、及投資活動。參考表9.6中鋼公司現金流量表財務比例分析比較一家公司過去財務狀況與今日財務狀況的關係,並藉此預測公司未來的財務狀況。可以消除絕對金額規模上的問題。分為五大類-短期償債能力的比率,即流動性比率。-長期償債能力的比率,即財務槓桿比率。-資產使用效率,即資產的週轉率。-獲利能力比率。-公司市場價值比率。財務比例分析--短期償債能力重點放在流動資產與流動負債這些會計科目上。流動資產流動負債-流動資產存貨流動負債流動比率流動比率的高低,必須與同業公司作比較。速動比率公司存貨通常是流動資產中流動性最低的,加上存貨容易過期、損壞或遺失,因此有些專家建議將存貨排除於流動性資產外。財務比例分析--長期償債能力衡量公司長期償債能力的指標,主要是一些財務槓桿比率。-總資產股東權益總資產總資產股東權益總負債比率當總負債比率越大時,意味著公司長期負債能力較差。股東權益乘數此比率越高,代表公司使用較多債務,負債比率較高。長期負債比率證券分析師通常關注公司的長期負債勝於短期,實務界經常以長期負債比率衡量長期償債能力。利息保障倍數衡量公司對利息費用可以提供多少的保障。+長期負債長期負債股東權益稅前+利息費用利息費用財務比率分析--資產